陈贇
马钢股份：拟发行不超100亿元公司债券
中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《逆势破局，稳健进取，成长持续》，本报告对伟星新材给出买入评级，当前股价为23.1元。
公司于4月20日发布2022年年报，全年实现营收69.54亿元，同增8.86%；归母净利12.97亿元，同增6.06%；EPS0.82元，每股分红0.6元，合计分红9.55亿元。公司在2022年外部环境高压下仍然实现逆势破局，稳健增长，我们看好公司2023年成长持续，维持公司买入评级。
逆势增长，难能可贵。在2022年国内国际环境压力均较大，需求下滑、疫情冲击等多重不利影响下，公司实现了全年归母净利6.06%的正增长，我们认为这来之不易。在地产数据下滑较多的情况下，公司持续深耕零售，全力拓展同心圆业务，严控工程风险，稳扎稳打推动海外市场开拓。PPR/PE/PVC收入分别实现6.43%、3.69%、7.93%的同比增长；防水、净水为代表的其他产品实现64.82%的增长。成本下降，利润率稳健。公司全年综合毛利率39.76%，同比仅下降0.03pct，在原材料波动较大，地产下行较多的情况下，公司维持了综合毛利率的相对稳定，体现了公司价格体系的稳定，以及零售端较强的议价能力。综合来看，公司分产品、分区域、分渠道均表现较强，现金流量稳健，利润水平稳定，在逆境中表现出了难能可贵的韧性。
四季度增速更进一步。单四季度，公司营收27.90亿元，同增18.18%；归母净利5.28亿元，同增17.33%，增速环比三季度均有较多提升。四季度销售毛利率39.46%，净利率19.08%，环比小幅下滑，同比基本持平。我们认为去年四季度公司主动促销降库一定程度支撑了公司的营收，小幅影响了利润率。但更重要的在于公司在面临原材料价格下降时，价格体系基本维持不变，市场开拓仍然顺利。
2023年经营计划已定，看好公司成长持续。公司计划2023年实现营业收入76.50亿元，同比增长10%左右，成本费用控制在59.50亿元。我们持续看好公司的成长性，第一，公司进一步深耕零售，“星管家”加持下，主业塑管竞争力较强，价格体系稳健，下游需求韧性较强；第二，公司持续拓展星管家业务，近年营收增长率均超50%，防水与净水依托管材渠道，定位中高端，当前已做到9.72%的营收占比和9.10%的利润占比，未来继续保持50%的复合增速目标，贡献的营收和毛利规模可期；第三，公司收购新加坡捷流已有将近一年半时间，磨合期已过，海外业务或将进入加速期。
我们基本维持原有公司盈利预测，预计2023-2025年公司实现营收82.89、93.74、105.11亿元；归母净利16.02、17.74、20.32亿元；每股收益分别为1.01、1.11、1.28元，对应市盈率23.0、20.7、18.1倍。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.03亿，根据现价换算的预测PE为20.44。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟星新材（002372）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
为了做强做大给排水业务，打开国内高端住宅项目和大型公建市场发展空间，同时推进国际化战略，伟星新材收购捷流公司100%的股权，并于2022年1月完成股权交割。捷流公司上半年依然面临亏损，如果下半年无法改善盈利状况，则面临着商誉减值风险。伟星新材未来会继续推进收购兼并工作，如果成功收购标的公司，而标的公司无法在收购当年实现盈利，也会存在类似的商誉减值风险。
当被问及是否会布局整车业务时，该公司回应，由于整车电子电气架构开始发生重大变化，这对于新进入者或者原有从业者都是一个巨大的变革的机会，目前公司对于整车业务没有部署计划，更多在与车辆相关的产品供应和智能交通变革领域。
同时，千方科技还需补充说明如业绩承诺未完成，核心股东对上市公司的补偿安排及其设置的合理性，核心股东是否具有业绩承诺履约能力等。
在回复函中，千方科技表示，本次交易增设“累计回款率承诺”指标，一方面是加强项目回款管理，进一步优化北京盘天现金流的管控措施；另一方面是夯实收入质量，避免“冲业绩”行为。考虑到任何业务都存在一定坏账计提风险，千方科技认为此次交易所设“累计回款率承诺”指标设置合理。而2023年当年新签合同在当年回款率设置为55%，不是回款率承诺大幅下降，而是针对历史情况有所上升，也是为确保对赌期末北京盘天新项目的合同的执行履约，进一步提高北京盘天收入质量和优化公司现金流。
年报称，报告期，公司在研项目60多项；申报专利307件，其中发明专利81件。
德生科技：预计一季度净利同比增70％-100％
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