杨旸
摘要:本文首先介绍了如何构建国债期货现货无风险套利组合，并举例计算了套利收益，然后运用此方法，分别测算了2013年9月6日至11月29日期间可能构建的无风险套利组合(现货持有交易)的套利收益，最后提出了套利投资实际操作中需要注意的诸多问题。
在这三个月的时间里，5年期国债收益率的上涨幅度超过10年期国债，导致TF期货合约价格下降，使利差交易中持有的卖空头寸获利。
0.08
649900
具体到国债期货的套期保值是指投资者根据国债现货头寸反向建立期货头寸，尽量使得投资组合呈现利率风险中性，那么投资者在一个头寸中遭受的损失将会由另一个头寸实现的盈利抵消。利用的是期货价格在到期日收敛于现货这一期货产品普遍原理。通俗的来讲，就是当预计现券价格即将下跌时，通过建立空国债期货的头寸，实现对现券价格下跌的对冲。
0.03
CTD券
-0.44
-0.35
2013-10-28
发票价格的具体计算公式如下：
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与期现套利相比，跨期套利是在两个期货合约上同时建立头寸，而期货合约是保证金交易的，因此占用的本金更少。不过，由于国债期货下季合约的流动性显著低于当季合约，在进行跨期套利时承担了一定的流动性风险，最好同时在两端建立头寸，并且先交易流动性差的合约。 -0.04 68600
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（1）CTD发生变动 285180
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2013-10-10 “由于普遍认为股票将上涨，而且长期债券收益率将走高，市场现在正对此消化并定价。”瑞穗多元资产策略主管Chatwell表示，“除非或是直到风险偏好恶化，否则TLT不太可能表现良好。”
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图为10年期和2年期美债收益率利差
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从上述操作看，套利投资者并不承担投资期间期货、现货的价格波动风险，而是通过期货现货面值的精确匹配以及回购期限与期货缴款日的精确匹配，于套利组合构建之初锁定收益。
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2013-10-11 0.07
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-0.3 2013-11-29 0.7 注:根据中金所规定，国债期货合约最低交易保证金标准为合约价值的2%；交割月份前一月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的3%；交割月份前一月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的5%。 40000
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确定套保比率的常用方法是基点价值法和修正久期法。但由于收益率期限结构并非平行移动，就需要使用收益率β对套保比率进行调整。 表3 使用期货合约收盘价计算的无风险套利组合收益(单位:元/百元面值)
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引用地址:https://www.cha65.net/waibuwenzhang/202305/0725508.html
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