巴菲特最近赔钱了，不少号都在写这事，后台让我也聊聊，不过我这次不准备重点聊这事，毕竟已经有不少人说了，我重点说下他到底是怎么成了巴菲特的，众所周知的那些事我就不说了，我说点大家平时不一定知道的。
对于巴菲特，一般有两个极端观念，早先说他全靠牛逼的投资理念，这些年又说他靠家里牛逼的背景，是个官二代。
其实这两个都不对，巴菲特的稀缺性，主要是因为天时地利人和都让他碰上了，咱们一件一件说。
1、 天时地利首先他经历了人类历史上最长的一个大型经济体的上行周期，也就是从二战前后一直到现在的这段时间，接近一个世纪。
这个过程中，美国一日千里，挺过大萧条，打赢世界大战，打赢冷战，并且在全球化中高歌猛进。中间倒是有些小挫折，但整体顺风顺水，在这之前，人类历史上从没有出现过这么大幅的持续上升。
以道琼斯为例，在巴菲特出身的1930年，道琼斯指数一度跌到了40点左右，现在多少呢？24000点，在过去90年中，美国股市相当于翻了600倍。
跟巴菲特差不多的，还有摩根之于美国，罗斯柴尔德之于英国，马道长之于中国，这些人换一个地方，也都是人精，不过都不可能搞出那么大的事来。
摩根那个时代英国人要投资美国，当时英国天量的财富在向美国倒腾，需要人做中介，摩根义不容辞地做了起来，整个大英帝国两百年的财富向美国转移，摩根家族雁过拔毛，而且这些产业到了美国后需要继续融资，他们这些金融中介也就富可敌国。
罗斯柴尔德也一样，很多人在聊这一家子，并且衍生出一堆阴谋论，甚至说这家人背后控制着世界（这种阴谋论太低级，现在宋鸿兵都不聊这事了），其实绝大部分人都没弄明白他们到底是干嘛的。
这家子就是给英国承销债券的。啥意思呢？
英国无论是去中国打鸦片战争，还是收购苏伊士运河，甚至去南非抢金矿，兵马未动，国债先行，要先发国债筹钱。我们前期说了，英国最大的优势就是能低成本借到钱，这里说的发国债，总得有人来操作，政府一般不会去做太细节的东西，国债承销往往由金融界大佬来做。
现在美国国债也一样，国债也分成一级和二级市场，国债和股票就跟猪肉似的，一级市场的大佬一买就是几万头，然后把猪带回去慢慢卖给别人。
罗斯柴尔德他们家就是做这个事的，从英国政府那里拿到国债，然后找个合适价位卖掉，自己可能也持有一部分，一边赚差价，一边赚利息。他们家正好摊上了英国急剧上升的19世纪，帝国每次打仗都能赚的盆满钵满，罗家也能跟着分享胜利的喜悦和红利，这个过程中顺便跟政界商界都建立了非常好的关系，成了那种手眼通天的角色。
不少同时代的银行家投资俄国，俄国一开始还凑合，收益率比英国还高，但是后来不是发生革命了嘛，大家都颗粒无收。
也就是说，在平台的剧烈上升期，个人的成就才会以几十上百倍的规模放大。
事实上巴菲特自己也是这么说的，他一再说，自己的长线投资理念，是建立在对美国长期发展的看好，也就是所谓的“黄金80年”。
国运好，个人才能好。
这也是为啥巴菲特反复强调，不要做空美国，美国非常坚挺，做空美国就是死路一条。
不过话要是搁以前，这么说没啥问题，现在时候变了，首先做空美国并不一定死路一条，《大空头》大家看过吧，那里边的那几个主人公就是在对赌美国经济要崩溃，最后都成了人生赢家。
不过电影中讲到的几个人，跟电影里没提到的保尔森相比，都是小巫见大巫，那人在2008年危机中，给公司赚了150亿美元，收入超过玻利维亚、洪都拉斯、巴拉圭这南美三国的GDP之和，他自己赚了40亿刀，成为那一年真正赢家。
而就在今年，不少基金做空美国股市，又赚的盆满钵满，估计再过一段时间又有别的空头电影了。
所以巴菲特这次与其说是在警告别人不要做空，不如说是“担忧”，担心美国境内的空头们乘火打劫，把经济推向万劫不复。
回到“平台”这个话题，还有一点大家应该都有感触，这些年的不少致富神话，本身并没有多复杂的技巧，摊上谁就是谁。平台上升期，会产生巨大的财富效应，而且这个财富效应不是均匀的，有些人受影响尤其明显。
