不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。
彼得·林奇
我们采用了一种把基金经理和研究员更有效结合的方法，即小组制，每个基金经理会带领一个小组，小组里面有几个研究员，由基金经理来指导这几个研究员的工作，我也会参与带领研究员的工作。
韩海峰：我们的方法比较简单，没有要求一定是什么样的标准。我们每个研究员会在覆盖的行业中去扫描，找这个行业中值得看的生意。判断一个生意值不值得看，可以通过毛利、净利、ROE、杠杆这些财务指标定位出来这大概是一个什么样的生意。
要点2 ：为了进一步提高总体梢售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续努力，这谈的是管理阶层的态度。
问：您同时也是FOF基金经理。请问从FOF基金经理的角度看，如何挑选和评价基金经理？
孙金钜认为，注册制推行后，对企业端来说，上市条件更加包容和多元，将为优质企业提供更高效、更可预期的股权融资，资本市场服务实体经济的功能将持续提升，尤其是在现在的政策导向下，对于科技创新企业的融资门槛将更为宽松，有利于提升IPO审核效率。资本市场端，全面注册制及其他配套政策有望从资产和资金两端引入“活水”，提升我国资本市场吸引力，利于资本市场稳健扩容，投资者成熟度和机构化程度均有望持续提升。
在需求增长阶段，往往会看到整个行业都受益。当进入成熟期之后，创造价值的驱动因素就会发生变化，从需求驱动转变为供给驱动。在这个阶段，就要看公司是不是有竞争力，因为行业的存量基本上已经稳定了，能否抢占竞争对手的市场份额，取决于公司的成本是否有优势、产品及服务质量如何等。
首先感谢《红周刊》，作为专注二级市场、秉承价值投资理念的专业刊物，《红周刊》为机构投资者和普通投资人提供了许多有效的投资信息，相信读者朋友们一定收获满满。其次，对于兔年市场，预祝《红周刊》读者们能抓住新的一年市场结构性估值提升机会，积累更多财富。
从现在往前看，之前扰动A股市场演绎的不利因素在纷纷减弱甚至消失。如宏观经济方面，虽然IMF最新预测，2023年全球经济增速为2.7%，这要低于2022年预计的3.2%以及疫情之前（2019年）的2.8%，主要经济体出现滞涨或者衰退的风险加大。而我国则完全不同，我国经济的底部已经探明，随着疫情和地产政策不断优化，经济增速回升是大概率事件。
从国内经济支柱产业来看，消费和服务业将会有明显回升，制造业投资和房地产投资面临一定压力。在制造业投资方面，因为出口同比对制造业投资具有一定的领先性，在出口增速回落的情况下，2023年我国制造业投资总体上将面临一定的下行压力。在地产方面，虽然“金融十六条”等利好政策不断出台，市场对地产领域的系统性担忧有所缓解，但地产商内部结构两极分化，国家在支持优质地产企业的同时，也在打击违法犯罪的企业。所以，房地产投资在2022年第四季度仍保持负增长，只不过是有所收敛。
总体上，从2023年1月份各地召开的地方两会来看，广东、浙江、江苏、山东等28个省（自治区、直辖市）2023年GDP增速目标平均为6.0%，我们预计2023年全国GDP增速会在5%以上。
更重要的是，股票市场的估值变化是具有周期性特点的，结合2021年的表现来看，我们可以将2021年至今定义为一个“完整”的系统性估值调整周期。按此统计，在2009年至今A股市场共出现过三次系统性估值调整，第一次是2009年底至2012年底；第二次是2015年年中至2018年底；第三次则是2021年年初至今。如今，A股经过连续两年的杀估值后，2022年底全A估值已回调至2019年的水平，系统性估值调整过程很可能已接近尾声。
从业绩驱动角度来看，我们认为，创业板、科创板、中证500等或将有更好的表现。据Wind一致预期，创业板2023年净利润增速预期为23.6%，科创50指数业绩增速预期为28.72%，中证500业绩增速预期为20.78%，这均要高于同期的上证50（6.86%）和沪深300指数（14.48%）。
投资风格方面，Wind一致预期显示，2023年业绩增速最快的依然是以新能源、数字经济为代表的成长股，其业绩增速明显好于其他风格。值得一提的是，从过去十多年的历史来看，成长股在2010年~2015年移动互联网驱动下的新兴产业周期中，有三个自然年份为涨幅第一，即2010年、2013年和2015年；而在本轮新兴产业周期中，成长股还未出现涨幅第一的年份，其中2019年~2021年连续三年排名第二，2022年排名垫底。因此，在经历了2022年深度调整之后，成长股有较大概率在2023年成为强势的风格。
2022年寅虎年是极为不平凡的一年，因为A股市场受到种种突发因素的制约。2023年卯兔年也将是极为不平凡的一年，因为制约A股市场的突发因素都在逐渐消失。最后，再次预祝各位投资人朋友在2023年扬眉“兔”气。
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