原标题：期指空头主力持仓保持高位
主力席位数据分析，IF合约出现一定分歧，银河、五矿、中金席位转空，但招商、光大席位略微偏多，只是冲抵力度略微不足，所以也拖累了净空数据。IH合约出现中信、五矿、南华适当减多，但是海通1305手的加多完全覆盖，所以净空改善。IC合约空头分歧更大，华泰减空788手，海通加空626手，但国泰加多889手也比较显眼，所以IC体现出争夺局面。
除此之外，A股市场各项制度的不断成熟和完善，也为市场逐步走出阴霾提供支撑。
A股“入摩”“入富”
经历前期的大幅下跌之后，上周国内A股市场逐步止跌企稳，并在周五大幅反弹，上证综指最终收报3338.09点，当周上涨2.38%。期指三个品种全部收涨，且涨幅相当，IF、IH及IC主力合约分别上涨2.68%、2.75%和2.42%。基差方面，期货贴水大幅收窄，IH主力合约由贴水转为平水，IF及IC主力合约贴水则分别缩小至2.3点和31.9点。
为此，2017年2月以来，中金所已对股指期货交易制度进行三次调整。程小勇表示，此举一方面满足了投资者尤其是价值投资者的风险管理需求，另一方面也代表监管层对股指期货价格发现、风险规避功能的认可。而2018年12月2日的第三次调整中下调保证金比例和手续费的举措，不仅降低了投资者对冲成本，开仓数量上限调整也提高了市场容量，这可能是股指期货在应对股市低迷下投资者风险管理需求增长的一个重要表现。
对于下一步股指期货交易，程小勇建议，其一，继续降低保证金比例。而为防止过分投机，可以参考CME等国际性大型交易所的保证金收取制度，运用SPAN模式来动态调整保证金。其二，大力度放开持仓限制，只要持仓总规模和股指现货，如沪深300市值相匹配，就不用再担心股指期货出现投机性失控情况。其三，大幅下调交易手续费，这样一方面可以降低投资者的对冲成本，另一方面有利于增大期货合约流动性和容量。
不过，在接受采访的业内人士看来，目前股指期货的调整幅度仍不足以满足市场需要。“尽管目前股指期货成交量、持仓量持续增长，但仍远远低于历史水平。”王骏表示。
王骏建议，继续适当增加股指期货交易品种。除目前市场上已有的上证50指数、沪深300指数和中证500指数为标的的期货合约之外，可尝试增加以行业指数为标的或者以海外股票市场指数为标的的期货品种，完善股指期货市场，以匹配现货市场不同层次和行业投资需要。
具体席位方面，随着指数触底回升，市场分歧再度增大，IF多数席位持仓均有不同程度增加。多头方面，广发期货多头大幅增仓1600余手，净多持仓自67手跃升至2179手，同时瑞银期货多头也显著增仓，当周增2076手，至4683手，此外鲁证、天风及摩根大通期货等席位多头持仓也有不同程度增加，其中天风期货多头增仓700余手，增幅超过100%。空头方面，中信建投期货空头增仓1203手，净空持仓升至近5000手，同时国富期货空头增仓496手，至4452手，此外华闻、兴业期货等席位空头也继续增仓，其中华闻期货空头增仓649手，至3617手，净持仓由多翻空，净空1079手。
方正中期期货研究院院长王骏表示，2018年12月股指期货交易安排调整之后，其持仓量和成交量均出现持续增长，但同期现货市场成交量并未出现明显变动，显示出股指期货交易调整对市场交易的活化作用。从结构上看，IC合约持仓量增长40%左右，相对IF和IH合约的持仓量增长20%更为明显，这也表明2018年股市持续调整行情中，市场对受到打击更大的中证500指数有更多的交易需求。
节后大盘继续振荡上行，本周三虽然早盘冲高回落，但是午后多头再度强势抵抗，最终顽强收阳。截至周三收盘，沪深300、上证50和中证500指数期货当月合约涨跌幅分别为0.91%、1.52%、0.13%，对应升贴水为-9.31点、-2.65点、-43.14点。IF和IH升贴水变动不大，IC贴水收敛明显。
本文源自中国证券报
