记者 | 李昊
9月3日，调味品龙头海天味业（603288.SH）股价早盘一度上攻至203元，再创历史新高。然而在午盘后进入“崩盘”模式，截至收盘下跌6.79%。即便是在大跌后，海天味业的市盈率也超过100倍。
今年来，海天味业股价节节攀升，市值不断创出新高。9月3日开盘后，海天味业股价一度冲至203元，市值也超过6500亿元，再度刷新历史高点。不过，下午开盘后以海天味业为代表的消费股突然进入大跌模式，海天味业一度下跌超过8%。截至当日收盘，海天味业报收于185元，跌幅6.79%。
截至9月3日收盘，今年以来海天味业股价已经实现翻倍，如果进一步拉大统计范围，最近三年海天味业股价的累计涨幅达到惊人的4.6倍。
事实上，今年来包括海天味业在内的一众调味品上市公司股价均实现了大幅增长。第一财经统计的6家调味品上市公司，今年来的股价平均涨幅达到110%，其中恒顺醋业（600305.SH）、千禾味业（603027.SH）以及天味食品（603317.SH）股价均翻倍，千禾味业的涨幅更是达到178.13%。
海天味业2020年中报也显示，上半年公司实现营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润32.53亿元，同比增长18.27%，实现基本每股收益1.0元，同比增长17.65%。
值得一提的是，从产品毛利率来看，海天味业所在的调味品行业毛利率高企，比如海天2019年主营产品毛利率合计为47.52%，其中酱油的毛利率达50.38%，远远超过石油的15%。不过，这样的毛利率与茅台相比却是“小巫见大巫”。2019年，茅台酒的毛利率达到惊人的93.78%。
东方财富Choice统计也显示，2016年来，海天味业中报的营业收入同比增长率分别为9.26%、20.57%、17.24%和16.51%；归属于母公司股东净利润同比增长率分别为11.29%、22.7%、23.3%和22.34%。
截至今年上半年末，公募基金合计持有6358.54万股海天味业股票，占其流通股的比例为1.9622%，相比一季度增持了2300多万股。
其中，泓德基金、景顺长城、汇添富以及银华基金这四家基金公司持有海天味业的数量排在前四，特别是泓德基金持有1319.52万股，景顺长城也持有831.91万股。
中银证券相关研究人士认为，银行理财产品的净值化和打破刚兑会催化居民资产搬家的过程，今年公募基金发行非常火爆，而公募对于消费的持仓集中度依然排在所有板块的第一位，叠加食品饮料年内收益率排名第一的因素，“申购-增配”的正反馈机制会再次生效。
不过进一步来看，邬传雁在二季度适当减持了海天味业，据第一财经统计，实际上在二季度邬传雁大约减持了106万股的海天味业股票。
第一财经也注意到，截至上半年末，除公募基金外，社保、保险、券商集合以及私募基金对海天味业均没有持仓。
同日，贵州茅台（600519.SH）微跌0.11%，报收1793元/股，市盈率为51倍。也就是说，海天味业市盈率恰好是贵州茅台的2倍。
第一财经统计同行业上市公司最新估值发现，调味品的平均估值为93.3倍，也就是说海天味业的估值略高于行业平均值。
东方财富Choice统计则显示，截至9月3日，调味发酵品的市盈率PE为106.1倍，进一步来看，海天味业、千禾味业、天味食品目前的PE估值分位都在90%以上，海天味业几乎为100%。
“目前很多公私募基金经理已将逻辑思维改变为看得更长远，从而不担心消费龙头股目前过高的估值。但这意味着投资人欠缺风险意识，在市场进入巨大调整之后，连续的赎回就可以逼迫公募持续减持。”玄甲金融CEO林佳义告诉第一财经，“历史上，没有一次能将高估的泡沫维持得太久。可以直接比较美国1968~1969年，1968年5月巴菲特觉得市场高估不可接受而清仓，上涨大概持续了一年，到1969年5月市场出现大幅调整。”
止于至善投资总经理何理更是向第一财经直言：“海天味业股价连续创出历史新高，可能更多的是资金的炒作，是否会继续很难说，但是我们不会再去投资。”
之前我们分析了今年业绩放缓的主因是由于高库存压力、经销商考核偏严导致销售积极性不高及渠道下沉受挫三个因素叠加所致，公司也通过实行一系列的针对性措施以期在来年扭转颓势。另一方面，今年营收增速不及预期也与2018年上半年营收增速过猛有关，这也说明高基数难以为继。
【并购重组】
涪陵榨菜的核心问题还是估值
但从2018年开始，费用投放力度减弱叠加宏观经济边际下行导致终端消化库存能力衰退、经销商备货积极性下降，再加之公司渠道下沉受挫导致市场没有拓开的原因，共同为19年起公司收入增速显著放缓埋下伏笔。同时，2018年是公司报表业绩“虚高”的一年，从某种意义上说，18年公司靓丽的成绩单是通过提前透支19年业绩取得的。针对以上几个问题，公司从19年开始做出了如下应对措施：
应该说，本轮暴跌是市场对于业绩不及预期的正常反应，相较于之前的高估值，通过股价下跌回归合理估值也在情理之中，跟“暴雷”没有关系，这些事先通过观察一季报营收放缓、存货高企和现金流下降便可见端倪。
宁泉资产
《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》一书讲的一个案例是，当时沃尔玛业绩增长达到或者超过了预期，但因为1999年时估值太高，使得后续将近十多年里股价都没有给投资者带来回报。
远东股份：拟定增募资不超38亿元
汇通能源：终止控制权变更事项及重大资产出售事项
一般来说，佐餐行业下游消费者较为分散，议价能力较弱，只要在提价程度不高的情况下（比如不高于CPI），消费者对售价敏感度较低。因此公司具备一定的定价权，能将原料价格长期上涨的成本压力有效转嫁给消费者，公司的历次提价也证明了这一点。
远东股份(600869)10月27日晚间公告，拟非公开发行股票募资不超过38亿元，将用于高端海工海缆产业基地项目、储能研发及产业化项目及补充流动资金。
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