对冲策略的构建需要考虑多个方面，包括投资目标、资产组合配置、风险承受能力、市场环境等。以下是一些常见的对冲策略构建步骤：
如果在选择了量化对冲基金的时候市场延续震荡，同时基差良好且还能提供超额收益α，这是所有投资者都愿意看到的事情。可是现实并非完全遵循这样顺畅的剧本，有时候或许不得不承受一定的浮亏。
图表23：IC合约基差主要套保多空力量
她进一步分析，量化对冲基金的主要收益来源有三个方面：一是争取选股的超额收益；二是对冲成本（比如负基差）；三是争取新股申购的收益。
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（2）黑色：疫情及稳增长政策频繁扰动下大幅震荡
除了市场风格切换的影响，近段时间股指期货基差迅速收敛也对量化对冲基金业绩产生相当大的影响。
1 2022年10月-11月股指期货行情回顾
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展望2023年，海外经济周期和中国周期出现错配，海外衰退预期持续抬头，中国经济在疫情放松下步入缓复苏周期，商品周期难言结束，大概率各品种走势转向供需驱动演绎分化，而非结构性短缺下的趋势周期。
2022年全球风险资产大幅波动，商品整体上行，权益大幅下行。权益方面主要受加息预期持续压制，年初美国因为之前两年疫情期间的无限QE政策导致通胀爆表，随后美联储开始进入加息周期，缩表操作导致后续美元指数不断走强，全球股票资产在利率压制下持续走低；大宗商品方面，2月末俄乌冲突突然加剧导致欧洲能源危机，能源类以及农产品类等大宗商品脉冲式上行，随后在加息和衰退预期交织下宽幅震荡走弱。
股票分红预期
周萧潇 SAC 执业证书编号：S0080521010006 SFC CE Ref：BRA090
图表13：股指期货规则限制
基差在策略层面的影响及应用
说到这里就会明白，对冲系统性风险从而规避可能因其而带来的涨跌是对冲基金的特性，一般情况下其风险暴露敞口几乎为0。说到这里，可能读者会把对冲基金当做是避风港型资产，没有风险且不赚不赔。或许有读者会问：既然如此，那直接拿着现金或者货币基金不就完了，为什么还要选择量化对冲呢？对此，我们可以看看下面的数据统计。
如果再推进一步对基差合同进行变通，我们还可以衍生出最低（卖）价合同和最高（买）价合同。当现货市场供应紧张，贸易商不愿意供货时，下游同供应商签订最低（卖）价合同，遇涨跟涨、遇跌不跌，保证贸易商的满意利润，同时在期货市场进行买入保值规避风险。当现货供应过剩时，贸易商对下游签订最高（买）价合同，遇跌跟跌、遇涨不涨，保证下游采购成本，同时通过卖出套期保值控制风险。
图1-5存款余额大幅上行
股票多空对冲基金也出现过剩，这意味着更多的交易员正在追逐同样的机会。研究公司Preqin跟踪的约8000名对冲基金经理中，超过三分之一专门做多或做空股票。瑞银集团对冲基金解决方案业务的副首席投资官Edoardo Rulli表示：“交易拥挤，散户投资者变得更加老练、敏捷和有条理，以及利率如此之低一直是股票多空对冲基金面临的主要阻力。”“最后一个因素将会消失，但前两个还在。”
随着加息预期趋缓，美元最强势的阶段已经过去，后续将持续震荡，对应人民币已经企稳，待各国央行加息逐步趋缓后，后续汇率的强弱需要重点关注各国经济复苏情况。短期来看，疫情和稳经济政策已经开始推升人民币汇率走强，但长期仍需要关注复苏逻辑的兑现。
需要特别注意的是，与商品期货不同，国债期货空头持有国债用于交割还能获得利息收入，成本即资金成本。故在国债期货交易中定义了期债基差减去持有收益为净基差（BNOC），它反映了国债期货交割期权的价值。而交割期权又主要包括了转换期权、月末期权和时机期权。
德意志银行的策略师Tim Wessel说：“美联储量化紧缩后，谁将成为美国国债的边际买家？如果购买美债的成本对投资者来说太高，那么这将减少对国债的边际需求，从而推高国债收益率。”
目前德国的天然气库存水平已经足以确保冬季的用气需求。根据今年3月30日启动的德国天然气预警制度，在天然气极度缺乏的情况下德国政府将分级启动倡导节约用气、工业用户天然气配给制等逐级加码的措施以确保居民用气不受影响。
衍生品政策变动风险；流动性紧张风险；基差大幅波动风险。
图表10：500指数增强综合收益统计
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