证券时报记者 沈宁
日前，华尔街巨头摩根士丹利在线上举办策略会，就中国经济和中国股市前景做出展望。
摩根士丹利认为，目前中国经济遇到的暂时性困难是可以克服的，政策做出反应应该不会遥远，有望让经济重回正轨。就中国股市而言，仍有进一步上升空间。
中国经济有望重回正轨
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，目前中国经济虽然遇到暂时的困境，但是可以克服的，其中尤其需要关注两点：一是政府的政策应对得当；二是企业信心和就业等层面的恢复，各方要更有耐心，因为很难出现一蹴而就的大幅反弹。
“相信现在已经有足够多的经济指标、数据，验证了经济二次探底的风险，政策做出反应应该并不遥远。6月、7月期间决策层可以对二季度经济做出较为全面的估量，从而对下一步是否进一步支撑做出回应。”邢自强认为。
在他看来，下一步经济复苏原动力主要来自于：一是政策非常务实地推出相关政策，在财政政策和房地产政策层面及时加力；二是让服务业继续自发恢复，并及时地保驾护航，以此推动就业复苏。
邢自强认为，当前在中国可以看到很多长期的建设性机会。尽管中国和日本都有人口老龄化等问题，但当下的中国和日本上个世纪90年代的资产负债表衰退有很多不一样的地方，比如中国房地产虽然进入拐点，但并不如日本当时那么显著。此外，中国国内人口流动性远比日本当时要强，中国还有进一步城市化的空间。从竞争力角度看，中国制造业提升竞争优势的势头仍在。此外，更多改革措施也会帮助化解债务问题。
股市仍有上升空间
摩根士丹利在6月发布的中期展望报告中提出，中国股市仍有进一步上升空间，市场还会有很多投资机会。
“今年2月，我们提出要增加在中国股票市场配置里A股的比重。离岸中国股票和A股接下来转变的驱动因素，一是政府主导的自上而下的刺激政策，二是地缘政治不确定性的降低。
“我们对这两方面问题的未来走势依然很有信心，目前仍然保持超配A股的策略。”摩根士丹利中国首席市场策略师王滢称。
王滢表示，影响全球投资人资金配置判断的重要因子是估值。目前中国股票市场指数平均市盈率仅为9倍多，在过去六七年中处于非常低的水平。同时，明晟中国指数相对明晟新兴市场指数估值有20%的折扣。无论从绝对估值还是相对估值，中国股票市场目前都具有吸引力。
本轮经济复苏与以往不同，由消费和服务性开支驱动。因此，摩根士丹利推荐的行业配置里，消费、零售相关占比较高。
政策有望带动企业盈利修复
不过，摩根士丹利对国内上市公司的整体盈利预期做出了下调。
“根据目前的最新信息，我们对2023年全年上市公司的盈利预期做了修正，下调了几个百分点。今年以来，人民币相对美元呈现一定程度的走弱趋势，这对于上市公司的盈利计算，尤其对离岸市场上市的中国公司的盈利预期存在一定负面影响。另外，宏观经济的恢复在进入二季度之后，出现放缓迹象，我们认为上市公司盈利修复的进程因此会有所滞后。”王滢表示。
她进一步解释称，从2021年下半年起，连续7个季度中国上市公司的盈利增长低于市场预期。但在当前大环境下，政策发力有望带动上市公司盈利修复，这个时间点应该在今年三季度。
脆弱的金融市场及其对数据波动的脆弱性，正令观察人士感到不安，投资者对欧洲可能出现的滞胀前景感到恐慌。
Nouriel Roubini周五（9月1日）在意大利北部度假胜地Cernobbio 论坛开幕之际警告称，股市可能估值过高。他的经济学家同事Mohamed El-Erian说，投资者过于关注每一个经济统计数据，而没有看到更远的未来。
Roubini曾在2008年全球金融危机的关键时期做出悲观的预测，他表示全球经济硬着陆风险的降低并不是投资者自满的理由。“市场今天可能反弹太多，如果经济数据仍然疲弱，央行不得不进一步加息，可能会导致今年下半年出现调整。如果全球经济开始走软，如果通胀基本上仍高于目标，那么10%的回调并非完全不可能。”
随着数据显示欧元区通胀率高于5%，投资者焦虑情绪重燃，滞胀这个标签再次出现。滞胀指的是上世纪70年代出现的经济增长乏力和消费者价格失控的不良组合。
夏末在埃斯特别墅酒店（Villa d’este）举行的会议主题是“应对不确定性”。就在几天前，美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开会议，为可能“在更长时间内走高”的货币政策阶段定下了基调。
“我们的经济面临的是供给不足，而不是需求不足，” 彭博观点撰稿人El-Erian在接受采访时说：“一旦开始这样做，利率就会在更长时间内更高，然后在利率非常低的时候做出的所有承诺都必须重新融资。”
El-Erian认为，不同地区的风险已经分散，美国容易受到商业房地产危机带来的“金融脆弱性”的影响，欧洲面临滞胀的危险，中国面临通缩的威胁。他表示，随着时间的推移，美国面临的挑战可能会随着逐步的再融资而消散。“问题是，如果市场不能完全理解这一点，那么就会一点一滴地进行，然后突然出现一个临界质量。”
塞尔诺比奥的其他经济学家也提到了滞胀的威胁。诺贝尔奖得主Joseph Stiglitz说：“我对此感到担心”，尽管从长远来看，我不那么担心。”
法国欧洲事务部长、经合组织前首席经济学家Laurence Boone甚至“相当乐观”地认为，这种结果是可以避免的，通胀正在消退，尽管速度缓慢。
Roubini表示，面临滞胀风险最大的国家是英国，这让英国央行（Bank of England）陷入了两难境地。“希望通货膨胀率降低，但这将导致经济衰退，而高利率最终将意味着金融不稳定。英国可能会遇到一场完美风暴。”
El-Erian警告称，投资者对经济数据的每次波动以及即将到来的利率决定的短期关注，意味着投资者可能会失去对长期挑战的关注。“主要问题是，市场已经变得过度依赖数据，就像我们的央行已经变得过度依赖数据一样。”
本文源自金融界
引用地址:https://www.cha65.net/202402/42688.html
tags: