（报告出品方/分析师：国信证券 姜明 曾凡喆）
公司概况
智通财经APP获悉，5月31日，受铁路部门决定自6月1日起客票预售期调整为15天消息影响，A股高铁概念股震荡拉升，截至发稿，神州高铁(000008.SZ)涨停，国电南自(600268.SH)、铁科轨道(688569.SH)、晋西车轴(600495.SH)、鼎汉技术(300011.SZ)、特锐德(300001.SZ)、中国通号(688009.SH)、广大特材(688186.SH)、广深铁路(601333.SH)等股拉升跟涨。
1994年广深铁路总公司被确定为境外发行股票和上市预选试点企业，1995年广铁集团将其全资子公司广深铁路总公司客货运业务及其与运输相关的经营服务折价入股组建广深铁路股份有限公司。
顺国企改革之风，公司有望提升核心竞争力。23年新一轮国企改革正式开启，23年1月，国资委对于央企提出“一增一稳四提升”的考核指标，新增ROE、现金流的考核，有望全面提高公司盈利质量。当前公司估值处于历史估值低位，随着新一轮国企改革顺利推进，公司关键财务指标有望优化，迎来估值修复。
刊例价每年上涨体现网络覆盖人流量增长下网络价值提升。2018-1H21 兆讯刊例价逐 年提升，主要是：1）随着高铁网络扩张，覆盖的站点数量提升，覆盖流量增长，网络价值 提升；2）高铁发送旅客流量自身在增长，且随着时效提升吸引更多高价值人群。随着高铁 网建设等，预计兆讯传媒刊例价将持续提升。
公司 2018-2021 年实际税率为 9%，享受西藏税收优惠。公司自 2018 年至今，执 行西部大开发 15%的企业所得税税率，根据相关政策文件，税收优惠将持续至 2030 年 12 月 31 日。此外，自 2018 年 1 月 1 日起至 2021 年 12 月 31 日止，公司暂免征收 企业应缴纳的企业所得税中属于地方分享的部分，到期后将按新制定西藏企业所得税政策 执行。
公司业务分析：客运为主，期待客流复苏
政策风险
安全事故风险
公司提供的高铁数字媒体服务的具体发布形式包括：数码刷屏机广告、电视视频机广告、一体机广告、LED 大屏广告等。
兆讯传媒成立于2007年，是高铁媒体行业龙头。
政策以稳增长为基调
铁路建设板块高增长
相反，疫情对公司的冲击并不明显。公司指出，新冠疫情爆发以来，高铁客流量较少， 但是只有很少的客户要求延期发布广告，大部分客户的合同依然按照协议约定正常执行。
破发背后，这家公司质地如何？一起来看看。
华铁股份（000976）市值80.26亿
高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法已通过，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份。
截至收盘，兆讯传媒股价报34.03元，较发行价39.88元下跌14.67％，股民中一签亏损近3000元，“中签如中刀”。
财通社注意到，兆讯传媒本次发行5000万股，发行市盈率为39.33倍，高于中证行业最近一个月平均静态市盈率 27.51 倍，也远高于传媒龙头分众传媒的28.2倍。
市场似乎并不看好所谓的“高铁传媒第一股”。在缴款当日，网上投资者弃购约50万股，对应金额近2000万，全部由安信证券包销。
高铁传媒第一股
据招股书，公司已与国内18 家铁路局集团中除乌鲁木齐局集团外的 17 家签署了媒体资源使用协议，签约的铁路客运站 558 个，开通运营的铁路客运站 432 个（其中高铁站点 396 个、普通车站点 36 个），运营 5607 块数字媒体屏幕。公司作为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的运营商之一，在全国范围内为客户提供定制化广告发布服务。
从财务指标来看，公司的毛利率是一个亮点。2018年至2021年6月末， 公司综合毛利率分别为 64.81％、66.28％、61.30％和 53.30％。公司自建的高铁数字媒体网络在广度、深度方面具备显著的资源壁垒优势。
同为细分行业龙头，公司规模和绩效相比梯媒龙头分众传媒要逊色很多。以2019 年为例，分众传媒营收121.36 亿元，销售人员人均创收约 600 万元，兆讯传媒营收为4.36 亿元，销售人员人均创收 320 万元。
彼时，联美控股与公司原股东方签了对赌协议，约定2018年-2020年三年累计净利润不低于5.72亿元，公司实际完成业绩承诺总额的97.81％，原股东方为此支付了5027万元业绩补偿金额。
从近年的业绩来看，公司2018年至2020年营收分别为3.75亿元、4.36亿元、4.88亿元，归母净利润分别为1.59亿元、1.92亿元、2.08亿元，与分众传媒一样，早已过了业绩高速增长期。
《铁路“十三五”发展规划》提出，到 2020 年，全国高速铁路营业里程达到3 万公里，高速铁路网覆盖80％以上的大城市。截至 2019 年末，中国高铁营业里程从 2008 年的 672 公里增至 3.5 万公里，年复合增长率为 43.24％，提前完成高铁营业里程规划目标。
3）2018 年至今：高铁网络初步建成，高铁媒体传播价值进一步提升，公司开启上市 工作。随着“四纵四横”高铁网络建成，公司站点资源也在不断扩张。截至 2021 年 9 月 30 日已签约 558 个火车站，自有媒体点位 5607 个。同时，公司持续优化站点资源，更新 媒体设备，并计划于 2022 年完成上市工作。
北新路桥：公司主要从事公路工程、铁路工程、桥梁工程、隧道工程和市政交通工程等公共交通基础设施的施工业务。交通基础设施建设作为本公司的传统主营业务，是公司最主要的收入来源。目前公司拥有公路工程施工总承包特级，市政公用工程施工总承包一级;工程设计公路行业甲级;公路路面工程、公路路基工程、桥梁工程、隧道工程专业承包一级;土石方工程专业承包贰级。
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