比如上次在巴西圣保罗，我同事看着贫民窟感慨，说人这一生，全靠浪。
他们家以前在上海的房子，跟巴西贫民窟的猪窝差不多，最近三十年急剧变化，国家翻天覆地，他们家的猪窝给他们家换了好几套房，他们一家子也从猪窝搬进了大平层，问题是他们自己几乎啥都没做。
他还顺便感慨，他恨不得在巴西贫民窟买一套，将来圣保罗变上海，又能发一次。不过他最后也没买，毕竟他不是太相信巴西的国运，有钱还是在国内屯。不止他自己不相信，连巴西人自己都不信，巴西人有钱还是愿意去美国投资。
回到巴菲特，他经历了美股最急剧上升的一个世纪，也是造神的一个世纪，这种情况下，不少人会乘风破浪变成传奇，极少数人会达到史无前例，巴菲特就是这样的一个人。
当然了，趋势好不代表能每个人都受益，就像是中国房价大涨，不少人受益，但不代表每个人都受益一样，有些人尤其受益，可能是因为运气，可能是因为有脑子，巴菲特既有脑子又运气好。
2、财富生涯巴菲特的炒股生涯分为前半期和后半期，前半期主要是在用自己的钱炒股，后半期用别人的，到现在，主要是用别人的钱给自己赚。
一般说他爹是个国会议员，有一说一，他爹对他的帮助很大，但是并不是决定性的，大家如果看过那本《滚雪球》，就知道他爹给了他一个很好的起点，让他接受了非常好的教育。但是对他投资的帮助不是太大，他爹那点钱跟他的没法比，他在二十来岁就远超他爹的收入了。
不过年轻时候的巴菲特赚钱套路并不是他一直说的那样：先选中一个被低估的股票买入，然后慢慢赚钱。
他也玩激进的杠杆，也就是借钱炒股，赚了就是大赚，赔了本金可能也跟着没了。他这些操作风险高极了。只能说，他在投资方面确实有天赋，能发现赢利点，然后迅速致富。
至于为啥说能发现赢利点，这个跟他的各项素质有关，比如他天生对投资这事有兴趣，能几十年如一日地翻看堆积如山的材料，每天工作十几个小时，每周都要看几千页的各种书籍和账目。大家反思下，自己上次看上千页的材料是什么时候？巴菲特的学识在他们那个圈里也算牛逼的，被称为“学习机器”和“两脚书橱”，直到八九十岁高龄都维持着旺盛的学习激情。
更别说很多人忽略了一点，他和盖茨都是那种极度聪明的人，而且极度专注，能持续几十年琢磨一件事。
再加上我们上文说的，美国这几十年都是上升期，社会的上升期选股票非常容易选对。就跟前些年在中国一线城市闭着眼买房都很难亏一样。社会一上升，资产就甚至，怎么买怎么有。
此外巴菲特最让人感慨的能力，就是那种“开放心态的学习能力”，毕竟所有财富的本质都是信息。
绝大部分人吧，就跟个受精卵似的，一个精子进入后，受精卵表面就结了个壳，不再让别的东西进入了。也就是说，大概在三十岁左右就“受精”了，基本没法学习新知识了，只会强化旧有的知识。
他经常说的那个“复利”，如果用在他赚钱方面，说实话不是太准确，但是用在他知识和经验的增长方面，那就太准确了，巴菲特的认识水平确实是以“复利”的形式在上涨。
我以前关注的一些博主，正好走了反面，一开始观念好像很新奇，但是过一段时间，就发现他在一直重复自己，把现实中发生的每一件事，都在往自己的那个逻辑体系里套，明显是不再更新知识体系了。到最后就跟宗教狂热似的，把那些跟自己理论不一致的事和人，全部打成异端。
这种人，我们也可以称为“套子里的人”。
如果巴菲特也是这样一个人，那他的脑子在1960年之后就“固化”了，他后来可能也就错过了“黄金90年代”。
但是巴菲特的一个明显特点就是真正意义上做到了终生学习，现在90多岁了依旧手不释卷，终生都在更新知识体系，能力边界在不断的扩张。
在不断投资过程中，随着成功战例越来越多，声望渐起，越来越多的人把真金白银拿给他。这就跟打怪升级似的，等到无数人争着让他给自己打理财富的时候，他的玩家生涯也就进入了下一个阶段。
他拿这些钱去买保险公司，保险公司不是有巨大的现金流嘛，然后通过保险公司去筹集更多的钱，再通过这些钱去抄底。
他现在执掌的那个伯克希尔哈撒韦公司，就是个保险公司，严格来说，是“再保险公司”，也就是给保险公司提供担保的公司。这类公司都是巨有钱，你想在中国保险公司都是需要牌照的。
