“并购套利”的营利性分析及其投资策略组合的论证
热点解读
李泰透露，此前还曾有一版协议，里面有一些「冻结」事项的条款，他有疑虑，没有同意签订，后来才有了这版最终签订的协议。BKEX一方也表示，为了合作能推进下去，他们充分尊重了对方的顾虑，协调后达成共识，最终以这版合同为准，「没想到是给我们埋了雷。」
USDT 的负溢价直接导致“USDT大户”们资产缩水。Odaily星球日报注意到，已经有一些谨慎的投资者开始将手中的 USDT 换成 BTC 等主流资产，或者直接卖成法币落袋为安。
（主笔：杨仕昌）上两周（2018.2.12.----2.23.）是中国的春节，我们都在放长假，而国际上普遍在工作，我们的AI也就不会闲着，时刻跟踪着行情，并且作出了很靓丽的交易成绩！
在这两周中，美指走出了一下一上的一个深“V”型，探到了5年以来的新低88.25，但是迅速地反弹收复了失地！黄金和非美货币也相应地走出了一个相反的过山车行情，在锐利地拉高以后，迅疾地又跌了回来；并且欧元还创出了5年以来的新高！现在从形态上看，绝大部分货币和黄金都形成了双顶形态，而美指则出现中期底部形态，周线级别的KDJ形成低位金叉，预示着后市美指会继续向上反弹，黄金和非美货币会继续下跌！这与我们年前的大势分析是吻合的。
本账户这两周盈利1461美元，利润率达14.6%！这就真正地实现了我们运用AI的最终目的：在我们休息的时候，由AI值守，同样带来惊艳的表现！
本次Bitfinex私自挪用Tether的资金秘密弥补自身损失的事件被曝光后，Tether发布的稳定币USDT遭到市场抛售，USDT对USD价格不断下跌，号称稳定币的USDT不再稳定。
USDT总流通量走势图（图片来源于：DAppTotal）
李泰称，他现在面临社区投资者维权，这也是他向BKEX索要资金的原因。
USDT解耦了美元的上述两大特权货，在保持（1）货币政策制定权不变的前提下，用抗审核的区块链替代了原有的支付网络，消解了（2）资金流转的控制权。
从更深层次来看，USDT 的负溢价也是海外买家大举买入 BTC 的间接结果。
从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。
在此后的ZWS交易对下架公告中，BKEX附上了该币种的充值数据表供外界下载查询。这份公开的表格显示，10月16日18时许至21时57分，也就是BKEX开放ZWS的充值和交易期间，共有54笔ZWS充入了BKEX的地址，共计1498750枚，表中包括充值地址和转出地址。
我曾经用蒙特卡罗的办法去试验过这个凯利公式，最后使用了市面上所有公开的资金分配办法，在实践到第1000次之后，凯利公式的下注方法或者说资金分配方法，均将几倍于其他任何的下注方法，并且凯利公式本身可以决定你的资金永远不会耗尽，这在数学上是可以严格证明的。
今年10月16日晚，ZWS首发BKEX交易所。该项目也是BKEX集团旗下的投资机构币客资本的被投方。项目交易当日，ZWS开盘即破发，不到1分钟的时间里，从开盘价0.175 USDT左右下挫至0.01 USDT。上线次日即10月17日凌晨，BKEX以触发风控为由下架了ZWS。
（1）美联储货币政策可直接作用于全球货币金融体系和国际贸易
他们到处在说泰勒斯这个年轻人，别人都说他聪明，他聪明就应该比我有钱，你看我比他有钱，证明我比他聪明。说了很久之后，泰勒斯不太高兴了，他一开始笑笑算了，听了太多之后他决定给你们展示一下哲学家如果要赚钱的话会怎么样。
加密资产价格的极大波动性阻碍了其成为通用的交换媒介和价值尺度，稳定币的出现很好地解决了这一问题。USDT是最早的一种由美元储备支撑的稳定币，由Tether Ltd[1].在2014年在香港发行，保证与美元的一对一转换比率。Tether与美元挂钩，其中100％的基础储备由美元和等值货币[2]组成。公司仅充当USDT的发行人，储备资产的保管人，集成现有区块链钱包和交易所的经理人，以及能够方便用户交易的钱包运营商。
