2022Q3沪深300和中证500期指持仓量有所下降，上证50期指持仓量有所增加。IH、IF和IC日均基差贴水走窄；大小盘期指多空持仓比变动出现分化，IC多空持仓比明显上升。量化对冲策略总体运行环境稳定，其中现货端，全市场行情集中度显著降低，选股难度或有降低；期货端，IH、IF、IC对冲成本显著降低，IM对冲成本相对较高。
▍A股市场交易工具规模总览：沪深300和中证500期指持仓占指数自由流通市值比例有所下降。
▍三大期指日均基差贴水走窄，IF和IC持仓量有所下降。
上述业内人士告诉记者，上周四基差的快速收窄，主要与期指持仓量快速上行进而期指多头资金可承接更大规模套保头寸的介入、期指市场多头情绪有所升温、一些参与者采用抛现货同时买入便宜的期指的方式、反向套利头寸的继续介入，推动了期指深度贴水得以快速修复。
据业内人士介绍，由于持仓现货至到期产生的分红、持仓现货至到期时产生的资金成本等因素影响，期指价格理论上将较现货价格要高或者低一些。如果高出的幅度以及低出的幅度保持在参与者完成一个套利交易的交易成本范围内，此时的基差都是相对合理的，在此区间的基差是随机波动的。但是，如果高出的幅度以及低出的幅度明显大于套利交易成本时，而且融资融券等交易机制通畅，市场有足够资金抹平定价偏差，此时意味着部分参与者对后市走势或者是利率走势存在看法，于是通过升贴水表达出来。
[构建动态组合头寸]
还有一个月就是中金所出台空前严厉的“期指限仓令”一周年的日子。昨日有消息称，中金所考虑放宽对股指期货交易的有关限制，或涉及到非套保日内交易限制、保证金比率、手续费等多方面规定的放宽，相关规定还需要证监会的批准。对此，中金所方面给澎湃新闻的回应是：“没有任何这方面的消息，并不清楚方案情况，官方没有回应。”
与此同时，期权市场提供了另外一个方向的机会，即无论市场如何波动，当到期日来临的时候，原先交易是平值或弱虚值期权的时间价值会趋向于0。因为，如果时间价值大于0足够多，机构投资者就可以在卖出期权的同时买入标的物，等待收盘结算的时候获得时间价值的收益。
股指期货作为股票指数（现货）的衍生物，是对未来一段时间股票指数走势的提前预判，既有可能出现比现货昂贵的现象（升水），也有可能出现比现货便宜的现象（贴水）。一般来讲，远月升水的现象说明人们对于未来的行情有更加积极的预期，远月贴水的现象说明人们对于未来的行情有着更加悲观的预期。当前的市场中，尽管上证指数已经从底部上涨超过20%，进入了技术性牛市，但人们还是十分容易观察到，股指期货依旧呈现远月贴水的现象，这种现象持续了相当长的时间。尽管贴水的幅度随着行情波动有所变化，但远月贴水的情形到目前为止还是与机构对于后市较为乐观的判断十分背离，成为市场的一个奇观。其中，以IC贴水最为厉害，以2020年8月12日收盘为例，标的物中证500指数为6528（图1），IC2008为6448（贴水80，图2），IC2009为6369（贴水159，图3），IC2012为6174（贴水354，图4） ，IC2103为5999（贴水529，图5）。同时，当到期日（每月第三个周五）临近的时候，贴水得到修复，到期日当天当月合约与标的物价格趋同。这就意味着，即时买入股指远月合约（比如IC2103），持有到期的话，可以得到贴水修复的收益。当标的物上涨时，除了标的物上涨的幅度，还可以获得额外的贴水幅度的补贴；当标的物下跌时，贴水幅度可以充抵部分或全部下跌幅度。
自从证监会批准场内股指期权交易以来，金融市场增加了新的投机交易和风险管理工具。股指期权作为一项权利义务管理工具，其走势和标的物（沪深300指数）的走势预期及波动率息息相关。今年以来，现有中金所股指期权（IO）对应的标的物（沪深300指数）恰好进入波动幅度比较高的时期，近月平值或第一档弱虚值看涨期权的权利金（约等于时间价值）维持在比较高的水平。以IO为例，到期日三周以上的当月平值或弱虚值合约的权利金维持在100点以上。根据期权市场的普遍规律，即时卖出看涨合约的话，持有到期可以获得时间价值耗散的收益。当标的物上涨时，合约损益为权利金减去上涨幅度；当标的物下跌时，收益为权利金。
为了规避静态备兑组合的不足之处，在市场上运行中动态的加以组合头寸的增加显得十分的必要。具体的做法是，以波动幅度为参数设定一个对应的仓位变化值来进行交易，当市场上涨时，卖出当时的三周以上的当月或五周以内的下月平值或第一档弱虚值看涨合约；当市场下跌时，买入最远月的深度贴水的股指期货。根据笔者的交易经验，交易以日为时间间隔比较合适，之所以以日K线为参照，是由于一般情况下一个导致市场涨跌的市场因素经过一天的交易基本上能够得到大部分的消化，这种市场消化导致的市场波动正好可以被我们设计的动态交易策略所捕捉，获得市场波动的差价收益。此动态组合与上文的初始静态组合相比，收益增强或损失减少在原有的贴水幅度和权利金基础上增加了涨跌波动幅度。
三是基差衰减在时间维度上的差异。从时间折损角度考察持有不同周期合约升贴水的利润实现差异，可采取骑乘操作策略在合约之间转换获取更高利润。在远期合约升贴水回归较快时，赚取利润后移仓近月合约，在升贴水扩大后移仓远月合约。
长远来看，只要人类社会在发展，股市自然就会上涨，如果能长期跑赢大盘（指数），收益自然就很可观，因此很多人的目标就是追求相对收益，跑赢指数就好。
原因很简单，就是指数增强型基金采用了很多增强策略，从我目前接触到的资料看，主要有以下几种方式——
从板块来看，受益的地产及基础建设板块或有不错的表现，而降息收窄银行息差，或对银行板块有一定影响，光大期货认为IC或跑赢IH，可酌情建立多IC1505空IH1505头寸。指数整体牛市格局不变。
于是在多重做空资金PK稀少的做多资金背景下，股指期货只能用贴水来增加做多资金量、减少做空资金量，这才是股指期货贴水的真正原因，绝不是投资者看空后市、有人恶意做空这类说法。
把股市假设成菜市场，把股票假设成菜市场里叫卖的各类蔬菜瓜果，按照某个大家约定的规则，选一些瓜果蔬菜放在一个篮子里做成一个礼盒，这个礼盒就是指数基金。
随后股指期货成交量锐减超九成，基本丧失流动性。据世界交易所联盟数据，中金所股指期货2015年1~7月（8月开始受限）累计成交量2.8亿手，在亚洲主要的12个股指期货交易所中排名首位，世界排名第二仅次于芝商所。而今年1~7月，中金所股指期货累计成交量仅546万手，亚洲排名倒数第四。“限仓令”让股指期货名存实亡，逼退大量套保、套利资金，程序化交易、高频交易等均受到致命打击。
在放宽股指期货有关限制传闻的影响下，昨日参股期货概念股纷纷走强。中国中期开盘报19.51元，午后突然拉升至涨停板，截至收盘报21.54元，上涨10.01%。此外，弘业股份上涨5.16%，高新发展4.47%。中粮地产、物产中大、厦门国贸、美尔雅、新黄浦、*ST金瑞、现代投资、大恒科技、锦龙股份等均收红，跑赢大盘。
我们对中证500每月的基差进行分析，发现基差具有较为明显的“季节性”：
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