分拆锐捷网络上市，释放核心业务价值，改善激励机制，有望提振估值
分拆锐捷网络上市创业板后，星网锐捷股权结构不变，仍将维持对锐捷网络的控制权。我们认为：1）分拆有利于释放核心业务的内在价值，提升资产估值（从多元化业务结构，到主业更清晰集中）；2）公司战略变得更为清晰，分拆子公司上市有助于构建管理团队、核心技术骨干与上市公司股东利益趋同的股权架构有助于改善子公司的激励机制，提升管理层和员工发展业务的积极性；3）分拆上市将拓宽子公司融资渠道，增强自我发展后劲。
在以传统的数据中心为主的时代，由于单体网络设备的性能指标十分重要，因此白牌的市场并未打开。但在云计算数据中，IDC的重心从硬件转向软件，IT 设备和网络的软件作用被弱化。而考虑到白牌产品具有更低的成本、更高的交付效率、更短的创新周期，因此，云厂商倾向于绕开品牌厂商，而向ODM/EMS厂商购买白牌产品。
云计算+信创为公司长期成长核心逻辑，看好公司长期价值。
今日星网锐捷（002396）涨7.17%，收盘报22.73元。
2022年5月24日，民生证券研究员马天诣,于一铭发布了对星网锐捷的研报《2022年一季报点评：淡季不淡，营收增速领先行业，盈利能力显著提升》，该研报对星网锐捷给出“买入”评级。研报中预计公司22-24年归母净利润分别为8.64亿/12.55亿/17.73亿，对应PE为15倍/10倍/7倍，公司近5年估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为56.66%。
提供IPO领域专业资讯，关注格隆汇新股
格隆汇12月3日丨星网锐捷(002396.SZ)公布，公司拟分拆控股子公司锐捷网络股份有限公司(简称“锐捷网络”)至深交所创业板上市。根据深交所2021年12月2日发布的《创业板上市委2021年第69次审议会议结果公告》，审议结果为：锐捷网络股份有限公司(首发)：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
海通国际证券集团有限公司余伟民近期对星网锐捷进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，信创+教育IT发力》，本报告对星网锐捷给出增持评级，认为其目标价位为29.20元，当前股价为21.49元，预期上涨幅度为35.88%。
事件：星网锐捷发布22年三季报，22年前三季度公司收入108.19亿元，同比+17.71%；归母净利润5.51亿元，同比+15.70%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+18.72%。22Q3公司收入41.24亿元，同比+5.61%，环比+10.11%；归母净利润2.39亿元，同比+5.07%，环比+23.32%；扣非归母净利润2.16亿元，同比-1.37%，环比+14.46%。
盈利能力小幅抬升，持续加码研发。22Q3公司毛利率35.64%，同比+2.27pcts，环比+2.06pcts；净利率8.92%，同比+0.45pcts，环比+1.37pcts。22年前三季度公司毛利率34.54%，同比+1.38pcts；净利率7.69%，同比+0.27pcts；销售费用12.73亿元，同比+14.50%；管理费用4.10亿元，同比+39.23%；研发费用14.85亿元，同比+41.90%；财务费用-0.65亿元，同比-0.85亿元（主要系汇兑收益所致）。
存货为业务扩张打下坚实基础。22Q3末公司存货55.02亿元，同比+39.17%，主要系受原材料市场供应影响，公司增加战略原材料的备货，同时因销售需求增长，公司相应增加产品备货；合同负债15.80亿元，同比+110.01%，系预收货款增加所致。
国内ICT行业龙头，信创+教育IT发力。公司为企业级客户提供信息化解决方案，主要产品包括智慧网络、智慧云、智慧通讯、智慧金融、智慧娱乐、智慧社区等领域。经过长期的发展，公司产品及解决方案在多个细分产品领域及细分市场领域取得一定的市场地位。根据锐捷网络微信公众号援引IDC数据，22H1锐捷网络交换机产品在普教行业市场占有率第一，市场份额为52.2%。根据福建升腾资讯有限公司微信公众号援引IDC数据，22H1升腾资讯瘦客户机、桌面云终端产品国内市场占有率第一，分别为38.31%、17.65%；根据福建升腾资讯有限公司微信公众号，在近期的中标公告中，升腾资讯独家中标2022年联通云桌面集采项目，项目规模10000点。
盈利预测。我们预计公司2022～2024年收入分别为164.18亿元（-13.10%）、211.99亿元（-15.71%）、273.62亿元（-13.74%）；归母净利润分别为6.53亿元（-19.08%）、8.52亿元（-28.34%）、10.90亿元（-31.49%），对应EPS分别为1.12元（-18.84%）、1.46元（-28.43%）、1.87元（-31.50%）。参考可比公司，给予2023年PE20倍（原为2022年25x），对应目标价格为29.20元（-15.36%），维持“优于大市”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王彦龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.94亿，根据现价换算的预测PE为18.06。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星网锐捷（002396）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
智通财经APP讯，星网锐捷(002396.SZ)发布2022年半年度报告，该公司营业收入66.96亿元，调整后同比增长26.65%。归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，调整后同比增长25.44%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.86亿元，调整后同比增长40.34%。基本每股收益0.5342元。
公司回答表示，您好！锐捷网络的拆分上市现在处于审核中止阶段，因锐捷网络及其保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，交易所中止其发行上市审核。中止审核不必然代表锐捷网络不符合条件，亦不代表其已撤回申请。具体详情请关注深圳证券交易所创业板发行上市审核信息公开网站，谢谢！
盈利预测和投资建议：
智通财经APP讯，星网锐捷(002396.SZ)发布公告，为进一步优化公司管理架构，减少股权层级，提高经营管理效率，福公司拟吸收合并全资子公司福建星网锐捷软件有限公司(简称：“锐捷软件”)。待吸收合并完成后，锐捷软件独立法人资格将被注销，锐捷软件拥有或享受的所有资产、债权、利益以及所承担的责任、债务全部转移至星网锐捷，星网锐捷将作为经营主体对吸收的资产和业务进行管理。
白盒/白牌，指的是不带品牌标志的IT产品。白牌产品是相对品牌产品而言的，一般前者较后者具有更高的性价比。因此设备白盒化是降低采购成本的关键。
三季报显示，2022年三季度末的公司十大流通股东中，新进股东为富国稳健增强债券型证券投资基金、天弘中证500指数增强型证券投资基金，取代了二季度末的全国社保基金五零二组合、易方达价值成长混合型证券投资基金。在具体持股比例上，毛伟华、华夏中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金持股有所上升，香港中央结算有限公司持股有所下降。
引用地址:https://www.cha65.net/waibuwenzhang/202308/0232454.html
tags: