在经历停发10万员工薪水、股价暴跌、评级屡遭下调之后，迪士尼终于迎来了好消息：上海主题乐园将重新开放。不过考虑到全球疫情持续、六大乐园全部开放还要一段时间等因素，市场人士对迪士尼短期前景仍表示担忧。
张江高科:资产清理增厚业绩 国资改革带来契机
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投资建议:
其中“常规日”门票价格由435元调整至475元，涨幅为40元；
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上下游产业链引关注
相关数据显示，主题乐园是华特迪士尼公司最重要的收入来源，2019财年创造了超过260亿美元销售额，占公司总收入的37%。全球六大乐园在此次疫情中关闭令公司遭重创。
近日，官方数据显示上海迪士尼自去年6月开园至今已经陆续接待了超过700万人次游客的消息在网络上传开。智通财经获悉，德银发表研报表示，认为锦江酒店(02006)为上海迪士尼开幕的主要受益者，评级“买入”，目标价看3.7港元。
智通财经发现，锦江酒店近期股价明显回升，由去年最低点回升至最高2.32港元，2月8日当天最高涨幅达5.74%。
锦江酒店H股价自去年4月开始就一直处于跌势，由4月的3.4港元开始，一路跌至去年年底，尽管去年7、8月股价有小幅回升，但其后股价仍持续走低，截至去年底，股价跌至近两年来最低2.02港元。
另一方面，而锦江控股(600754.SH)去年走势与H股类似，由去年3月末开始一直下跌，股价由最高的48.43元，一路跌至去年年末最低28.3元。
智通财经了解到，锦江酒店(02006.HK)是中国领先的酒店集团，主要从事酒店营运、管理与特许经营、餐厅营运、客运物流和旅行社等业务。锦江酒店控股 “锦江股份”(600754.SH，900934.SH)、“锦江投资”(600650.SH，900914.SH)、及“锦江旅游”(900929.SH)3家上市公司。锦江酒店以“锦江股份”为主体，专业从事全服务酒店及有限服务酒店的投资营运和管理以及餐饮业的投资与经营。
2016年2月，锦江完成对铂涛集团(Keystone)81%股权的收购，铂涛成为锦江一附属公司。铂涛集团是中国富有创新影响力的企业之一，主要在中国大陆经营高端、中端以及有限服务酒店。锦江国际与铂涛集团集团强强组合，一跃成为首家跻身全球前五的中国酒店集团。
而去年5月，锦江酒店完成转让保留资产后的州际酒店集团(Interstate Hotels&Resorts，IHR)控股方HAC的全部股权。该项交易使锦江酒店收回2.6亿美元现金，包含此前投入的成本及部分收益。而不包括HAC自有的五家酒店。
公司去年8月30日公布半年业绩显示，2016年上半年，锦江酒店全服务酒店为集团带来近 9.6亿元人民币的收入,同比增加约3.9%,占集团营业额约13.0%。有限服务酒店业务是集团另一主要业务,主要包括锦江都城、卢浮集团和铂涛集团经营的有限服务酒店。去年上半年业绩将铂涛集团81%股权纳入集团财务报表合并范围,故有限服务酒店业务的营业额达约42.46亿元,同比大幅增长约79.8%,占集团营业额约57.8%。
股价下跌原因之一：收入涨但利润跌
半年报显示，集团营业额按年升34.8%至73.54亿元，纯利却按年跌12.1%至5.53亿元, 不难发现，公司总收入增长而利润下跌的主要原因是资产运作收益同比减少所致。
智通财经发现，锦江酒店去年上半年公司销售成本增加约34.6%，主要由于新增铂涛集团有限服务酒店业务导致的销售成本增加，而销售及营销费用同比增加约52.9%，主要是由于新增铂涛集团有限服务型连锁酒店业务导致的销售及营销费用增加,此外由于锦江都城和卢浮集团管理及经营的有限服务酒店业务规模扩张,以及卢浮集团加强广告宣传力度所带来的费用增长。
股价下跌原因之二：品牌战略打造受挫
2010年锦江酒店以3.07亿美元收购州际集团(IHR)。交易的现金收购价是为每股2.25美元，共支付约7530万元以持有州际集团的全部权益。而交易的第二天2009年12月21日，摩根士丹利表示州际潜在的亏损可能稀释锦江酒店2010财年的收益，当天锦江酒店股价下跌2.23%。
华美酒店顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱指出，锦江引进没有品牌的州际不是中国国有酒店管理企业的光彩。州际仅为第三方管理方，自身并没有酒店品牌，而是向威斯汀、万豪、希尔顿这类顶级国际酒店提供管理服务。
赵焕焱曾表示，“锦江主要想用混血儿品牌管理国内酒店，但是第三方管理的品牌使用费加上第三方管理公司的费用与全权委托费用相差无几，因此没有发展空间。”在赵焕焱看来，除了锦江之星，锦江酒店非常缺乏品牌体系。锦江是企业名称，从二星级到五星级酒店都叫锦江，分不清品牌和定位。而海外酒店公司就很明确品牌，比如雅高，其麾下五星级品牌叫‘索菲特’、四星级品牌叫‘诺富特’、经济型品牌是‘宜必思’。
锦江酒店当年收购州际的意图是通过州际打造第三方酒店管理品牌，但是最终却出售，显然意味着这一战略受挫。
美银美林曾表示，锦江酒店为迪士尼概念股第一股。迪士尼将有助带动当地旅游发展,上海酒店的需求仍强劲，锦江酒店或将迎来更多利好因素。
1.经济型酒店行业回暖 中端酒店布局领先
公司于去年第二季度开始并表铂涛，由于7天系列经济型酒店占铂涛利润比例大头，经济型酒店持续回暖，公司将更大程度上受益。此外，公司将有望受益员工持股激励等国企改革举措。另一方面，公司中端酒店布局领先，在收购铂涛和维也纳之后，在中端酒店已有锦江都城、丽枫、维也纳等优秀中端酒店品牌，市占率超过20%，领先第二名华住(全季、星程合计约15%)。
2.外延并购布局全产业链
3.WeHotel——打造酒店为核心旅行服务生态圈
总的说来作为中国酒店行业的龙头企业，锦江酒店基本面良好，其目前股价处于近两年来低点，2月15日收盘报2.28港元。从技术图形上看，其股价已进入上升通道。
美银美林表示其标价看高至3.9港元，德银亦认为锦江目前交投于近9倍EV/EBITDA，股价具有吸引力，且中国领先经济型酒店华住，目前交投于11-12倍EV / EBITDA，该行予目标价3.7港元。随着锦江并购规模迅速成长，且品牌整合不断完善，锦江酒店前景可期，建议中线关注。
引用地址:https://www.cha65.net/202309/36171.html
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