说到这里，又得说巴菲特另一个习惯，我们前文说过，资本主义自从诞生，就面临一个摆脱不了的梦魇，也就是大概十年左右来一次的经济萧条，别人都是在股市疯狂上涨的时候冲进去，买涨不买跌嘛。然后暴跌时被封在山腰，巴菲特恰好相反，操作非常反人类，股市快速上涨的时候，别人都在买，他在往外撤，等着股市暴跌，他进去抄底。
这玩意说起来容易，大家去试试就知道了，妥妥的“试试就逝世”，根本做不到理智冷静，追涨杀跌是99.9%的人的天性。
用他自己的话说，他一辈子只做了几个交易，比较著名的是1973年资本主义世界大危机的时候，他在低位接盘了华盛顿邮报，抄底了10%的华邮股份，然后长期持有，此后20年，这支股票大涨了近40倍。
此外巴菲特最引人注目的投资，就是1987年美国股灾的时候抄底了可口可乐7%的股票，随后两年的回报率就高达226%，在整个黄金90年代，十年涨了18倍。从那以后每年收益率大概在2%左右，而且由于他是股东，可口可乐公司还给他分红。
这事说来好像大家都能做，但是真处在山里往往又比较迷惑。比如现在美股经历了前段时间的暴跌后，现在停在了24000左右，这就让不少人纠结无比，不知道接下来要上还是要下。
不少人觉得美股会重新爬上一个更高峰，而巴菲特不这么理解，他把能卖的全部卖了，手里持有天量现金，在那里等暴跌，显然他认为现在的美股依旧处于危险阶段。
具体怎么看，大家自己寻思吧，建议把眼前这些东西和现在的想法记录下来，再过一段时间，重新回过头来看看自己的想法对不对。
现在分析师一般有个观点，他们认为巴菲特可能觉得接下来又有一大波的暴跌，到时候尸山血海，血流成河，正是资本家上街收资产的时候，巴菲特准备现金是要去抄底。而且如果真发生那么大的灾难，保险公司肯定会倒霉，巴菲特的公司又是保险公司的保险公司，需要预留大量现金迎接灾难。
至于是不是会发生巨大的灾难，拭目以待吧，我觉得形势肯定非常艰难，这也是为啥川大爷顶着几十万条人命的伤亡要复工（这两天沃顿商学院的模型显示，美国全面复工要死35万人）。
说到这里，大家可能有个疑问，如果我们按照巴菲特的套路玩，会不会也取得巨大成功？
首先说结论，不太能。
原因也不复杂，如果早年跟着他玩，还有可能。不过那时候他没成名，你也不知道他在忙乎啥。
现在的巴菲特整体操作已经比较透明了，只不过他已经不依靠高收益率，他靠的是超大体量和股东分红，也就是说，当体量到达一定高度，游戏规则都变了。
巴菲特长期的信誉加持，他买的股票也会受到整个市场的追捧。此外不管买啥，天量资金下场，他直接成股东了，每年年底有分红，巴菲特的收益很多时候是靠这个。
当然了，他的体量太大，入场会导致整个大盘动荡一下，那天他抛掉了航空股，整个行业巨震，航天股遭到重创。
而且由于他体量大，类似恒星质量太大，会扭曲空间，把光线掰弯一样，他的入场，往往会开出别人根本没法提的条件。
比如在2008年，雷曼兄弟不是要倒闭了嘛，股价大幅下挫，再要是挫下去，百年雷曼就要交代了，当时雷曼急需大量现金稳定股价，而且需要“放大招”来稳定信心。
雷曼高层准备去找巴菲特，让巴菲特帮下忙，只要巴菲特出来买雷曼兄弟的股票，大家一看，觉得巴菲特这么看好雷曼，看来问题不大，市场就能恢复对雷曼的信心。
不过巴菲特开出了的条件是：他可以买雷曼，但是要9%的投资红利。啥意思呢？比如说巴菲特投资40亿，到了年底雷曼需要给巴菲特支付3.6亿，不管股票涨跌，这3.6亿都得付。
雷曼的掌门觉得这事太过离谱，这也太霸道了，简直是土匪打劫，也就没谈成，当时雷曼高层没估计到情况那么严重。随后没多长时间，雷曼兄弟彻底遭到市场的抛弃，很快倒闭了，它的倒闭引发了整个金融领域的危机，也就是大家熟知的“次贷危机”。
