????戳文字观看完整版直播回放
当下，有部分投资者对资产保值增值较为悲观，开始削减消费，减少投资。然而，机会与风险总是同时存在。对于投资者尤其长期投资者来说，更要挖掘并把握投资机会。以复制指数、组合透明、投资风险分散、成本低廉等为特征的指数基金是否值得投资者配置？
最适合金字塔加仓法的战法：三根均线战法
在股市投资的道路中，方法不再与多，而在于精。一旦找到适合自己的方法，就努力学精，然后知行合一。
考虑到基差率日度波动较大，且考虑到交易成本与流动性冲击，作为对冲和收益增强工具的股指期货日度调仓意义有限，我们主要预测周度基差率变化。又因为近月年化基差率常距离交割日太近，年化处理后导致数据波动性太大，也不宜作为年化基差率的代理，因此我们选取较为稳定的当季基差率计算年化基差率作为我们预测的目标。由于2015年-2016年市场波动较大，且IH和IC刚上市历史短，基差率波动更大，对于我们的预测有较大干扰，所以本文仅使用2017后的基差数据进行测试。
按最相邻的两个点的连线画，还有趋势线的前一个低点必须是近期的最低点。
③ 股票收盘价在BOLL下轨或者已经突破下轨;
净持仓方面，根据中金所公布的前20席位合并持仓计算，三大期指多空主力双方均减仓，IF多头减仓幅度2909手，高于空头减仓幅度2453手，导致净头寸由净多头转向净空头405手，IH净空头减少104手至18手，IC净空头减少70手至617手。从净持仓表现来看，三大期指多空主力谨慎情绪渐起，主力资金对蓝筹板块产生分歧，表现为对IH相对看多，而对IF相对看空。此外，主力资金对中小创板块看空力度减弱。
金字塔买入法?
目的2：为了使次日高开大涨能跻身龙虎榜，吸引投资者的注意做准备;
标准化合约：由交易所统一制定，在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点是确定的，只有期货价格在变。
在股市中，我们经常会聊到仓位控制。选股、买卖的问题，但是具体到盘面上，交易都得通过“买”和“卖”两个操作来实现，买低卖高，赚到更多的差价。
4外汇期货
图表35：IH绝对涨跌周度滚动准确率
2020年一季度指数基金规模再创新高，已达 1.34 万亿元。指数投资时代已经到来，普通投资者该如何投资指数基金布局未来？指数基金具备哪些特点？在中国，指数基金投资适不适合普通投资者？普通投资该如何选择？投资指数基金的方法又有哪些？
6月1日20:00，中国基金报《基本论》第二期“指数化投资的逻辑”开播。易方达基金娄利舟、易方达基金指数投资部总经理林伟斌 ，携手中证指数有限公司总经理助理宋红雨，在直播间进行一场有关指数基金的头脑风暴，探讨指数基金在中国的发展趋势，分享指数基金投资实战技巧。
3调查显示，A股市场中，个人投资者“对投资产品较为熟悉”和“对投资较为专业”的占比合计是36.1%，相比2018年提升了9.1个百分点，个人投资者专业性水平不断提升。
5对普通投资者来讲，要先想好自己的投资能力，是否具备充分的时间和精力进行选股，如果没有建议可以先买指数基金。指数基金是站在市场的中间，获取平均收益。如果学有余力，有更多体会，随着阅历和财富的积累，如果想通过选择基金经理、选择策略，基于风格可持续性、稳定性来判断，可以增加主动基金的持有。最后，当普通投资者慢慢转变为专业投资者，可以逐步走向研究企业，专业持股，像巴菲特一样。
7普通投资者有三步：第一步是选指数。如果你熟悉A股市场，但不知道该买哪个细分行业的指数，可以关注诸如沪深300这类的宽基指数。第二步，选定指数之后，再找跟踪这个指数的基金，买成本低的、流动性好的、规模大的、跟踪误差小的。最后是定策略，策略是最难的，也是最有争议的，对普通投资者来讲，长期加定投是不二法门。举个例子，微笑曲线，越跌越买，涨的时候要适当卖出，止盈。
自70年代第一只指数基金诞生，我们见证了指数化投资在全球范围内兴起，特别是90年代ETF出现后，这种可交易指数基金的高效、低费率、持仓透明三个特点得到了投资者的认可，成为20世纪90年代“最伟大的金融产品创新”。截至2019年底，美国市场包括ETF在内的指数基金整体规模达到8.4万亿美金，占美国市场非货币公募基金的比例超过38%，基本形成了与主动投资并驾齐驱的态势。
