监管层内部复盘债市乱象 70余机构曾查出逾两千亿代持
伴随着央行的降准和利率债、城投债的受捧，债券市场新一轮行情再次点燃。但监管层对债券市场的规范远未休止。
货基巨赎引热议
不过，这一传言很快就得到了澄清。
所以，还是那个观点，既然是工具，便无对错...（杀人者人也，非兵也）
《通知》提到，参与者应该按照实质重于形式的原则，按照规定签订交易合同及相关主协议。其中，开展债券回购交易的应签订回购主协议，开展债券远期交易的应签订衍生品主协议等。严禁通过任何形式的“抽屉协议”或通过变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求。
2）加杠杆套利。逐利动机下，金融机构通过现券买断而后卖出回购的方式进行质押融资，获取的资金再次买入现券质押以此不断放大有限的资金，扩张资产与负债的规模，从而实现杠杆套利。
例如陈列江在会上安抚各家机构称，其希望“大家都能互相配合”。
早在9月28日，有关“先锋系”实控人张振新去世的消息就在网络上流传。据财新报道，有关张振新的消息存在不同版本：一是在投资人群中有张振新自杀的说法，二是在相对小一点的圈子里，称他死于胰腺炎引起的器官衰竭，张振新的弟弟已赴英国料理丧事。
根据既有监管规则，无论是商业银行还是其他非银行金融机构都会面临着资本制约问题。其最初的监管动机在于防止金融机构资本金不足却无限制扩张金融资产或负债的风险。以商业银行为例，任何资产的扩张都会受制于巴塞尔协议有关资本充足率的要求。为了衡量诸如债券等资产扩张所可能引致的风险以及更进一步的资本金消耗，银监会把资产的风险分为信用风险、市场风险、操作风险等，其中在信用风险部分以权重法、内评法两种手段来计量债券等投资品种所消耗的风险资产，并以此为基础计算资本充足率甚至是净资产收益率等。其最终的结果如果没有达到监管要求，商业银行会面临着暂停业务、暂停高管任职批复、暂停新设分支机构等处罚措施。
交易员：...你肾疼...？ oh... i'm so sorry to hear that…
自掏6亿传言的另一种可能
“债券代持向来敏感，说白了就是一个处在政策真空地带的灰色业务，某种程度上存在一定的不合规性。”王陵介绍说，债券市场上一直以来就有许多“上不了台面”的虚假交易行为，如债券代持、债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合交易等。
今年4月，先锋集团旗下先锋支付因“违反支付业务规定”被央行大连中心支行被给予警告，并处以42万元的罚款。
（二）其他金融机构，包括但不限于信托公司、金融资产管理公司、证券公司、基金公司、期货公司等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上月末净资产120%的。
上述纪要同时显示，部分与会人士表达了此事件发酵可能会引起监管层对债券代持业务“严打”的担忧。
针对当前货币基金的赎回现象，上述北京固收投资总监称，货币基金赎回潮大致始于11月份。在美元大幅升值、外汇占款显著减少的背景下，央行碍于国内房地产调控、通胀抬头的预期，无法放松货币政策，这使得市场资金面吃紧，回购利率最高的时候到过年化10%。
监管人士通报称，还曾发现个别券商在代持过程中，存在未按要求签订书面合同、纳入会计核算的情形。例如一些券商通过现券交易来进行输送利润，并通过相应的会计处理来填补亏损，并将委托方的表内亏损调整至表外来滚动式的续作交易。
话说，在年底流动性紧缺和年终结算等背景下，爆出上百亿代持债券出现大幅亏损，确实是很难让债券从业人睡好觉。“这影响的可不是10个亿的问题，影响的将是整个市场的信用危机，而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险。”王陵称，目前萝卜章所涉及的代持债券规模到底有多大，涉及机构除了参会的22家以外还有没有其他机构卷入，后续国海证券会如何处理这部分债券，现在还有很大的不确定性。
正文
加快资产梳理盘点清收
金融圈的神秘大佬——先锋系创始人张振新异国身亡！因多脏器衰竭、酒精依赖、急性胰腺炎，经抢救无效，于伦敦时间9月18日在伦敦切尔西和威斯敏斯特医院去世，享年48周岁。
要点1：限制代持
群众乙：Do you mean... Washington D.C.？
张振新称，在先锋集团成立以来走过的第16个夏天，公司遇到了前所未有的困境和危机。从所属的行业来看，实体经济的下行使得资产端的资产质量出现了严重下滑，抵押品价值缩水，处置难度增大；同时遭遇了一些恶意逃废债的企业和个人。尽管公司一直在用自有资金来维持流动性并保持刚性兑付，也还是迎来了不可回避的逾期时刻。
根据法院审理认定，四名被告人利用各自职务上的便利，采用委托其他金融机构代申购及代持、控制债券交易环节和交易价格、博取国债边际利益等多种方式，通过梁某甲将属于金融机构的利益输送给丙类户后由个人私分。
流言的背后，是持续低迷的债券市场。
要点2：控制债券交易杠杆比率
“所以债券代持最怕的就是遇到债市大跌或是债券发行人出现违约，极容易和委托方出现各类纠纷。”王陵介绍，“这么说吧，债券价格上涨，你有利可图，你就履约。而当市场资金面紧张时，债券价格下跌，或你的公司想赖账的时候，你就说合同上的公章是萝卜章，这个印章不能代表你的公司了。你的公司也许也是受害者，但并不是说受害者就一定没有责任，还是要看具体情况。至少这个事情严重伤害了市场与行业，加剧了系统性风险。”
“以前银行资金多，现在银行很缺钱。”他进一步称，“银行带头在赎回。11月30日、12月1日是最紧张的，但随后短期利率出现回调，但其他一些品种还是仍处高位，银行跨年资金价格都到了5%的年化利率。”保险等非银本身不缺钱，但银行缺钱的同时拉高了资金价格，由此它们的资金也可以获得比货币基金更好的价格，它们也在赎回。
“债券代持在加杠杆放大收益的同时，也将风险显著放大，尤其在债券市场下行过程中，委托代持一方违约风险加大，一旦出现违约将加剧市场的波动。”该监管人士指出，“在去杠杆的背景下，若债券市场出现较大波动或连续下跌的情形，高杠杆的产品对市场变动更为敏感，可能存在爆仓的风险。”
可现在，因为债市出现大幅波动，导致债券价格下跌，最初的债券卖出方从利益角度考虑，极可能不愿意按照原来商定价格回购由代持方持有的债券，而给代持方造成损失。
表2：特定市场风险计提比率对应表
去年11月20日，由于网信证券集中交易系统发生24分钟的中断事件，且存在迟报情形，辽宁证监局对网信证券出具警示函，要求公司加强信息系统安全保障，完善事件报告机制。
今年“十一”期间，先锋集团、网信集团实际控制人张振新在英国伦敦逝世。此后网信集团推举集团CEO张利群为组长，共同商议后续工作计划和方案。此前张利群透露，先锋集团已梳理了超过200亿的资产清单以及各金融牌照，张振新也处置了海外资产和个人的收藏。
引用地址:https://www.cha65.net/202306/28954.html
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