中国最大的水果零售商百果园定于1月16日上市。
1月13日早间，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（百果园集团，02411.HK）披露配发结果。百果园集团此次港股IPO，最终发售价定为每股5.60港元，预计净筹资3.66亿港元。
配发结果显示，百果园集团拟向全球发售7894.75万股H股，其中，香港发售789.5万股H股，国际发售7105.2万股H股。
百果园集团表示，香港发售股份获得大幅超额认购，共计认购9630.05万股H股，相当于香港公开发售初步可供认购的H股总数的12.2倍。国际发售股份则获得适度超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购的H股总数的2.8倍。
此外，基石投资者已认购共计2678.55万股H股，相当于紧随全球发售完成后公司已发行股本的约1.70%，以及全球发售项下的发售股份数目约33.93%。
百果园集团披露，将募资所得款项净额的约45%，即约1.65亿港元用于改善运营和供应链体系；另将约25%的款项投入升级和改进其核心信息技术系统和基础设施（主要为中台）；约25%的资金拟用于偿还部分银行有息借款；最后约5%的资金用作运营资金及一般公司用途。
创始人余惠勇为百果园集团实际控制人，直接持股24.32%，余惠勇与配偶徐艳林及员工持股平台为控股股东，合计持股46.63%。包括机构投资者、个人投资者在内的其他现有股东共43名，合计持股48.37%，其中包括天图集团、中金集团、广州越秀集团、深创投集团、招商基金等。
百果园集团的上市之路走得一波三折。
早在2020年6月，百果园集团向中国证监会国际部递交审批材料，拟于港交所主板挂牌上市。随后在同年11月，百果园又与民生证券签订辅导协议，拟在深交所创业板上市。2022年5月，百果园向港交所首次递交招股书，同年11月再次递表。
2022年12月20日，百果园集团披露聆讯后资料集显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年水果零售额计，百果园为中国第一大水果零售商，占中国总市场份额的1%，而前五大参与者合计占总市场份额的3.6%。
余惠勇与徐艳林在2001年创立了百果园，并在下一年开出第一家门店。采取加盟模式的百果园，在二十余年里快速扩张。最新招股书显示，百果园集团的线下门店达5643家，其中5624家为加盟店，自营门店有19家。约八成的加盟店由百果园集团管理，另外的加盟店则由区域代理管理。
招股书披露，2019年至2021年及2022年上半年，百果园的收入分别约为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元以及59.15亿元。同期，公司拥有人应占利润分别约为2.49亿元、4906万元、2.30亿元与1.94亿元。
百果园集团合并损益表（部分）
坐拥超五千家门店，百果园集团超八成的收入来自加盟店。而这家水果零售商年入百亿的秘诀，正是向加盟商销售水果及其他产品。
2019年至2021年及2022年上半年，百果园集团的销售水果及其他食品的收入分别约为87.50亿元、86.37亿元、99.92亿元及57.31亿元，占同期收入均超九成。
百果园集团按营业分布划分的收入明细
从毛利率来看，百果园走的是“薄利多销”的路子。招股书显示，百果园集团销售水果及其他食品的毛利率从2019年的7.4%降至2020年的6.8%，但在2021年回升至8.6%，2022年上半年稳定在8.6%。而已在2022年9月率先登陆港股市场的洪九果品（06689.HK），其2022年中半年毛利率达18.9%。
值得一提的是，2021年，百果园集团因整体加盟网络成熟及市场环境趋于稳定，决定向加盟商涨价。百果园集团向加盟店销售水果及其他食品的毛利率由此从2020年的7.1%大幅增加2.1个百分点至2021年的9.2%，2022年上半年为9.1%。
百果园集团按销售渠道划分的毛利与毛利率情况
线下生意之外，百果园集团早在2008年开始探索线上渠道，2022年上半年，线上渠道收入约1.26亿元，占总收入比重仅2.2%。
2016年，百果园集团尝试自建电商渠道，推出移动端App。2019年，这家水果零售商又宣布进入生鲜市场，并在2020年推出生鲜品牌“熊猫大鲜”。
进军生鲜让百果园线上渠道的毛利率从2019年的2.8%转为2020年的-4.9%。随后百果园改变策略，从原先主要向付费会员销售高端生鲜变为面向所有消费者销售更多大众市场的“大生鲜”及其他产品。受此影响，百果园线上渠道的毛利率在2022年上半年改善至-0.1%。
昨天市场热点几乎全部都是日本核废水排放相关概念，包括环保、水产品、污水处理、核防护、土壤修复、食用盐等等。但锐叔认为其中大多数是瞎炒，比如水产品中有不少是搞海水养殖的，按理说日本核废水排放对它们应该是利空。因此，锐叔提醒各位还是谨慎参与为宜。
不过，锐叔倒是因此从水产品的替代联想到了一个板块，那就是猪肉。再回头看了一下猪肉的期货走势和股市走势，发现最近走势完全背离，期货方面，生猪主连7月14日至今涨超15%，而同期A股猪肉板块指数却跌超6%。期货价格与股价之间出现这样大的背离，叠加天气逐渐转凉、学生开学在即，猪肉消费需求有望提升，后市应该有反弹机会。
如果再将眼光放长远一些，站在中长期角度，当前或已处于猪周期底部。复盘以往历史上5轮猪周期，可以得到以下一些规律：1）猪周期时间长度基本维持在4年一轮左右，这和母猪产能补充及淘汰的产能周期基本保持一致；2）猪价大涨后必然大跌，这也和猪价实现高盈利后，容易吸引更多的产能扩张，从而导致未来过量的供给补充有关；3）现金流是行业持续经营的关键，历史上单头亏损达到300元就算深度亏损，一般养殖持续亏损时间极限状态是半年。虽然历史上每轮周期的催化因素不同，但现金因素基本都是产能去化或周期反转的关键，本轮新周期当前深度亏损持续的时间已超过7个月，且行业单头平均亏损基本维持在400元左右，已达到历史近十年极限状态，周期底部信号明显。
此外，从历史上猪价与股价的复盘情况来看，2021年以前猪价要涨的时候，板块股票才涨。但近年来，市场走势往往出现背离。对于这个现象，市场有些观点是认为由于大家对周期理解深入了，开始学会提前交易，预判你的预判。不过，也有观点认为，这轮周期猪股和猪价出现背离是有基本面支撑的。这个基本面就是2021年以来，行业的资产负债表恶化速度很快，短时间内行业平均资产负债率就远超历史上猪周期底部的水平。目前的行业现状是很多上市公司资产负债率超过70%，甚至还有80%以上的，另外非上市规模企业由于缺乏多元的融资手段，估计资产负债率会更高一些。这种情况下，养殖亏损会进一步加剧大家的资产负债表恶化，从而导致市场对于猪周期的反转预期很容易得到强化，所以才会出现猪价跌股票涨这种二者背离的现象，反之亦然。
而今年的情况是一季度行业资产负债表进一步恶化，同时应付账款也较2022年末普遍收缩，一定程度表征上游供应商放款收紧，对养殖企业偿债能力的信心下滑。短期猪价反弹可能有超预期。拉长时间看，部分资产负债率高、现金储备不够充足的企业或将面临产能出清，行业有望在2024年上半年完成筑底反转。
综上所述，锐叔觉得短期可以适当关注一下猪肉板块的反弹机会，若如期反弹后再出现二次探底，则可考虑中长期布局。
引用地址:https://www.cha65.net/waibuwenzhang/202311/2040708.html
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