我国指数基金虽是从学习海外市场开始兴起，但基于本土市场情况和投资者需求发展出了显著的中国特色，目前呈现出快速发展的态势。2002-2019年的18年间，中国指数基金资产管理规模增长超过400多倍，从30亿元人民币左右发展到现在13000亿元人民币的水平，规模占非货币公募基金的比重从2.6%到18%。随着金融市场有效性的进一步提升，投资者对指数基金理解的进不断加深，我们认为指数基金或将在国内迎来更大的发展机遇。
作为行业领先的公司，我们参与了沪深两个交易所从单市场到跨市场、跨境、跨资产类别、跨时区等指数产品的历次重大创新，例如2006年推出深市首个、也是国内第二个ETF——深100ETF，2012年推出国内首批跨境ETF——H股ETF，为指数基金行业的制度创新、产品创新贡献了较多力量。同时，我们也是业内积极推动指数基金降低费率的基金公司之一，公司目前一半左右的ETF管理费率已降至行业最低水平。
宋红雨 中国基金报《基本论》的粉丝们，大家好！今天与大家交流，希望能说明三个问题：一、是什么？二、为什么？三、怎么样？也就是说什么是指数化投资？当下指数化投资发展得怎么样？未来它的发展趋势如何以及我们做出这样判断的原因分析。
上世纪50-60年代，现代投资组合理论的发展为指数化投资提供了重要的理论支持。1976年全球第一只面向零售市场的指数基金Vanguard的先锋500指数基金发行，经过40多年的发展，指数化投资已逐渐演变成投资人管理组合风险、获取收益和控制成本的有效工具。
以美国市场为例，2009年，指数基金和ETF仅占基金市场18%；至2019年，指数基金和ETF占比已提升至39%。2010年以来，美国市场指数基金和ETF累计资金净流入1.8万亿美元，主动管理的基金累计资金净流出1.7万亿美元。
一个趋势是指数型产品的种类日益丰富，截至2020年第一季度，全球交易所交易型产品（以ETF为主），规模累计达到5.2万亿美元，其中权益型产品占比稳定在72.8%，固定收益和商品类分别占22.2%和4.8%。从资产类别来看，ETF已从最初的宽基股票逐渐拓展到行业、主题、风格、国际市场、商品、多资产、债券商品等领域，产品种类丰富，这样的状况能满足投资人日益多样化的投资需求。
从区域分布来看，也呈逐步拓展的趋势，近年来我们所在的亚太地区增长非常迅速，美国和欧洲交易所交易型产品的规模分别是3.6万亿美元和8570亿美元，这是指数产品发展的主要领域。近年来，亚太地区呈现持续快速增长的态势，交易所交易型产品的规模是6160亿美元，近三年累计增长达到106%，发展潜力巨大。
宋红雨 固定收益类ETF也正逐渐成为主流投资工具，其透明度高、多样化、成本低、流动性强等特点是固定收益ETF增长的主要原因。其次，主动管理型ETF也获得迅速发展，目前全球有300多只主动管理ETF，规模近1000亿美元，主动管理ETF既能保留常规ETF结构的税收优惠、成本优势等优势，又可以实现对组合的主动管理。此外，ESG产品发展加速，E指的是环保，S指的是社会责任，G指的是公司治理，从指数到产品都关注这三个因素，这一类产品的成长空间很大。ESG投资理念受到关注后，ESG的长期投资、降低风险等理念与养老金这类资金投资目标拟合度比较高，所以我们看到全球养老金市场对于ESG理念表现出了比较高的认可程度，ESG类的指数型产品发展空间比较大。
还有一个趋势是ETF投资人结构不断完善，美国市场ETF持有人结构近年来呈现出两个变化：一是机构投资者配置比例逐步提升，在美国的养老金组合，指数基金的应用非常广泛。养老金管理的资产中，指数基金的规模占养老金规模的比例达到11.9%。92%以上养老金计划提供指数基金，指数基金占401K资产规模的比例超过30%。二是高净值人群在ETF投资人队伍中不断增加，美国市场有520万个家庭持有ETF产品，持有ETF的家庭无论是收入还是家庭持有的金融资产、家庭成员教育程度都明显优于持有其他类资产的家庭。从国内的情况也可以看到这一积极的变化，比如去年以来行业主题类ETF发展，ETF持有人通常是投资个股的投资者，现在这部分投资人越来越多转向投资ETF产品。