危机爆发后，整个市场都陷入恐慌，雷曼干的事，华尔街那几个大银行一件都没少干，都要倒闭了，这时候高盛跑去找巴菲特，开出来了10%的投资红利（比雷曼高一个点），巴菲特买了高盛50亿的股票，高盛每年要给巴菲特5亿的份子钱，他俩后来谈成了。有了巴菲特的加持，高盛避免了成雷曼，股价第二天就上涨了6%，高盛顺利挺过了那次危机。
也就是说，就算你和巴菲特买相同的股票，到最后你俩的盈利情况都天差地别。
而且更重要的是，巴菲特他们有大量的金融衍生品做对冲风险，比如给自己买的股票做个保险，股票跌了还可以去找保险公司收点钱，这个普通人更是没法操作。
更为关键的一点是，他对自己有信心，看准的股票，不管涨跌都能持有几十年。看着不对的股票说割就割，这个时候你能跟着他割吗？
比如去年美股涨了30%（现在已经快跌光了），巴菲特宁愿让自己的钱在账户上躺着，也不去买股票，当时大家对他已经充满质疑，觉得老头是不是糊涂了。
不过今年年初美股暴跌，大家才发现原来老头没糊涂。
不过这两天他投资航空股失败，又赔了500亿，大家发现这老头果然糊涂。而且这不是他第一次投资航空股赔钱，1989年他去投资航空股已经赔过钱了，而且没少赔，当时他就说航空股一点前途都没，没想到这不三十年过去了，又在同一个地方摔了一跤。
其实巴菲特最铁的粉，这些年整体心态基本是这样的：老巴牛逼->糊涂了->果然糊涂了->大神就是大神->收回我刚才说的巴菲特确实是傻了。。。。。。
不过巴菲特还有个优点，完全可以无视这些质疑，坚决按照自己的思路来。
3、尾声文末，想总结下巴菲特，看看他身上有啥我们能学习的，毕竟投资这事学起来非常难，但是一些品质还是可以学的。
首先，也是让我最感慨的一个能力，就是他是典型的“长期主义”的那种人，极其刻苦，长期保持对知识和工作的激情，几十年如一日地专注地阅读和思考，这样的人想不发财都难。
其次，他是那种典型的“内稳定”的人，生活整体无趣而且变化不大，是真正那种朴实无华的人，把精力和时间都聚焦在关键业务上。
再次，我觉得他最具哲学的一句话，就是“不要浪费任何一次危机”，这句话不仅仅在股票领域，任何领域都适用，每次危机都是一部分人的转机。
最后，巴菲特关于“赌国运”的说法非常好，本质上讲，我们每个人都在对赌国运，只是绝大部分人没意识到，接下来国运的上升和下降，将会影响到我们每个人。我选择相信国运！
每年2月底大家最期待的就是巴菲特致股东的信，巴菲特在致股东信中会对他过去一年的投资得失以及过去的几十年的投资心得给大家进行详细阐述，并且金句频出。5月份第一个周六召开的巴菲特股东大会一起成为大家了解巴菲特投资理念的一个窗口，今年公布的巴菲特致股东的信，内容很丰富，包括他过去这58年时间的一些投资得失。比如他说我和查理·芒格都不是选股票而是选企业，因为短期市场的走势是无法预测的，巴菲特正是通过选择与伟大的企业共同成长，通过长期持有具有好公司特征的一些股票，从而获得了复利增长。数据显示，这58年的时间标普500指数涨了247倍，而伯克希尔·哈撒韦的净值增长了37800倍左右，也就是说巴菲特过去58年的投资业绩是标普500的150倍以上，可以说这个业绩是千无古人，也有可能后无来者的。实际上我们看单个年度，伯克希尔·哈撒韦历史上的年化收益率大概是20.1%，标普500指数是10%多一点，也就是说每年巴菲特平均跑赢标普500指数不到10%，但是由于复利的力量，累积到58年，这个差距变成了150倍，这让我们见识了价值投资的魅力。巴菲特已经很多年坚持开线下的伯克希尔·哈撒韦年会，与来自全球各地的几万名投资者一起分享价值投资理念。过去七年我七次参加巴菲特股东大会，四次现场参加，并且将巴菲特的价值投资理念第一时间介绍给广大投资者。在巴菲特致股东信中也已经确定，今年的5月5日~6日，巴菲特股东大会将在奥马哈召开，巴菲特和芒格都会出席，我也会再次和部分投资者一起到巴菲特的故乡奥马哈现场聆听巴菲特和芒格的真知灼见，届时也会第一时间给大家讲一讲现场的见闻，为进一步推广价值投资理念贡献绵薄之力。
