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曾有投资者提问，“每年销售费用吞噬掉大部分的利润，公司如何考虑投入产出比”。
据悉，在该3人进驻对应公司成为实控人之前，诚聚康的实控人为郝浩，圣悦齐的实控人为路鹏，泓恺叶晟的实控人为董文杰。
而振东制药自2019年起大力铺开渠道的复方苦参和米诺地尔已成长为公司主力产品。截至2022年，仅复方苦参和米诺地尔两款产品的销售额占公司主营业务收入10%以上。
根据山西监管局出具的行政监管措施决定书，振东制药存在三个方面问题。
何去何从，今后的路怎么走，考验高管层的大智慧。
营销创新冷思 什么更重要？
另一面，振东制药对营销环节极为重视，营销体系十分完善。2019年，振东药业细化了三大终端，医疗市场、零售市场、医贸布局三大营销渠道形成矩阵化。触点越细，支线越多，费用也相应越多。
而同期，复星医药、中生制药、再鼎医药、石药集团、齐鲁制药的研发投入在30至40亿元之间；相比之下，振东制药2亿多的研发费用显然难以支撑创新药的研发。
玩味的是，在2023年5月16日的投资者交流会上，振东制药表示，“营销创新”是发力方向之一。
信批疏漏VS减持分红
要知道，这已是振东制药连续四年收到年报问询函。问询核心，均是高销售费用的必要性。
只是，后者也不乏烦心事。
粗略估算，这些分红，振东集团分得接近13亿元。
公告显示，该公司在信息披露，财务基础和内控，以及内幕信息知情人登记管理三方面存在不合规行为，因而被责令整改。
深入一度看，业绩不振、股价观望，与公司战略转向不无关系。
对此，深交所也发出问询函，要求公司说明此次利润分配预案是否会对公司持续经营造成不利影响，振东制药表示，完成朗迪交易后，公司逐步聚焦于发展中药、创新药、生发医药领域。
未来振东制药该如何走出困境？
照此计算，2022年振东制药平均每天服务费、市场运营费开支为306万元。
此外，经公司自查，同期，道地药材通过向屯留县建业中药材 有限公司、平顺县顺正中药材开发有限公司、武乡晋和种植专业合作社等公司、合作社预付中药材采收款形式，将资金转出至上述公司、合作社，再由上述公司及合作社间接或直接将收到的款项全部转至振东集团。截至2023年4月，上述资金合计4600万元已全部归还。
对比发现，四季度亏损明显。
那么，是什么导致公司亏损的呢？振东制药称，公司加大了达霏欣米诺地尔搽剂等产品的推广，此外，比卡鲁胺胶囊等产品进入集采后，盈利能力下降。
分别为，长治诚聚康企业管理咨询服务有限公司（以下简称“诚聚康”）、长治市圣悦齐企业管理咨询服务有限责任公司（以下简称“圣悦齐”）和长治泓恺叶晟企业营销策划有限公司（以下简称“泓恺叶晟”）。
事实上，一直以来，振东制药的业务范畴明显呈现多元化。
深交所要求振东制药：分项目列示近两年“办公费、会务费、培训费、服务费、咨询费”明细及对应金额等。
烦恼事不止于此，振东制药还存违规占用资金、业绩亏损、股东减持、巨额分红等质疑声。
一是公司收入确认政策为经销商收到相应药品时确认营收，但日常执行未严格按照收入确认政策进行会计处理；二是子公司道地药材未针对收入确认建立有效内控。
公告披露了振东制药2022年服务费、市场运营费前十大支付对象明细，包括北京振东健康科技有限公司、阿里健康大药房医药连锁有限公司、长治诚聚康企业管理咨询服务有限公司等，表明主要支出对象类别为推广服务、营销策划、咨询服务等公司。
针对2019年年报问询函，振东制药回复中提到，市场运营费大幅增长的原因主要是由于终端市场和管线产品进一步细化，对应的学术活动和学术方法更有针对性和方向性，不存在商业贿赂等情况。
