我们处在一个信息过剩的时代，也感受着知识分享的变革， 对于如何将知识系统、全面地普及给更多业内人士，很多时候像是穿行在一条曲折而漫长的航道。而我们试图从繁杂的信息中梳理出最饱满、最实用的系统架构，给行业内的人提供一个深度交流与知识沉淀的空间。
2019年无疑是期权的爆发之年，商品和金融期权纷至踏来，铁矿石、沪深300、甲醇、PTA……期权陆续上市，期权大时代已经到来！期权作为衍生品皇冠上的“明珠”，其重要性和热度也无需赘述。
基金经理为刘斌，自2016年07月22日管理该基金，任职期内收益0.38%。
如果我们资本要自由流动，汇率要稳定，比如香港资本是可以自由流动的，也可以进行撤出的，港币兑美元汇率基本上是固定的，也是非常稳定，因为如果有一笔很大的资金流入香港，而美元跟港币的货币又是稳定的话，意味着什么？意味着有一笔资金进入香港的话，港币的供应总量就上升了，如果外资要从香港撤出去，我们港币的总供应量就减少了。也就是说如果你既是要求资本流动，又要汇率稳定的话，那你就要丧失个国家的货币自主权，事实上就是联系汇率策略。
许哲：于是我从历史数据中找出汇率失衡的极限忍受范围，这个是演绎法还是归纳法？
观众：这个是归纳法。
注意：免息账户只是某些交易商的规则，而不是外汇市场的通用规则，像福汇、嘉盛、盈透这些大牌交易商是不存在免息账户的。
但是我看来最底层的逻辑是对周期的认识。就像投资圈一个小故事，几个人乘坐电梯上楼，有的人在做俯卧撑，有的人在做仰卧起坐，到达楼顶后说我是做俯卧撑上来的，我是做仰卧起坐上来的，实际上他们上来是大周期的关系，是电梯的关系。那么商品的交易我认为和电梯的问题很像，只清楚的认识到周期，即使在做套利组合的过程中出现失误，但是最后的结果也不会太差。
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以下是某外汇交易商的仓息结算说明：
观众提问：但还是有这么多人去爆仓。
这不意味着整件事情对就你没意义，事实上套利机构这样可以为你保驾护航。国内现在的商品期货期权还在推，国内期权只有上证50ETF，但是国外的衍生品比较丰富，意味着国外相同的期货产品有相应的期权可以做，既然国内跟海外的价格走势已经非常接近了，相当于海外的期货期权等效于国内还没有产生的期货期权，大家能理解吗？
交易的关键不是技术有多牛，而是标准有多简单！不管是均线系统还是形态结构，亦或者分时T0策略，只要标准有了，严格执行，在牛市中获利还是比较轻松的。问题是，熊市能否坚决离场，耐心等待。熊市当中耐心等待就能跑赢大部分人，但问题来了，碰到几个月，甚至更长时间的下跌，投资者能否接受不盈利现实？这也是很多基金管理人面临的难题，有时候等待的太久，投资者没有收益，也会选择赎回，这对管理人打击是非常大的。
沪深300股指期货与上证50期指对冲，根据强弱走势，同时进出，几乎没有风险敞口，每天赚取预期价差，当日平仓。现实操作，不管当日赢亏，不留风险头寸，必须当日锁仓，次日平仓。实践效果还是不错的。
第七季第1期，原刊于新华财经。
嘉宾简介：陈甄璞，上海财经大学硕士；1999年6月至2001年3月和2004年3月至2007年1月任职于上海复旦金仕达计算机有限公司高级程序员、部门经理；2001年3月至2004年3月任职于东方证券高级开发经理；2007年1月至2008年5月任职于IBM中国有限公司高级咨询顾问；2008年5月加入海富通基金，历任量化分析师、投资经理、基金经理、量化投资部副总监、量化投资部总监；2018年加入广发基金，现任广发基金量化投资部总经理。 他管理的产品为2019年度量化对冲基金产品第一名。
去年以来，货币基金收益率下行，银行理财产品面临净值化转型。随着低风险理财产品的收益率逐渐走低，市场风险较低、收益较为稳定的绝对收益导向的产品配置需求不断提升。而量化对冲产品，很好地切中了这一类客户的配置需求，自去年以来受到的关注度不断提升。从存量产品的业绩来看，根据海通证券的统计，2019年，20只对冲策略混合型基金平均收益率7.77%，其中表现最好的产品收益超过15%。
