（报告出品方/分析师：财通证券 刘洋 李跃博）
1 重组前：深耕客运七十余载，稳居海南客运龙头
三亚海旅免税城开业首年即完成超过 720 个品牌引入，其中涵盖了手表、首饰、箱包、香水、化妆品、电子产品、进口酒等 45 大类免税商品，不仅引进了广受消费者认可的热门品牌，还引进了 170 多个首次或独家进驻离岛免税市场的品牌，为消费者提供丰富多元的购物选择。
免税新政落地北京下，消费额度、消费品类均有所释放。自海南岛定位国际旅游岛以来，中央关于免税政策文件陆续出台，免税额度、免税品类等范围逐步放开，2020 年 6 月财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》：
和集团下属公司联动推出“免税+酒店”。
实际上，在加码海南省内的免税业务之前，中免公司在扩大免税业务版图方面早已动作频频。
总市值：20.89亿
值得一提的是，由于海旅免税和海汽集团实控人相同，市场对海汽集团从事免税业务多有猜想。2020年6月中下旬，市场就有海南省旅游投资发展有限公司或将旗下免税资产注入海汽集团的预期。尽管当时海汽集团一再否认，但仍得到资金追捧，海汽集团股价节节攀升，股价一度大涨近7倍。2020年12月免税概念再起，海汽集团则是再次否认。
这7家获准在口岸和市区经营免税品业务的企业，均为央企或地方国企，中国国旅旗下的中免集团是唯一一家经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。
1）政策风险：若后续免税牌照陆续放开，海旅免税牌照优势有可能被削弱；
海南省道路客运市场经营主体呈现数量多、规模小、集中度低的特点，县内道路客运市场竞争激烈，市县际、省际道路客运市场的行业竞争主要来自少数规模较大的道路客运企业。
下面是对具体个股的梳理。
离岛免税隶属旅游零售业态，其主要驱动因素之一为线下客流恢复程度，如线下客流恢复不及预期，销售额可能受到不利影响。
近20天涨幅排序：曲江文旅（持股基金2家，占比0.1%）、天目湖（持股基金32家，占比14%）、云南旅游（持股机构6家，占比0.1%）、凯撒旅业（持股基金15家，占比0.6%）。只有4只近20个交易日达到了20%涨幅。我的看好排序是天目湖、云南旅游、曲江文旅、凯撒旅业。如果板块非常强势阶段，资金就喜欢怼高位的，就是这4个。天目湖的基金持股占比都赶上宋城演艺了，这是有机构风格漂移过来一起怼上去的吗？？
在各省医疗志愿者和广大青年志愿者的努力下，万宁疫情整体形势趋好，外省援琼医疗队陆续撤出，志愿者也将承担更繁重的工作任务。8月28日，省委省政府通过省直机关支援万宁志愿者中队下发通知，家中有急事或身体状况等原因，可以申请离队返回海口。接到通知后，万宁小分队无一人提出申请，队员们纷纷表示“疫情不退绝不离开”，并主动向中队请战，在万宁支援任务结束后，愿意转移支援三亚，彰显了中旅集团党团员青年忠诚担当、无私无畏、连续作战的拼搏精神。
调整优化传统客运业务，精简客运营运规模。近年来，海汽集团不断优化调整优化班线客运线路、车型及经营模式，加快闲置存量消化，严控新购车辆、节约运营成本。
背景：公司（本章节代指海旅免税）2020 年成立以来积极扩张，叠加消费回流及离岛免税政策端利好持续释放，公司收入规模、利润水平高速增长，伴随疫情向好、出行松绑，预计客流、消费意愿将有所恢复，购物转化率、客单价有望逐步提升，带动免税品销售行业整体以及公司销售情况持续向上。
区别于三亚海棠湾度假+零售模式，海旅免税城毗邻三亚千古情，协同汽车传统业务聚焦旅行客及度假客，与中免进行错位竞争。
离岛免税市占率仅次于中国中免，业绩高增有望持续。
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