去年全年全球ETF衍生品成交量344.7亿张，其中基于股票指数期货和期权的交易量是124.5亿张，股票指数在衍生品中发挥了很重要的作用。从国际成熟市场的发展实践来看，股指期货等指数衍生品有着优越的风险对冲、稳定市场、价格发现功能，已经成为全球市场在风险管理、资产配置方面使用较为广泛、较为成熟的避险工具。
宋红雨 第二个问题指数化投资发展到现在，背后的原因是什么？一是市场的有效性对于投资收益有着重要的影响，无论是理论还是实证研究，都表明在有效性比较高的市场上，指数型产品的长期财富效应比较显著，我们也看到了一些统计数据，过去三年美国一些大盘主动的基金经理超越基准指数标普500的比例大约是三分之一，如果把这个时间延长到过去十年，这一比例不足10%。市场有效性的提升使指数型产品具备长期的赚钱效应，这也是指数化投资快速发展的原因之一。
从指数基金的应用来看，DC和IRAs计划中50%以上资产为指数基金，这个比例自1996年以来一直稳定在50%左右。从全球养老金管理的资产看来，指数基金规模达到3.3万亿美元，占养老金规模11.9%。
宋红雨 国内指数化投资未来发展前景到底如何？中国经济给指数化投资提供了比较好的经济基础，中国经济在转型发展，目前进入新常态，当前受全球经济整体放缓、新冠肺炎疫情的影响，中国经济呈现出比较好的韧性，2019年整个国家的GDP总量是99万亿人民币，仍然是全球经济增长的重要动力。在中国经济稳步增长的背景下以及近期为应对疫情冲击，全球形成的低利率环境下，中国的权益类资产仍然呈现比较好的配置价值。以沪深300和中证500这两个指数的市盈率来看，沪深300的市盈率是12.58倍，中证500的市盈率是22.51倍，分别对应美国的标普500指数和纳斯达克100指数，标普500的市盈率是24.59倍，纳斯达克100的市盈率是27.8倍。从这两组数据的对比来看，中国的权益类资产还有比较好的配置价值，因为指数是对中国经济和中国资产的客观反映，经济的稳步发展给国内指数化投资提供了坚实的经济基础。
宋红雨 指数化投资理念在国内市场逐步被投资者所认同，一直以来，A股市场有效性相对较低，大家经常提的“Alpha容易做、Beta难做”的情况比较突出，市场在过去几年波动性较大，波动率高于全球其他市场，使得指数投资在一段时间内缺乏赚钱效应，也限制了指数化投资的发展。但是近年来A股市场环境正在发生变化，指数化投资理念逐步被市场所认同。一是指数投资展现出长期投资的优势，随着国内资本市场逐步走向成熟，市场定价效率不断提升，指数型产品在中长期投资方面更具备优势。二是在经济去杠杆的过程中存在“黑天鹅”事件，风险事件的发生提升了对分散投资的需求，指数型产品投资在一揽子股票中，投资组合分散化的效果比较好。三是个人投资者专业性水平不断提升，前文提到美国市场持有ETF的家庭在学历、财富方面优于其他一般投资人，中国投保中心2019年调查显示，A股市场中，个人投资者“对投资产品较为熟悉”和“对投资较为专业”的占比合计是36.1%，相比2018年提升了9.1个百分点，专业化水平不断提升可以在一定程度上加深大家对于指数化投资的认识。此外，国内指数机构、资产管理机构对于指数产品的供给显著增加，指数衍生品逐步丰富，比如从易方达基金发布“易方达指数通”这个品牌就可以看出国内指数型产品日益丰富，ETF规模和数量快速增长，指数衍生品创新步伐加快，指数期货、指数期权、ETF期权等推出进度非常快，这些风险管理工具的推出可以便利广大投资人选择。
先跟大家分享宾夕法尼亚大学沃顿商学院西格尔教授的一本书，叫《股市长线法宝》，该书第72、76页的数据很有意思，他想说的是在这么多资产中，股票或企业股权是对抗长期通胀的优质资产。美国金融市场发展较早，已经两百多年历史了。西格尔教授找到了两百多年前的数据，假设1802年投入1美元，到2012年底的210年历史中，通过复利效应（扣除通胀之前），股票从1美元变成1300多万美元，翻了1300多万倍；长期国债和短期国债分别翻了3万多倍和5000多倍，黄金翻了80多倍。而物价涨了近20倍，其年化复利是1.4%。然而实际的情况是，200年之后，1美元变成0.05美元，黄金扣除通胀后是4美元，股票扣完通胀后每年是6.6%的年化收益。当然，跟通胀前的1300多万比起来，还是差了200多倍，因此，资产的保值增值是资产管理行业的使命，它的敌人就是通货膨胀。从这几个资产来看，股票、股权是对抗通胀、投资者长期投资的优质资产，这也是各位投资者朋友关注到指数投资、股票投资、债券投资的出发点。