以58亿元的价格将业绩主要贡献者卖掉，振东制药自称是为了培植新市场。
财务基础及内部控制方面，公司关于收入确认的内部控制存在重大缺陷。一是公司收入确认政策为经销商收到相应药品时确认营业收入。但在日常执行过程中，公司根据发货单即确认销售收入，未严格按照收入确认政策进行会计处理。二是子公司道地药材未针对收入确认建立有效内控。
不止问询函，2023年3月6日，振东制药及董事长等高管收到证监局《行政监管措施决定书》。
卖掉核心资产即陷亏损
振东制药对此解释称，销售费支出主要是为扩大销售渠道，提升销售业绩，公司积极控制销售费用占比。
客观而言，销售费增长并非完全“负面”指标。尤其对在研管线准备上市的药企，商业化落地必然要增加销售费。只是销售费过高，也常被怀疑有不当返利、商贿的可能。特别是在带量采购、一致性评价的医改大潮下，提质增效降价创新、打击带金销售已是大势。
另一方面，作为一家志在肿瘤领域的药企，优秀的研发能力不可或缺。但振东制药向来“重销售轻研发”，公司研发投入不及营销投入的十分之一。
确实，销售费占比在下降，值得肯定。可从监管层的问询看，对其体量依然不乏疑虑。
孰是孰非，留给时间作答。
其称，公司传统的肿瘤线立足复方苦参，与中国抗癌协会、中国临床肿瘤学会、中西医结合学会等权威机构合作，举办多场年会和医师培训班，推进药品的临床认知度；皮科线开展米诺地尔线上线下销售，实现米诺地尔与线上线下推广活动同步进行，并针对植发机构、医院专科及专科医院展开大规模的患者教育及患者试用，促使线上线下患者相互转化……
消息面上，据财联社12月12日电，近期清热解毒类药材走货加快，价格普涨。其中连翘价格已涨至185-210元/公斤，较上月底价格涨幅100%。有业内人士称：“连翘现在是上午一个价，下午一个价。”
已同期“退场”
拉长时间维度，这也是振东制药2018年之后的再度亏损。
当然，振东制药没有躺平。种种槽点痛点外，一系列转型升级的努力应该被看到。
彼时，振东制药公告称，朗迪制药在保健品和消费品领域的进一步扩张，将面临管理和资金投入的制约，与其他业务的协同效应和关联度相对有限，出售朗迪制药可以使其战略更为聚焦，同时大幅降低商誉。
此次问询函提到，振东制药2022年销售费达到15.18亿元。其中，服务费、市场运营费为11.17亿元，占公司2022年营收的30%。
虽然这是2018年以来企业销售费首降，相较2021年降幅达33.15%，但超15亿的体量还是够扎眼。
2019年，振东制药销售费21.73亿元，占营收比49%。其中市场运营费同比增加约5亿元，增幅达89%，远高于公司28.6%的营收增幅。
2020年，销售费22.22亿元，占营收比46%，其中“办公费、会务费、培训费、服务费、咨询费”、“市场运营费”占比均在20%左右。
2021年，振东制药销售费22.7亿元，占营收比44.56%，其中服务费、市场运营费15.74亿元，占比69.34%。
一方面，服务费高昂。振东制药详细列出费用的各项支出中服务费用都占了大头，这两年的数字分别为7.57亿元和8.75亿元。
2016年至2022年7年间，振东制药销售费累计高达121.65亿元。
对比舆论关注的研发费，更显出冰火两重。以2022年为例，振东制药研发费1.78亿元，仅占营收4.78%，相较2021年的2.187亿元下降近20%。更不及销售费的八分之一。是否重营销轻研发呢？
2022年，振东制药营收37.29亿元，同比下降26.8%；亏损5129万元，下降101.96%。扣非后亏损1.48亿元,同比减少210.88%。毛利率从2021年的59.67%降到49.31%，足足下降近10个百分点。净利率也从2021年的51.23%暴跌至2022年的-1.53%。
另一厢，存货突飞猛进，2019年至2022年分别达到5.939亿元、8.251亿元、9.371亿元、10.74亿元，持续增加且2022年达到新高。
2022年末，预付账款的期末余额1.87亿元，其中账龄超过1年的前五大客户金额合计1206.9万元。
种种不利数据，也搅动着市场情绪。作为连翘供应商，振东制药2022年末乘势连花清瘟走出一波行情，可触及12.25元/股（按前复权计算）后一路震荡走低，截至5月25日收盘价5.65元，相较上述高点已然腰斩，可谓“戴维斯双杀”。
2021年，振东制药营收50.94亿、净利26.17亿元，同比猛增898%。并非盈利能力改善，而是当年8月以58亿元价格出售子公司朗迪制药，形成利润约24.34亿元，大大“增厚”了公司利润。
2017年至2020年，朗迪制药营收占上市公司总营收比均超15%。以2020年为例，营收13.27亿元，净利3.57亿元，而振东制药全年营收48.48亿元，净利2.62亿元。这意味着，朗迪还贴补了振东部分利润亏空。
2020年，“朗迪钙”终端销售额达到43亿，以26%市占率位列全国第一。
2021年，振东制药达霏欣市场份额占比46.33%，销售额超3亿元。
在研产品更是虎视眈眈。科笛生物的CU-40102是全球首款外用的非那雄胺产品，已在国内进入III期临床阶段，预计2023年四季度提交NDA；开拓药业更是创新性布局AR拮抗剂KX-826和PROTAC化合物GT20029，KX-826的II期临床结果显示，疗效具有临床意义，在促进毛发生长上显示出显著的统计学差异，且安全性良好。
值得一提的是，达霏欣隶属的安特制药，是振东制药2011年斥资1.12亿收购而来。2018年起安特制药开始亏损：2018年至2020年分别亏损8151万元、4919万元和3516万元。
这已不是振东第一次遭到监管处罚。据了解，自2011年1月登陆创业板以来，仅在信批方面就曾发生过多次违规。
2018年3月，实控人李安平通过振东集团大举减持。一次性减持1012万股股份，套现约1.55亿元。2019年四季度，振东集团减持2920.23万股，套现约1.32亿元。
2020年一季度，振东集团实施第三轮减持，减持1512.77万股，套现约0.75亿元；2020年11月实施第四轮减持，共计减持2060万股，套现约1.15亿元；第五轮减持出现在2021年9月至11月，套现约1.22亿元。2022年1月4日至3月31日，振东集团进行第六轮减持，套现约2.05亿元。
此外2021年，即卖掉利润奶牛朗迪制药的当年，振东制药还抛出一份27.74亿元的巨额分红方案。
只是，谁是最大受益者或一目了然。据长江商报梳理，截至目前，通过二级市场减持及协议转让，李安平通过振东集团累计套现约11.45亿元；强力推动振东制药异常分红，李安平获得分红近13亿元。两项合计，李安平合计变现超24亿元。
2023年一季度，振东制药延续了亏态。营收9.51亿元，同比增长7.04%；净利亏损39.47万元，同比下滑104.31%。
尤值注意的是，经营活动产生的现金流量净额-2.22亿元，同比下滑410.5%。
心脑管线，核心产品舒血宁注射液销量创历史新高，年销4800万支，非标市场全国第一。
同时与中国医学科学院合作开发的抗胃癌1.1类新药安喹利司获得临床批件，拉洛他赛脂质体完成I期临床实验。完成舒血宁3000例不良反应监测，安全性良好，中药颗粒剂的制剂处方及工艺改进取得阶段性进展。
引用地址:https://www.cha65.net/202306/29022.html
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