USDT最早的应用是成为交易加密资产的价值媒介，多数加密资产的交易场所没有通常的法币交易平台，用户往往先通过法币购买USDT，再进入加密资产交易平台进行交易。特别是在2017“94事件”后，中国的监管收紧了人民币与加密货币的直接兑换，交易者被迫通过USDT作为价值媒介买卖加密资产。这些监管事件助长了USDT在加密货币交易市场中的地位提升，奠定了目前UDST是最重要的资产媒介的交易格局。而从今年第二季度开始，即便是对加密行业不甚了解的传统金融用户开始通过各种USDT的应用场景接触到加密货币。随着移动钱包和OTC柜台等基础设施的完善，USDT在跨境汇款，支付结算、外汇兑换和发放工资等场景越来越成为一种常态。
而这种迁移的趋势似乎被USDT拦截了。稳定币受欢迎源自它的本质，即涵括了加密货币(Cryptocurrency/Token)和法币二者的特性。作为加密货币，我们将其与比特币对比。首先，USDT作为链上资产具有token的一切共性：匿名、抗审查、账本透明、不可逆、7*24小时全球交易市场且运行在一个公开无准入的分布式平台上[3]。区别在于：第一，USDT放弃了制定类似比特币的经济模型，尽管流通和交易依托分布式网络，USDT的供应量是根据市场需求动态变化的，区别于比特币“总量恒定，长期通缩”的基本规则。第二，USDT是优于比特币的价值尺度，没有价格上的急涨急跌，对于法币的稳定价格和其背后的价值支撑则避免了这些缺欠，无论是作为支付手段还是在加密货币波动时避险的工具，稳定币都发挥了不可替代的作用。在一个支付系统中，高频用于交易的价值承载物的价格波动如此之大是直接有悖常识的，由于其巨大的波动性，难以成为商品定价或支付的工具，否则商家或消费者都有可能因为支付货币的价格波动受到损失。出于以上两点原因比特币链上转账逐渐衰弱，大部分人对比特币策略是选择持有（根据链上UTXO历史，近一年中60%的比特币没有发生过交易[4]），可以推测比特币更多的用来储藏，其成为收藏品而非交易媒介。
作为代美元，USDT转账和清算效率更高，能够点对点地进行交易，节省银行费用。所有交易记录都在链上记录且不可篡改，虽具有隐私性但也不失有效的监管途径[5]。
目前USDT地址数多链总地址超过55million[6],发行总量约93亿美元，虽然仍与比特币市值（2753亿美元）有数量级上的差异，但是发行量和用户增幅远超比特币[7]，尤其以2020年1月和4月为甚。在发达国家的支付方式长期没有根本性的创新和新业态快速增长的背景下，USDT的发展尤为引人注目。根据统计，2019年通过Tether（USDT）稳定币转移或结算了价值约0.212万亿美元的资金[8]，而全球支付结算总规模在2000trillion[9]。尽管Tether的份额仅为全球支付系统之万一，但我们要意识到这只是一个历史小于十年，运营人数不过百人的系统，已经在这样的简陋的生长环境中实现了足以引起传统机构警惕的增长速度[10]。之后的问题是，USDT根植于美元，是如何作为一个国际货币对美元产生威胁的？
回顾整个第二次世界大战之后国际货币体系的演变，美国始终起着主导作用，美国在与美元作为世界储备货币的角色有关方面享有显着优势。法国前总统戴高乐提出了"美元霸权（exorbitant privilege）”这一经典概念。在非对称的国际金融体系中，美元霸权在维持美国的生活水平和资助美国的跨国公司上起到了重要作用。这些便利使得美国经济和美国人可以毫不费力地获得国际金融的溢价，美元在国际市场上的支配地位让美国获得了可观的收益。而美元霸权的是通过以下两条路径而实施的。
正如二十世纪八十年代世界上很多国家并没有为新的信息化经济时代做好准备，目前美国监管虽然逐步意识到USDT在支付领域的影响力迅速扩张，但对于如何明确监管仍无明示。加密货币运用代码逻辑实现的无许可去信任的集机构、资产和转账职能并包型的网络令政策制者感到紧张。坐享美元特权溢价的美国对于加密货币，特别是美元具有一定替代作用的稳定币，其排斥是来自于其解构美元特权的能力。在一个层面，是USDT对美元和其背后的货币政策与支付网络的控制力进行解耦，第二个层面是对货币政策的弱化和对支付网络的替代。
而在通过借贷市场的表现可更清楚地解释USDT的价值。在稳定币的借贷的利率要远高于美元（ 美元定期利率约为1.5%，而稳定币贷款利率从4%-11%不等[13]），实际上是由稳定币的借方向贷方提供使用美元的流通渠道，稳定币的利率溢价实际上是为美元需求（而无法使用美元）者提供替代路径的渠道费用以及由于合规性低和其他交易问题带来的不确定风险。如果美元没有不可触及的盲区，那么USDT的溢价将会明显降低。
当然USDT不会颠覆美元在国际货币的地位，至少在短期内，国际货币地位的争夺通常是主权货币国家大国角力的结果。美元危机的根本来源应当是美国的经济影响力及其金融实力之间已出现断层，USDT虽然在美元的控制领地中撕开了一个小口，但终究仅能在监管的缝隙中流动。除却SEC与 NYAG （ the New York State Attorney General ）等监管机构对Tether穷追不舍，储备不足产生的信任危机和潜在的挤兑风险也悬在Tether头上的一笔利剑。根据NYAG在2019年4月的调查[14]中评估其美元储备仅约为发行量的74%,目前多数的使用者在目前并没有对于无法兑付产生过分忧虑，但发生挤兑的可能性伴随储备披露的疑云挥之不去，2018年曾发生多次由储备状态不明引起的Tether恐慌性挤兑，造成USDT在交易中形成较高负溢价。当套利机会足够大时，对Tether本身的风险控制要求也随之提升，对黑天鹅事件的应对能力的不确定性仍然是使用者的顾虑之一。而由于在合规场景下的不可用性，USDT也只能在从事灰色产业等监管边缘地带流通，虽然全球灰色产业也是一个可观的市场，但注定无法形成与主流产业相抗衡的规模，这从根本上限制了USDT的发行量和流通量的上限。最后，tether的转账虽然发生在分布式网络中，但作为公司主体的经营与运营仍由中心化的团队控制，监管并非对Tether无计可施，且团队存在天然的物理风险。在缺乏有效规则和监管的情形下，没有必要的保障措施，全球范围内的稳定币网络可能会使消费者面临风险，USDT也难以成为一种可靠的资产形态。加密货币已经给金融系统带来了许多风险，而通用的稳定币可能会放大这些风险。据一项行业估计，与加密货币相关的欺诈和盗窃造成的估计损失正在以惊人的速度增长-从2018年的17亿美元（14亿欧元）增至2019年的44亿美元（39亿欧元）。
而另一方面，对于本身在国际金融中就相对弱势的第三世界国家，稳定币的普及可能是其主权货币的噩梦。这些国家并无力反抗美元霸权，占主导地位的美元已成为新兴经济体不稳定的根源，美国货币政策变化产生的巨大溢出效应削弱了这些经济体的自主货币政策。虽然USDT在一定程度上可以消除美国货币政策的长臂干预，但USDT的介入可能对其国家主权和金融稳定性造成不可控制的影响，本身主权不稳定较高的地区可能会更高程度地陷入无政府主义。
[1] 与著名的数字货币交易所Bitfinex的属用一母公司
[2] Tether Ltd显示其除美元外还支持英镑、人民币等锚定资产，但发行量和交易量占绝对地位的是美元稳定币产品USDT。
[3] 目前Tether已经在7条共有区块链上发行了超过价值90亿美元的等值资产
[4] 根据Unchained Captial的链上监控显示，近期超过12个月的比特币比例已从2018年4月的40％升至60%
[5] 常规方式是引入中心化机构的KYC/AML, 如若在Tether官方承兑美元即需要通过平台繁琐的KYC
[7] 美元M0规模increased to 5149527 USD Million in May from 4844940 USD Million in April of 2020.
[10] 摩根大通等多家传统金融机构就加密货币对法币体系的影响提出警告：
https://cointelegraph.com/news/jp-morgan-cbdc-threatens-hegemony-of-us-dollar
Ciphertrace (2019b), Cryptocurrency Anti-Money Laundering Report, 2019 Q3, November, https://ciphertrace.com/q3-2019-cryptocurrency-anti-money-laundering-report/ and Ciphertrace (2019a),
Cryptocurrency Anti-Money Laundering Report, 2018 Q4, January 2019, https://ciphertrace.com/cryptocurrency-anti-money-laundering-report-q4-2018/
引用地址:https://www.cha65.net/202307/31079.html
tags: