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水火对冲(对冲成本为什么是贴水率)

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就风水而言,厨房具有一些先天的缺陷——厨房在洗涤和烹调食物的过程中,会用掉大量的水,而水正是财富的象征,所以不利于财运。但是,通过一些调整和改变,厨房也是可以招财的。那么,究竟应该怎样做呢?

鱼缸因是盛“水”的器皿,除了有观赏价值之外,鱼缸被视为一种补运的工具,如果使用得宜,可起挡煞、旺财等功效。鱼与水共生,使室内更有生机,并对屋宅风水产生积极的作用。故此它往往与屋宅主人和公司的财运也有相当密切的关系,鱼缸有很强的催财作用。但任何事情都有两面性,水也是双刃剑,如用之不当,不但不能旺财,而且会损财损丁。

2010年被视为是中国量化对冲基金的元年,这是由于在当年的4月6日,国内第一个股指期货合约标的沪深300股指期货正式上市,国内量化对冲策略从此开始崭露头角。

鸣石投资还是2019年度最值得信赖私募基金管理人(相对价值)"奖项得主,在私募排排网今年六月份举行的第十四届中国私募基金高峰论坛上,鸣石投资副总经理、合伙人房明先生还发表了《战国时代or蓝海行业》的主题演讲,以下为演讲全文。

我的演讲主题是《战国时代or蓝海行业——中国量化私募的过去与未来》。大家可以看一下私募量化行业基本上是从2010年开始发展的,2010年中国有了股指期货品种,意味着量化对冲策略在国内可以正常的实施了。所以这个时间很多第一代的革命家从美国赶回国内,纷纷创立自己的量化公司。鸣石投资也是在2010年创立了自己的公司。在第一个阶段中,整个中国市场还是非常平安祥和,可以定义为“周天子”的时代,从事量化行业非常容易。当时我们做量化对冲的时候,超额比例的要求并不高,大概达到10个点的超额产品业绩就很优秀了。此外我们可以做一些期货的套利,当时主要是升水的环境,量化对冲可以非常稳定的做到15%左右。鸣石专注量化策略,不博大小盘之间的收益差,在当时量化界积攒了非常好的口碑。鸣石投资当时达到了20亿左右的管理规模。

这个时代来得不算晚,但是持续的时间真的有点短,第一轮的盛宴基本在2015年结束,结束的主要原因是量化对冲的工具的状态变了,股指期货从升水的状态变成了贴水的状态,仅仅10个点的超额显得不足。第一批的量化管理人包括我们在内都受到很大的打击,传统的低频量化受到了重击。

这个行业的第二轮发展基本上是从2016年开始萌芽。这两年我们发觉,越来越多的新面孔走到台上。从60年后的老一代革命家,到后来80后,直到90后也开始担任量化的掌门人。这个时代变化比较快,细想新一代的管理人相比老一代是不是更高明一点、更厉害一点?我觉得不是这么回事。2015年之前,行业的主流,我们做的策略更像美国的共同基金策略、公募基金策略。到了2016年、2017年之后,咱们做的才是比较标准的美式对冲基金策略。国内把基金分为公募和私募,这是按照身份来分类的,实际上很多私募做的策略其实和公募很像。国内并没有做策略分类,而在欧美主流的发达市场,共同基金策略和对冲基金策略是大相径庭的。前者要的是容量、后者要的超额,或是复杂一点,前者相对来讲管理规模更大一点,后者超额更高一些,两者之间没有高下之分。到底是贝莱德牛一点,还是陈茂牛一点?两个赛道没有谁比谁更牛一点。2016年到现在,市场上唱主流的是对冲基金的策略,只有对冲基金的超额,以相对小的管理规模换来相对高的超额,才能抵御更为复杂市场的对冲成本和交易成本的压力。

这个行业发展得挺充分,生态圈已经形成。从第一轮的实践到第二轮的再度启航,第二轮总体的高度已经远远超越了第一轮。我印象中第一轮的大佬最高的管理规模对外称是百亿,其实也没到。而且在2015年之前很多的产品结构是跟结构化有关的,不单是管理型的结构。而到了当前,大家众所周知的,我们最大的量化管理公司竟然已经到达了400亿的级别。我不知道这个数字是不是非常准确,总体来讲管理规模已经是原来的几倍。包括200亿左右的量化公司,业内已经有四家左右。鸣石投资现在是80亿(注:发表该演讲的时间为2020年6月19日),未来还需要不断发展。

但是对于小的机构来讲,也不能仅仅因为没有管理规模、容量压力小就能长期保持着容量方面的优势。因为我们可能面临的局面是,大机构虽然大了,可能有一些中低频的策略的产能,但是没有放弃高频的策略。如果你是一家二、三十亿的机构,你会觉得两三百亿的机构和你之间的冲突不大。两三百亿的机构中也有四五十亿的资金做真正的高频交易,他不断的冲击小机构的市场。所以从长期的角度来讲,小机构面临的压力比以往高得多,大机构足够大的时候不会放过任何一个细分领域的市场。

灶台不宜对门、对窗或靠窗,且灶台不宜倚靠洗手间的隔墙;

[水火对冲(对冲成本为什么是贴水率)]

引用地址:https://www.cha65.net/202305/25000.html

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