巴菲特在信中专门强调了美国财政赤字像滚雪球一样越滚越大，确实隐藏了很大的危机。伯克希尔·哈撒韦每年上交的税收大概占了美国财政收入的千分之一左右，为美国财政做出了很大的贡献，但是美国的财政赤字却是逐年增加，这对于美国经济的前景以及可能发生的债务危机也引发了市场的担忧。2022年美国面临着经济增速放缓以及通胀高企的压力，所以美国三大股指均出现大跌，美国三大股指都出现了比较大的跌幅。比如标普500指数跌了18%，而纳斯达克指数跌幅接近30%。所以在2022年伯克希尔·哈撒韦能实现4%的正增长实属不易，再次体现出巴菲特在熊市中的表现堪称完美，这和巴菲特长期以来重视业绩，重视价值投资的标的是分不开的。去年巴菲特在西方石油等业绩优良的股票上加大布局，而科技的持股比例比较少，所以使得巴菲特在2022年连续第二年战胜美股，在之前第一次石油危机和第二次石油危机的时候，巴菲特同样大幅跑赢了指数，这也体现出巴菲特的投资风格，就是单个年度来看可能投资的业绩相对于指数来说并没有太大的优势，但因为他在熊市的时候表现好，熊市的时候没有跌甚至是上涨的，所以导致伯克希尔·哈撒韦实现了长期的复利增长。A股市场也同样如此，大家经常听说一句话，一年涨三倍的人很多，但是三年赚一倍的人很少，因为很多人并不能实现平稳的业绩增长。巴菲特投资的秘诀就来自于他坚定不移地执行价值投资理念，只与伟大的公司共舞。他在信中也讲到，在过去58年的时间，其实正确的投资决策就十几次，平均每五年一次，但是足够成就了巴菲特的奇迹。他投了一些伟大的公司，同时多数的公司后来发展并不好，并且被边缘化。也就是说巴菲特也不是神，他也会发现投资错误，但是他在投资伟大的公司上下了重注，而投资失误的时候下注比较小，所以他整体的业绩是向上的。比如他以前是不投航空股的，但是后来他改变了当初的理念，投了航空股。而2020年发生疫情，航空股大跌，并且他认为疫情可能要三四年才能度过，事后证明他是对的，疫情确实过了三年，航空业受到了重大的冲击。巴菲特承认错误，及时割肉止损，虽然亏了钱，但是因为并不重仓，持有也就是50亿美元，相对于它四千多亿美元的总账户数来说占比很小，所以在犯错误的时候损失比较小。而它重仓的苹果则是给他贡献了1000亿美元的净利润，这个占了巴菲特持仓的40%以上，可以说对于确定的机会，对于优质的公司下重注，而对于一些没有把握的公司，下比较小的注。这样的话，巴菲特的长期的投资业绩才能够不断地实现复利的增长，这一点也是给我们所有投资者一个很大的启示。
巴菲特在信中专门强调了营运利润这个概念，2022年伯克希尔·哈撒韦的营运利润实现了307亿美元，2021年是274亿美元。为什么归属伯克希尔·哈撒韦股东的净利润在2022年出现了由盈转亏，即2022年全年亏了228亿美元，其实是因为现在美国实施的会计规则，要把持有股票的浮亏加进去，如果不包括持有股票的亏损，实际上2022年伯克希尔·哈撒韦运营的利润接近308亿美元，是历史上最好的记录。运营数据是体现了伯克希尔·哈撒韦正常经营所带来的收益，而不考虑股价的波动。2022年伯克希尔·哈撒韦投资和衍生品业务亏损536亿，这个是导致公司全年净亏损的根源。因为美股在2022年出现了大幅下跌，美国三大股指跌幅都很大，所以净持仓达到两千多亿美元的伯克希尔·哈撒韦必然也会面临着市值的缩水。根据新的会计法则，确实出现了净利润的亏损，实际上并不是伯克希尔·哈撒韦运营利润的亏损，这一点大家一定要清楚。因为股价的波动是每天都会发生的，即使2020年3月美股因为疫情的原因出现大跌，当时巴菲特也是非常淡定，他说我投资的公司都好好的，经营的很正常，我持有的股份一股没少，所以股价的下跌和我有什么关系呢？正是这种淡定的心态，所以巴菲特没有受到股价波动的影响，成功度过了市场大跌的时期。很快在美联储实施无限量化宽松大放水的情况之下，美股创了新高并且大幅上涨，伯克希尔·哈撒韦的股价也从最低跌破30美元一股上涨到50多美元一股。可以说正是股神巴菲特更看重企业本身的价值，而不是看重短期股价的波动，所以才能够让他淡定面对市场的波动，这一点也是非常值得我们广大投资者来学习的。