总体来看，基于基本面选股因子的量化对冲类产品，在A股市场能取得比较稳健的收益，而且和市场本身的牛熊并不相关。例如，我们从2015年2月开始运行的某个产品，截至2019年末的收益率累计为30.83%，最大回撤为-3.22%；同期上证综指的跌幅为-2.75%，最大回撤为-52.30%。
量化对冲基金的发展始于2013年12月，当时基金行业成立第一只产品。2016年至2018年，受到股指期货对冲工具的限制，产品的发展受到比较多的限制。不过，2019年，股指期货迎来4次松绑，这类产品再次吸引了投资者的注意。从长期来看，随着理财产品的收益率下行，量化对冲产品作为一类风险可控、且长期收益较为稳健的产品，其配置价值受到更多投资者的认可。
陈甄璞：量化对冲基金也称之为市场中性基金，是以绝对收益为导向的一类产品，组合同时构建股票现货组合和股指期货空头组合。其中，股票现货组合 = 指数Beta收益 + 超额指数的Alpha收益，股指期货空头 = 负指数Beta收益 + 基差（对冲成本）。这个表述看起来比较复杂，用直白的话来说，基金经理借助统计方法、数学模型等数量化方法，找出具有投资价值的股票，获取股票的阿尔法收益。同时，做空股指期货进行对冲操作，有效的规避市场涨跌的系统性风险，获取选股的超额收益。去年，我们团队管理的对冲套利类产品获取15.37%的绝对收益，超额收益主要来自两方面：一是科创板打新收益；二是量化多因子选股模型带来的阿尔法收益。
陈甄璞：我们量化投研团队目前拥有9名成员，均毕业于国内外名校，投资人员平均从业年限超10年。量化对冲类产品是由我和赵杰共同担任基金经理。我入行14年，专长于量化策略程序开发、量化产品设计以及衍生品投资。赵杰也拥有11年量化从业经验、8年量化投资实盘经验。2019年，我们的量化团队多种策略业绩表现亮眼，其中量化对冲型产品收益排名同类第1，指数增强型产品收益排名同类第1，量化多头型产品收益排名同类前1/5。
根据海通证券和wind统计数据，2019年，20只对冲策略混合型基金平均收益率7.77%，表现最好的产品收益率超过15%，最大回撤为-1.31%，同期上证综指最大回撤为-15.35%。这表明做得比较好的量化对冲类产品，可以在较低波动的基础上实现还不错的超额收益。
陈甄璞：量化对冲策略取得稳健收益的核心在于股票现货部分能够实现相对市场的超额收益。广发对冲套利的管理原则是立足基本面，严格控制波动较大的风险因子，利用长期有效的基本面alpha因子获取超额收益。第一步，对因子属性进行划分。按照因子对股票收益预测方向是否有效并且稳定，将因子分为风险因子和稳定的alpha因子。其中，上市公司财务指标的低估值、高成长、高盈利、高股息等因子，长期超额收益比较稳定。行业和市值对股票收益影响很大，但在不同阶段表现不稳定，是主要的风险因子。
第二步，风险因子与基准保持一致，控制超额收益的回撤和波动性。在构建选股策略的过程中，基金经理保持风险因子的中性——尤其是行业。股票组合在行业之间的权重配置与指数保持一致，模型的重点是在行业内部挑选基本面优秀的优质个股进行配置。
第三，通过长期基本面因子的暴露带来超额收益。alpha因子是经过量化投资团队验证的长期有效，稳定并且逻辑明确的因子，在保持行业中性配置的基础上，基金经理使用低估值、高成长、高盈利和高分红等指标，在行业内部精选优质个股，最终形成股票现货组合。
问：你管理的量化对冲类产品去年收益同类第一，最大回撤为-1.31%，你是如何控制波动？
陈甄璞：2019年，我们旗下对冲套利产品取得了比较好的夏普比率，并且拿到了同类产品收益率第一。一方面，是因为我们在选股上有较强的超额收益能力，另一方面是我们重视对组合回撤的控制，通过三个维度来控制整体基金净值的波动。
引用地址:https://www.cha65.net/202305/26288.html
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