WWDC大会临近，等待多时的苹果MR有望借此机会正式登场。作为继TWS后的新一代终端，苹果首个头显设备或将引领下一轮消费电子的产业浪潮。国泰君安研究所多个行业，如电子、计算机、传媒、通信、策略等，发布了多篇研究报告，密切跟踪这一产品的最新情况及投资机会。当前市场关注的焦点是“产品到底好不好？”，围绕这一焦点，我们将研究观点整理如下：
MR产品硬件端大升级，MicroOLED+Pancake+VST透视将在显示与视觉体验上带来“真实感”，眼动追踪+手势操作等将带来便捷的“可操控性”。MR设备着重强调“Reality”而非“Virtual”，昂贵的硬件成本将带来视觉体验的震撼感。
产品力，MR行业发展的关键？
眼动追踪通过摄像头和算法等捕捉眼睛注视点动向，是MR界面交互的数据基础。
眼动追踪与手势操作的结合，将是MR界面互动操作的优化路径。
眼动追踪，MR界面互动操作的有效路径？
通过微传动部件进行瞳距调节，已成为MR/VR高端设备标配。微传动是瞳距调节系统的核心部件，其对齿轮组的设计、制造、精度控制等要求极高，竞争格局好。
微传动瞳距调节，MR防眩晕标配模组？
精密屏蔽罩有效防止元器件信号干扰，确保硅麦/射频等信号高质量传输。MR空间音频再升级，可通过确定虚拟聆听环境改进空间音频效果。
精密屏蔽罩，护航MR空间音频再升级？？
硅基OLED性能优势突出，其作为MR眼镜的核心显示技术未来将加速渗透。目前
国内企业在硅基OLED产业链中积极布局，有望深度受益。
MR核心显示技术，硅基OLED加速渗透
机器视觉技术是MR产品的基础与核心，主要包括视频标签地图、视频图像拼接、视频与三维场景的叠加和融合技术等。大模型技术将推动机器视觉行业超预期发展。
苹果MR有望引爆机器视觉的iPhone时刻？
MR新设备发布初期将具有海量内容。新的设备形态通常具有生态建设不足的通病，而硬件和软件相互依赖配合，同时决定了产品的上限。MR设备作为显示与视觉交互的创新设备，有望发布初期即具备海量内容生态，iPhone、iPad、Mac上已经存在的APP有望技术移植到新的MR设备，并且具备多联屏协同功能。在可能的应用场景中，用户使用MR设备时，收到电话、信息、邮件将无需脱戴设备切换至手机。
产品力，MR行业发展的关键？
AI将为MR带来最丰富便宜的内容生态，MR将为AI带来最真实与最可操作的硬件支持，海量优质客群提供给AI APP最好盈利环境。AI 的终点就是 MR。
AI图像处理模型，MR内容生态强大构建工具？？
数字人类是根据主人意志诞生的虚拟实体，能够在现实中生产或生活的某个方面，完成相应工作。AIGC技术是互联网时代之后最大的科技变革，她使得根据人类意志产生一个虚拟灵魂成为可能。MR+AI天然绝配，生成的数字人类将彻底改变生活与生产，进而改变整个世界。
数字人类，星辰大海
AIGC与MR软硬结合：AIGC提供随机性，以内容生态为出发点拉动硬件扩容；MR提供真实性，以终端硬件为出发点推动生态建设。两者结合技术积累迎来阈值开创颠覆性创新。
AIGC与MR软硬结合，随机性与真实性开创无限可能
元宇宙时代将由XR设备领衔，MR实现交互方式的升维，或为下一代通用计算平台，苹果MR头显将具备革命性意义。
MR：通向元宇宙的下一代通用计算平台
预计2023年苹果MR销量达50-70万，长期有望实现千万级别的销量*万元级别的单价=千亿元的增量市场。过去几年全球VR产品每年销量约千万级别，这是MR直接可触及的消费者群体。MR定价水平在规模量产并迭代后，有望降至iPhone手机级别。我们看好MR的放量，千亿元的增量市场将带来庞大的产业链投资机会。
MR蓄势待发，引领终端产品创新
WWDC大会临近，MR新产品发布在即
苹果MR：新的物种
WWDC2023（全球开发者大会）将于2023年6月6-10号举办，苹果首个MR设备有望在此发布。根据产业链调研，初代MR相关量产设备已经完成交货，零组件量产已启动，整机量产组装预计将在3Q23，产业链量产备货已启动，产品发布在即。发布会之后，有望迎来主升浪。
WWDC大会临近，MR新产品发布在即
产业链及推荐标的梳理如下：苹果 MR 的发布和后续出货量的逐级放大，将直接带动硬件产业链订单需求提升，VR/AR 产业生态的不断完善，也将拉动数字人、游戏、营销等领域消费级和商用内容生态的爆发，与此同时，爆款硬件加持下元宇宙发展有望加速，对网络时延和可靠性的要求提升，新流量周期下也将拉动云基础设施建设需求。看好：1、苹果 MR 供应链相关零组件、生产/检测设备、整机组装公司；2、受益内容生态不断完善的数字人、虚拟现实游戏等应用开发公司；3、云基础设施建设相关的光模块、光电器件、传感器件类公司。
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
（1）硬件各供应链环节
立讯精密：整机组装、SMT、结构件、声学等
兆威机电：微机电/微传动，瞳距调节等
和林微纳：精密屏蔽罩
华兴源创：硅基 OLED 屏幕检测设备
智立方：空间传感器检测设备
高伟电子：摄像头模组
赛腾股份：自动化设备
长盈精密：大小结构件
杰普特：镜片检测设备
（2）内容生态
三七互娱、吉比特、恺英网络、芒果超媒
（3）基础设施与底层技术
CPO（中际旭创、天孚通信、光迅科技），城域波分&；相干（德科立、中际旭创、光迅科技），800G模块（中际旭创、新易盛、天孚通信），量子通信（光迅科技、仕佳光子、国盾量子），高端光芯片（源杰科技、仕佳光子、光库科技、德科立），激光雷达（源杰科技、天孚通信、光库科技、炬光科技、光迅科技、中际旭创）
来源：
苹果MR：新的物种
AI、Chiplet、MR三重共振，半导体探针龙头腾飞在即——和林微纳公司深度研究报告
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MR/VR打开成长空间，SoC测试带来新增长驱动——华兴源创公司深度更新报告
本文源自券商研报精选
在监管趋严之下，券商的合规管理能力受到考验。
据南都湾财社记者不完全统计，今年9月—11月，至少有二三十家券商收到监管机构的罚单，罚单内容涉及投行业务违规、营业部负责人违规炒股等诸多热点问题及屡禁不止的难题。
上述罚单不仅涉及中小券商， 头部券商也未能幸免。券商频频被罚的背后，是风控合规不足的体现。
在全面注册制渐行渐近之际，券商如何加强合规建设，如何当好资本市场的“守门人”，如何选出真实和优秀的企业，保护普通投资者的合法权益？
统计方法：本期数据主要源自中国证监会、各地证监局、证券交易所公告等官网、公开渠道于2022年9月至11月公开披露的罚单或统计信息，以正式发布时间为准。统计维度涵盖全国的证券公司，包括上市公司以及非上市公司，同时包括总部机构与分支机构。
投行业务违规高发
不出意料，投行业务违规仍是重灾区。
11月11日晚间，证监会连发10份罚单。其中，招商证券、华安证券被出具警示函，国泰君安证券、联储证券、民生证券被责令改正。
这5家券商被罚的原因虽然不尽相同，但均剑指投行业务，即与投行业务内部控制不完善、质控不严有关。
以两家被出具警示的券商为例，经查，证监会发现招商证券投资银行类业务内部控制不完善，珠海冠宇电池股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市项目、大连港股份有限公司换股吸收合并营口港务股份有限公司并募集配套资金暨关联交易项目存在对外报送的文件大幅修改后未重新履行内核程序的情况，个别项目质控、内核意见跟踪落实不到位。
可以看见，在来自证监会的这份罚单中， 招商证券的2个项目被直接点名。
与招商证券类似，华安证券也存在投行业务内控不完善的问题：存在合规人员独立性不足，投行条线部分专职合规人员薪酬未达标，部分项目在内核会议前未开展问核工作等违规问题。
投行业务违规已经屡见不鲜。监管机构多次强调，中介机构须归位尽责，恪守“看门人”责任，选出真实的公司和优秀的公司，敬畏投资人。
2021年，证监会制定并发布了《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》，坚持突出重点、依法监管、标本兼治3项基本原则，从监管、机构、市场三个维度提出重点工作任务，着力提升监管有效性，督促证券公司主动归位尽责，夯实资本市场高质量发展基础。
此外，中证协近日也对券商投行业务中证券公司虚假陈述责任和应对情况开展调研。
调研内容包括以下几个方面：一是券商虚假陈述相关监管处罚情况，二是是否涉及正在进行的虚假陈述相关民事诉讼，三是是否存在已生效的虚假陈述相关民事诉讼判决以及券商对于虚假陈述的应对措施和防范机制等。
“双罚”现象日益常见
湾财社记者也发现，除了机构被罚，不少从业者也收到罚单，“双罚”现象日益常见。这意味着，对于证券从业的个体来说，监管的达摩克利斯剑已经高悬。
就拿上述11月11日晚间的监管风暴来看，证监会下发的罚单接收对象除了5家券商，还有这些机构的10名投行人士。
具体来看，国泰君安证券的谢乐斌、许业荣、黄宝毅等3人收到罚单。
据证监会网站披露，谢乐斌作为时任分管投行业务高管、许业荣作为时任投行质控部门负责人、黄宝毅作为时任债务融资部部门负责人，对相关违规行为负有直接管理责任，因此均被采取出具警示函的行政监督管理措施。
民生证券亦有3人收到罚单，分别是杨卫东、苏欣、王国仁。其中，杨卫东作为时任分管投行业务高管、苏欣作为时任质控部门负责人、王国仁作为时任中小企业发展部部门负责人，对相关违规行为负有直接管理责任，因此均被采取出具警示函的监管措施。
联储证券只有时任分管投行业务的高管董擎一人被罚。证监会表示，其对相关违规行为负有管理责任，因而被出具警示函。
招商证券的刘宗坤、王大为，作为珠海冠宇电池股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市项目保荐代表人，修改已通过公司内核程序的招股说明书后，未重新履行内核程序即对外报送，证监会对二人采取监管谈话的行政监管措施。
此外，王大为、李明泽因担任大连港股份有限公司换股吸收合并营口港务股份有限公司并募集配套资金暨关联交易项目财务顾问主办人过程中，修改已通过公司内核程序的反馈意见回复后，未重新履行内核程序即对外报送，亦被采取监管谈话措施。
就在证监会集中下发上述罚单的前几天，即11月8日，安信证券保荐代表人于右杰，因擅自修改通过公司审批的申报文件，也被证监会采取认定为不适当人选6个月的监管措施。
从上述案例可见，被罚的投行人士涉及多个层面，有保代，也有投行业务高管，还有质控等相关人员。监管范围之广，力度之大，可见一斑。
营业部也成违规高发地
湾财社记者也发现，本期营业部也成违规高发地。处罚对象不仅涉及中小型券商，也覆盖头部。
以中信建投为例， 9月15日，广东证监局对中信建投清远清新大道证券营业部下发了警示函。
广东证监局称，经查，该营业部存在以下问题：一是营业部员工从业期间存在利用他人证券账户买卖股票、私下接受客户委托买卖股票、替客户办理证券认购交易等行为，你营业部未能及时发现并核查相关情况。二是营业部员工曾向营业部报备的手机号码出现多客户同源委托情形，营业部未能实时监测和预警，对明显异常的情况未保持审慎，对暴露的合规风险未采取足够措施。上述行为反映了该营业部合规管理不到位，违反了相关规定。
而从违规类型来说，据湾财社记者观察，除了账户管理之外，营业部还涉及在账户实名制及回访管理等方面存在不足，以及合规管理岗从事其他活动等。
比如说，9月1日，吉林证监局披露显示，经查，发现华泰证券长春民康路证券营业部存在以下问题：一是营业部存在不相容岗位未分离的情况；未妥善保管个别客户档案，导致客户资料缺失。二是营业部合规管理岗从事营销活动。三是营业部存在对客户的“双录”工作不完整、不全面的情况，决定对该营业部采取责令改正的行政监管措施。
10月，天津证监局披露显示，民生证券天津多伦道证券营业部存在以下问题：一是原营业部负责人因涉嫌合同诈骗罪被司法部门采取强制措施,现人民法院已作出一审判决。二是非公司人员长期在营业部从事记录考勤和会议纪要等工作，决定对该营业部采取出具警示函的行政监管措施。
对于券商的发展壮大来说，营业部功不可没。此前，经纪业务在券商收入中占有相当大的比重，券商为了抢占市场份额纷纷跑马圈地，在全国各地设立营业部或分支机构。
但与此同时，营业部家数和从业人员数量众多，营业部内部控制不完善成为令人头疼的难题，违规操作时有发生。
不过，近年来，经纪业务向财富管理转型已成业内共识，券商营业部职能也随之悄然生变，与此同时券商优化营业网点布局的需求旺盛。由此，券商裁撤分支机构屡见不鲜。
在券商圈地更为谨慎的大背景下，仍有一些券商“玩”出不一样的打法，不仅不裁撤，反而逆势布局，增设多个分支机构。未来，券商营业部转型之风往哪个方向吹，也值得关注。
采写：南都湾财社 记者王玉凤
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