在投资过程中，并不能保证每年都能跑赢标普500。实际上在2021年之前十年的时间，巴菲特的投资业绩是跑输标普500指数的。因为这十年标普500指数走出了十年的牛市，而巴菲特的投资比较保守，也不追逐热点，所以他的业绩是跑输标普500指数的。但是这并不影响巴菲特长期的业绩神话，在熊市的时候，巴菲特的业绩表现远远的把指数抛在了后面。比如2022年巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司跑赢了标普500大约22个百分点，因为伯克希尔·哈撒韦涨了4%，标普500指数跌了18%。再往前看的话，在历史上发生危机的时候巴菲特也是有非常好的表现，这也是巴菲特做价值投资必然的结果。比如说1973年第一次石油危机的时候，标普500指数下跌13%，巴菲特则是取得了5%的正收益，超额收益达到了18%。第二年也就是1974年，标普500指数继续大跌20%，而巴菲特取得了6%的正收益。在熊市里面能够取得正收益，这是股神巴菲特独有的魅力。1977年发生第二次石油危机，标普500指数下跌8%，而巴菲特取得32%的正收益。这样的表现也使得巴菲特的长期投资获取超额收益的神话能够延续，这一点也是给我们A股投资者很大的启示，为什么只要有机会我就到美国奥马哈参加巴菲特股东大会？因为在现场听巴菲特讲价值投资会有更深的感受。很多人把参加巴菲特股东大会当做一场朝圣之旅，就是这个意思。因为价值投资在任何市场都属于少数派，特别是在市场波动的时候，能够坚持价值投资的人少之又少。现场去感受价值投资的魅力，看到全球不同国家、不同民族、不同投资风格的人不远万里来到美国中部小镇奥马哈，来聆听两位加在一起将近200岁的老人为大家侃侃而谈，一讲就是五六个小时，大家就很容易感受到价值投资是没有国界的。
价值投资理念是一个普适的投资理念，也就是适合很多市场，不仅是美股市场，也适合任何投资市场，所以是普遍适用的一个投资理念，所以这也是为什么建议大家有条件尽量能够到现场去聆听巴菲特和芒格的真知灼见。另外考虑到今年巴菲特已经是94岁高龄，而芒格已经99岁，所以大家要珍惜现场来听两位老人演讲的机会。伯克希尔·哈撒韦本质上是很多伟大公司股权的一个集合体，我们可以看他持有的重仓股基本上是美国盈利最好的，也是最大规模的公司，属于企业的巨头，像美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油以及派拉蒙全球。除了这八家上市公司以外，伯克希尔·哈撒韦还持有两家非上市公司，包括伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司100%的股份，以及伯克希尔·哈撒韦能源公司92%的股份，巴菲特说如果这两家公司公开上市，他们也将收录到500强公司之中。可见巴菲特做投资实际上是以股权投资的方法来做二级市场的投资，无论企业是否上市，巴菲特只看重企业能不能给他带来好的利润，能不能有长期的增长，这是伯克希尔·哈撒韦能够基业长青的原因。并且他这样做比直接做企业还有一个好处，就是一旦公司经营没有达到预期，他会及时卖掉，比如说他曾经投资IBM，但是后来IBM在移动互联时代没有达到预期，所以他就把IBM清仓了，后来配置了苹果，做了正确的决策。所以巴菲特抓住了问题的关键，就是做好公司的股东。
在风险方面巴菲特也是非常谨慎。他在信中讲，现金是非常重要的，伯克希尔·哈撒韦仍持有大量的现金和美债，截至2022年末，伯克希尔·哈撒韦现金储备是1286亿美元。持有现金和美国国债，一方面是为了等机会去买好公司，比如说出现股灾的时候，巴菲特就会出手。另一方面，避免发生金融恐慌的时候，出现资金链的风险。巴菲特谈到，我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流不变的鲁莽行为，包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。我们的首席执行官将永远是首席风险官，尽管他本不必承担这项责任。正是巴菲特在现金投资方面一直保持着高的仓位，为他躲过无数个市场危机的时刻，躲过无数次的股灾，起到了关键的作用。这个和足球比赛一样，既要讲进攻，通过投资获取收益，同时也要讲防守，要守住公司的大门，要控制好风险。基业长青才能够真正的享受复利增长，就像巴菲特和芒格两位老人都快100岁了，保持身体健康，保持长寿至关重要。有人测算过，巴菲特在60岁之前挣的钱只占他一生财富的1%，可见长寿是多么重要。作为投资人要长寿，尽量把价值投资的时间拉长，而作为企业的经营，则是要控制好风险，让企业能够基业长青。
美股非常注重股票的回购，因为当公司的股价大跌的时候，通过回购可以提高每股收益，提高股东的利益，所以伯克希尔·哈撒韦在过去这几十年的时间，每年几乎都会拿出一定的现金来进行股票的回购。去年回购量比较小，是因为巴菲特认为市场上有更多便宜的标的比回购自身公司更划算，因为伯克希尔·哈撒韦的股价确实也是涨得很高了。通过回购之后再注销股份，可以提高公司的每股收益，从而回报投资者，所以通过回购注销也是分红的一种方式。A股上市公司也有越来越多的公司选择回购，特别是过去几年当股市遇到大跌的时候，公司的股价被严重低估，一些上市公司就发布了高管增持，上市公司回购的公告，特别是在去年表现的非常明显。并且值得提出的是，去年在市场低迷的时候，不仅上市公司在回购，而且作为市场最大的机构投资者之一，公募基金也纷纷进行了自购。
比方说一些上市公司在回购之后将股份注销，就会显著提高每股收益，减少流通在外的股份数。对于现金流充足，而公司的股价被严重低估的上市公司，鼓励通过回购的方式来回馈股东，这也是未来A股可能会出现的一种现象。
学习巴菲特的价值投资，我们就要反过来反思，很多散户投资者在A股亏钱的原因。追涨杀跌、频繁交易、打听消息炒股票，这样的做法无异于是缘木求鱼，因为投资所得到的回报就是来自于两部分，一部分是企业成长给股东创造的回报，另一个是通过交易来赚市场的钱。芒格明确的表示，我们不赚市场的钱，因为你无法判断市场短期的走势。很多人却以为自己比芒格聪明，比市场上其他的交易者聪明，能够通过短期交易来获利，所以一些技术分析在A股市场一度盛行。你到书店里面去看投资类的书，99%都是技术分析类的书，很多人入市的时候都会到书店去买书，其中绝大多数都是技术类的书。但是我们注意到一个现象，所有的证券公司、基金公司没有一个岗位是给技术分析研究员的，因为投资的本质是做好公司的股东，基本面分析才是根本。所以建议广大投资者能够改变过去那种追涨杀跌、炒题材、炒概念的习惯，转向价值投资，因为这是改变投资者亏钱最根本的方法。我一直倡导价值投资理念，推广价值投资理念，就是希望能够让价值投资在A股市场深入人心，改变很多投资者亏钱的命运。当然推广价值投资任重而道远，让很多投资者能接受价值投资本身就不是一件容易的事情。引用屈原的一句话，“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”，虽然推广价值投资困难重重，但是我仍然会坚定不移地为广大投资者推广价值投资理念，将巴菲特的价值投资能够在A股市场发扬光大，并且结合A股市场的实际，我也提出中国特色价值投资的理论。希望大家能够结合A股市场的实际，探索中国特色估值体系，抓住A股市场的投资机会。
（杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
引用地址:https://www.cha65.net/waibuwenzhang/202401/1742107.html
tags: