金融界11月17日消息 国债期货涨幅扩大，10年期主力合约涨0.46％，5年期主力合约涨0.30％，2年期主力合约涨0.12％。
本文源自金融界
本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
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现券市场基础至关重要
【资金面】
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（二）国债期货策略展望
本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
展望2023年债市走势，从宏观基本面来看，预期基数效应下二季度或为年内经济增速较高点。主要经济分项来看，预期出口趋于下行、地产恢复较慢下半年起色或更明显、消费一季度承压二季度以后趋于抬升，综合来看预期一季度整体经济修复仍然偏慢，基本面偏弱，二季度以后经济修复动能逐步提升。对应债市一季度弱现实仍然延续，利率上行风险较低，二季度以后强预期或逐渐向现实转化，利率中枢趋于抬升。
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（二）地产趋于改善，但走出谷底需较长时间
基差策略：一季度可关注基差收敛机会。今年2209和2212合约均出现基差高位收敛现象，下半年基差波动明显放大，既与资金利率低位，非交割月基差中枢偏高有关，也与强预期弱现实博弈加剧，空头套保力量增强，加大期货贴水有关。2023年一季度预期资金利率仍偏低，同时债市潜在风险加大，空头套保需求预期增加，预期基差中枢偏高、波动幅度较大，基差收敛机会仍可关注。
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影响消费的主要因素可以归结为三类：消费场景、消费意愿、消费能力。近两年来疫情演变和疫情防控是影响消费节奏的主线。影响逻辑为，新冠阶段性扩散，在动态清零方针下疫情管控措施趋严，消费场景受限，同时居民收入不确定性增加预防性储蓄上升，消费能力和意愿打折扣，我们看到21年以来社零消费增速与新冠确诊人数呈鲜明的负相关关系。
【操作建议】
南京市继续降低购房门槛，外地人购房不再需要社保和个税。自2022年10月1日至2023年12月31日，南京市对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。首批普惠小微贷款阶段性减息资金落地上海，5100万元真金白银及时送达小微企业手中，惠及市场主体9200余户，户均减息金额超过5500元，小微企业得到实实在在实惠。当前地产仍然疲弱，已经有部分城市加大购房刺激政策，预计还将出台全国性的需求端激励政策，明年一季度下调5年期LPR存在可能。
从国际债券市场来看，国债发行期限主要包括2年、5年、10年、30年。一般来说，10年期以上（包含10年）的国债被统称为长期国债，其中发行期限较长的国债，如30年，则被称为超长期国债。
【基本面】
（二）货币政策维持阶段性宽松，关注通胀压力
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
国债期货5年期主力合约盘中下跌0.20%，现报100.715点。10年期下跌0.27%，现报99.800点。2年期下跌0.07%，现报100.780点。
截至2021年年底，美国未偿国债总额高达284289亿美元。从期限看国债产品发行情况，短期限国债是发行占比最大的类型，而10年期以上的长期国债发行占比较小。从变化趋势看，2006年以后，长期国债发行量及占比提升，2021年发行量达到7205亿美元。从日均成交量看，11年及以上期限国债日均成交量占比较小，但整体稳步扩大，2021年日均成交量为593亿美元，成交占比在10％左右，交易活跃度明显提升。从投资者结构看，美国国债现货投资者结构与中国有较大不同。截至2021年，美国国债最大持有者是海外投资者，占比30.56％，货币当局（即美联储）占比23.85％，共同基金和养老基金共计占比27.67％，银行占比6.81％，州和地方政府占5.61％，个人投资者占比仅2.31％，保险只占1.64％。
美国国债期货市场已经比较成熟，品种基本覆盖国债收益率曲线，极大方便了投资者有针对性地管理利率风险。从各品种成交情况看，2021年，各国债期货品种中，10年期和5年期品种成交最为活跃，占比分别为41.4％和24.8％，2年期品种占比10.18％，10年期以上品种共计占比15.09％。从持仓情况看，占比前三依然是10年期、5年期和2年期品种，分别占28.94％、27.96％和14.57％，而10年期以上品种共计占比18.16％。总体而言，10年期以上品种交易频次相对中短期品种更低，但其成交量和持仓量占据不小的份额。
CFTC将国债期货的参与者分为中介商、资产管理机构、杠杆基金、其他和非报告头寸。从多头持有者结构看，配置型资管机构占据CBOT长期和CBOT超长期国债期货大部分持仓，占比分别为59.16％和66.11％，且高于除5年期以外其他国债期货品种中资管机构的持仓占比。从空头持仓结构看，杠杆基金分别占据CBOT长期和CBOT超长期国债期货持仓的41.05％和54.69％，明显高出其他品种中杠杆基金的持仓占比。由此可见，美国10年期以上品种多头需求以资管机构替代现货配置为主，空头以杠杆基金持有进行长期限对冲为主。
引用地址:https://www.cha65.net/202305/25242.html
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