第一，股指期货流动性将有较大改善。根据海富通量化投资部的测算，日内开仓手数大幅放松将推动流动性的增长呈指数级上升。第二，未收敛基差预计将继续回归。第三，利好中性策略。按照目前指数点位测算，日内开仓手数大幅放开后，三大品种共计可对冲非套保产品规模从此前的5000万元大幅提升至5亿元以上。第四，增强各类策略的灵活性。将对套利策略形成补充，增厚策略效果，对各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都将提供非常好的流动性基础。
今年以来，股指期货的成交金额已占沪深成交金额的8.0％，较去年3.9％已有大幅提升，交易成本降低后，星石投资预期，本次期指“松闸”后流动性有望回归正常，将提升A股市场对绝对收益资金的吸引力。
与上周对比，三组期指净持仓整体偏空头，其中IC指数三组持仓席位中前5名和前10名席位为净多头，且分别增加32手和90手，而前20名席位则为净空头持仓，减少297手至257手。IF和IH指数前三组持仓席位均为净空头，且两者变化呈现明显分歧，其中，IF指数三组持仓席位全线减少，而IH指数三组持仓席位全线增加，前5名、前10名和前20名净空头持仓分别增加325手、189手和117手。
“股指期货持仓量突破20万手，成交持仓比保持在0.7左右，反映2015年股市大幅度波动后，投资者在期指三次调整交易安排背景下，风险管理需求不断增长，背后则是市场机构化进程加快推进的结果。”海通证券(港股06837)研究所期货主管高上表示，随着社保、保险、养老、QFII与北上资金大幅进入A股，风险管理需求急剧上升。机构投资资金尤其是社保与养老金是百姓的养命钱，对绝对收益要求高、回撤幅度要求小，而在2018年，沪指最大跌幅高达31%，缺乏对冲功能，机构只能望市兴叹。为此，风险对冲功能需要发挥越来越重要的作用。特别是2018年防范系统性金融风险被列为三大攻坚战之首，2019年防范与化解重大风险尤其是防范金融系统性风险也是迫切要求，落实到资本市场层面，股指期货的风险管理功能亟待有效发挥。
周一国内A股承接上周涨势继续上扬，同时市场热点较为集中，建材、电子及医药等板块表现突出，带动上证综指高开高走，最终收报2975.49点。期指三个品种全部小幅上涨，其中IH涨幅最大，主力合约上涨0.66%，IF次之，主力合约涨幅为0.55%，IC相对滞涨，主力合约上涨0.29%。基差方面，由于期指走势不及现指，部分品种主力合约升水再度转为贴水。截至收盘，IF、IH及IC主力合约分别贴水3.9、2.1及30点。
总体来说，与上周五相比，期指总持仓显著下降，各品种主力持仓减仓离场迹象明显。整体看，期指经过前期连续调整之后，短期企稳回升，预计后市将延续反弹态势。
具体席位方面，IF多数席位持仓均有一定程度回落。多头方面，除瑞银期货多头小幅增仓外，其余多数席位多头均呈现减仓的局面，国泰君安期货多头减仓2000余手，净多持仓降至5034手，一德期货多头减仓690手至6705手，五矿经易及东兴期货多头也分别减仓527和364手，净多持仓各自降至1963和1152手。空头方面，中信期货空头减仓1356手，净空持仓降至1万手之下，中金期货空头减仓431手，净空持仓降至2068手，中信建投及华闻期货空头持仓也有所下滑，其净空持仓分别降至5662和1335手。
谈及股指期货“松闸”，海富通量化投资总监杜晓海认为，其影响主要有以下四点。
杜晓海预计，股指期货交易规则进一步放松，有利于对冲策略型产品的后续表现。
“目前股指期货单边限仓50手，平今仓手续费仍较高，市场广度与深度明显受限，使得当今40多万亿元市值的A股投资暴露在风险敞口之下。股指期货回归正常化理应加快步伐。”高上认为，2019年是股市震荡筑底的一年，投资环境更趋复杂。预计下半年国际贸易局势会明朗，经济有望见底，有望催生“市场底”，这为股指期货交易恢复常态化提供了很好的时机。
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