指数基金到底是干什么的？它的初心和使命就是用低成本的方式获得目标市场的平均收益，这其中有三个关键词：1、低成本。指数基金绝对是所有公开的投资品种中最便宜的一类，目前国内的管理费率是每年千分之5。2、目标市场。目标市场就是你熟悉的市场，以A股为例，如果投资沪深300，就是把A股3000多只股票中市值最大的300只股票一揽子买入，获得平均收益。3、平均收益。充满了很深的哲学含义。这三个关键词巴菲特说了很多遍，有十年赌约，这里就不展开讲了，从2008年1月1日到2017年12月31日的十年当中，巴菲特的标普500远远超越他的5只对冲基金。
林伟斌 也有投资者会说，买指数基金不如买股票或者买主动基金。当然了，所有产品都有适应的对象，每个人不一定仅选一样产品，我们是多元化的生态系统。对普通投资者来讲，要先想好自己的投资能力，是否具备充分的时间和精力进行选股，如果没有建议可以先买指数基金。指数基金是站在市场的中间，获取平均收益。如果学有余力，有更多体会，随着阅历和财富的积累，如果想通过选择基金经理、选择策略，基于风格可持续性、稳定性来判断，可以增加主动基金的持有。最后，当普通投资者慢慢转变为专业投资者，可以逐步走向研究企业，专业持股，像巴菲特一样，但成功者凤毛麟角，我们还是应该回归初心，大部分普通投资者不是想做专业投资，而是想让自己辛辛苦苦通过工作得来的财富获得保值增值，希望每年获得稳定的复利，这才是真正的初心。
我统计了一下，最新的股市周期是2014年到现在，2014年之前成立的A股有2438只，这2438只股票过去六年年化收益率的平均值是3.3%，中位数是2.3%，最高的个股每年赚59%，最差的个股每年亏34%。而代表市场最大300只股票的指数——沪深300，每年年化是7.5%，跑赢71%的个股。
林伟斌 公募基金的责任就是让大家相信专业投资者，相信普惠金融。那么普通投资者应该如何进行指数投资呢？简单来说有三步：第一步是选指数。如果你熟悉A股市场，但不知道该买哪个细分行业的指数，可以关注诸如沪深300这类的宽基指数。第二步，选定指数之后，再找跟踪这个指数的基金，买成本低的、流动性好的、规模大的、跟踪误差小的。最后是定策略，策略是最难的，也是最有争议的，对普通投资者来讲，长期加定投是不二法门。举个例子，微笑曲线，越跌越买，涨的时候要适当卖出，止盈。
美国现在的规模是8.4万亿美元，分为场内、场外，场内交易是ETF，场外一般是申赎共同基金，场内场外均为4.2万亿美元，占美国公募基金总规模的38%，可见被动投资规模已占近四成，另外六成是主动投资。
中国发展指数的模式借鉴了美国，截至一季度，中国指数基金规模已达1.4万亿元，指数基金中的场内交易ETF规模将近7000亿元，场外规模也7000亿元，跟美国很类似。从权重来讲，美国场内和场外规模占比各19%，加起来38%，而中国的场内是8%、场外是9%，在公募整体规模占比17%，因此，对比美国我们还有很大的发展空间。中国自2002年发布第一只指数基金以来，规模已经翻了400多倍，但跟美国比起来，才1.4万亿元人民币，美国是8.4万亿美元，相差50多倍。
林伟斌 可以从五个维度来选指数基金：1、产品线及规模。基金管理人的产品线全，规模足够大，它反映的是创新理念和能力。2、组合管理能力。组合管理能力强，足够精细化。3、投资管理团队。团队足够稳定，资产管理行业的本质离不开人，人是最关键的因素。4、投资研究系统。通过系统化、信息化提高效率，降低成本。5、客户服务与投资者教育。这也是最关键的，客户服务效率高，投资者教育到位。
易方达指数投资始终处于行业领先，2006年推出中国第二只、深圳市场第一只深100ETF，给投资者创造了很好的收益，在深圳市场推出第一只创业板ETF、H股ETF、黄金ETF等等。感谢大家关注易方达指数品牌“Efundex”，指数投资易方达。谢谢！
引用地址:https://www.cha65.net/202306/29373.html
tags: