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今天我们聊聊基本面分析，基本面分析大致分为三方面宏观层面分析、行业层面分析、企业层面分析。
1、宏观基本面分析宏观基本面分析是指影响股价走势的基础性因素，
其中主要考虑的方面有国内外政治力量、国家整体经济环境、国家财税和产业政策；
公司所在行业、公司财务状况、商品供需关系、投机因素、不可抗力因素（台风、海啸等自然灾害）和心理因素等。
宏观基本面分析主要包括宏观层面分析、行业层面分析和企业层面分析三大部分。
通过对宏观基本面的分析，我们可以把握股价变动的基本因素，这是股票投资分析的基础。
2、宏观层面分析从长期和根本因素上看，股票市场的走势和变化是由一个国家的经济发展水平和经济景气状况所决定的，
股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。
从国内外证券市场历史走势发现，股票市场的变化方向基本上与经济周期相吻合。
在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格也在上涨。
经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。
但是股票市场的走势与经济周期在时间上并不是完全一致的，
通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。
宏观经济因素通常有利率、汇率、通货膨胀率、失业率等，
除此之外，能够对股市产生影响的还有政策因素、社会因素、文化因素和国内外重大事件等。
由于中国资本市场成立较晚，因此各种机制和配套设施发展还不够完善，受宏观因素的影响相对比较突出，有些人称中国股市为政策市。
我们可以对“新闻联播”保持应有的关注，时刻把握国家最新、最权威的政策和产业信息，了解政策信息，寻找投资机会。
更多的宏观层面的分析，还可以通过查看机构研报来获取实时信息。
3、行业层面分析行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如农业、保险业、汽车业等。
国内权威的行业分类标准由申万宏源编制与修订，2021 年 7 月 30 日调整了行业分类：
一级行业从 28 个调整至 31 个、二级行业从 104 个调整至 134 个、三级行业从 227 个调整至 346 个。
为了便于大家了解，需要行业分类标准的朋友可以点击这个链接自行下载：申万宏源证券官网
不同的行业有不同特征，国家的产业政策也会不同，自然各个行业的发展前景也不尽相同。
朝阳行业前景光明，对投资者吸引力大；夕阳产业前景欠佳，投资收益相应要低。
战略性产业，国家产业政策和经济政策自然会扶植；而落后产业和产能过剩行业，国家也会逐步提升改造或淘汰。
因此，投资者做决策之前，要对行业状况进行分析。
但是我们普通投资者了解行业有一定难度，可以借助专业机构撰写的行业分析报告来辅助我们做判断。
研报获取方式后面我也会教大家查找。
4、企业层面分析企业层面分析主要是指从企业自身的状况出发，通过对企业的经营状况、财务状况和管理状况三大方面的仔细分析，判断企业未来的发展走势，进而为股票投资提供依据。
通常，衡量一个公司发展潜力的标准是营业收入的增长率。
例如，某家上市公司的去年的营业收入是 5 亿元，今年是 7 亿元，明年可能增加到 10 亿元，给投资者传递出该公司处于蓬勃发展的一个状态。
公司能够快速成长，自然公司股票也会一路上涨，投资者就会竞相买入。通常来讲，在经营、财务和管理这些方面做得相对比较优秀的企业，通常都是投资者的理想投资标的。
我们可以借助工具来帮我们做判断，比如之前讲过的华兴证券制作的小程序【多多股票透视】
通过专业的分析从盈利能力、成长能力、财务健康、运营效率、现金流量五个维度、给出客观评级，
如果不懂财务指标，它能带给我们普通投资者最低门槛的分析方式。
但这并不代表我们能无脑买入，这能帮我们快速分析好股票与差股票，
可以做初筛，但不能直接无脑买，股票分析方法我们后面也会教到。
基本面分析+技术面分析两者结合，效果更佳~
好啦，今天就到这里了~
感谢阅读，我们下次再聊~
风险提示：「老白谈投资」作者拥有多年丰富的投资经验，借助互联网真诚分享投资相关知识，记录作者的投资心得，分享投资方法。所有内容由浅入深，从理论到实战，皆以分享对读者有用的投资知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资情况，独 立 思 考，谨 慎 决 策。
重点内容：
价值投资最重要的是公司基本面分析
——《投资第一课》读书笔记 B-008会员
《投资第一课》这本书对于我来说是价值投资工具书，更具体详细地教我如何开展价值投资研究，对我有很大的指导意义。读《聪明的投资者》、《穷查理宝典》、《邓普顿逆向投资》《投资中最简单的事》等书，让我建立了价值投资的理念与信心。而《投资第一课》相当于手把手教人如何价值投资，全部都是干货。投资的重点在于公司基本面分析，以合理的价格买入并持有，才是价值投资获胜之关键。
一、投资者知识储备
做投资就是投资企业的未来，如果不懂企业的营销、财务、盈利模式等，就无法明白企业的真正价值所在。也就是说，投资者对企业越理解的深入，投资把握性越大。
作者对价值投资者的知识储备列出了清单（如下），可谓内容庞杂，每一个都需要认真钻研才能有所掌握，所以股神巴菲特说价值投资简单而不容易，这就是不容易的体现。如果想成为专业的投资人，需要狠下一翻功夫。
（1）经济学常识，包括微观与宏观，建议阅读世界经济学大师写的教科书。
（2）价值投资类书籍，例如《巴菲特致股东的信》，彼得•林奇与菲利普•费雪的著作。
（3）会计学及财务管理书籍。注意这是两门不同的功课，财务管理更偏向经营管理。
（4）管理学及组织行为学等管理类书籍。
（5）市场营销类书籍。
（6）金融心理学书籍。
但这些投资知识储备是投资的工具，掌握了这些知识并用于对企业相关业务的分析，以便作出正确的投资决策，关键还在于灵活使用这些知识。
二、投资前要做什么
所谓“谋定而后动”。在做投资前，作者给我们提出了一些问题，帮助读者梳理清楚投资研究前需要理清楚的事宜。
（1）审视自己可投资本金大小，决定自己的时间与精力应该重点放在事业还是投资上，如果可投资金额小，重点应放在事业上。
（2）如果有自己满意的本金数量作投资，梳理自己的个人资产负债清单，做期限配对，以防因突发的现金需求而不得不卖股变现。作者给出的建议是用5年都不会用到的钱去投资。
（3）给自己制定投资回报预期及评估自己的风险承受能力，从而确定自己的投资风格。但是尽量做自己能力范围内的决策。
（4）根据PE、PB、ROE等简单指标筛选潜在投资标的股，作者给出的筛选方法如下：
第一次：TTM（滚动市盈率）小于等于12并且PB大于等于1，小于等于2；
第二次：PE小于等于15进行初筛；
第三次：PB小于等于1进行初筛。
做一件事最重要是目标。投资也一样，设定自己认可的投资收益目标并考虑伴随的可能风险。这样在投资决策时有方向，持股时有坚定的心态。
我给自己的投资收益目标是熊市年收益10%-30%，牛市年收益100%-500%。可承受风险是本金亏损50%。作者介绍了四种投资风格，我选择价值成长型，先选择价值低估的股票，再从低估股票中尽量挑选出具有成长性的股票，但是成长比低估需要更高的眼光。
三、投资重点功夫在这里——看懂公司基本面才是价值投资关键
在初选的标的股里，如何选出优秀的甚至是伟大的公司是投资成功的关键。作者用很多篇幅手把手教我们看懂公司的基本面，避免掉入价值陷阱中去。我将这些内容归纳为3个判断，9个研究，1个综合评估。
3个判断：
（1） 判断上市公司业务的行业周期强还是弱
市场经济下，只有强周期和弱周期之分，没有周期和非周期之分。一般来说，产品扩大再生产周期长的行业，一般周期性强，如资源类股票。如果是强周期性，则要避免买在衰退期。
（2） 判断上市公司是重资产还是轻资产
固定成本在总成本中的占比越高，就越是重资产行业。可以用年度销售收入/固定资产来简单衡量一个行业或一家企业的重资产程度。重资产企业要关注其行业周期性，避免落入周期陷阱。
（3） 判断上市公司是否为垄断企业
一般来说政府特许经营、独家绝技两种企业形成垄断。垄断并不一定就是暴利。需要看企业是否有自主定价权。
9个研究：
1、 了解上市公司的行业知识
包括相关规定及监管政策、发展历程与现状、盈利模式等。了解一个行业，信息量最大的是该行业中上市公司的招股说明书，还有行业协会网站、国家统计局有相关行业数据统计，另外平时多关注行业内的新闻报道，多利用搜索引擎了解相关的行业知识。
2、 了解上市公司所处的行业整体供求关系
关注行业总体销量与价格趋势，判断供需状态。不买供给过剩的企业。具体到企业重点在利润，价格下降但销量升高，利润可能还是增长的，因此关注着眼点在于利润是否有增长趋势。
3、 理解上市场公司的产品与服务
（1）产品与服务均有生命周期，需要判断公司产品与服务处在哪个阶段。如下图产品生命周期。
（2）产品与服务面向高、中、低哪层面的客户群，关注客户的的需求与体验是否满意，理解公司产品价格调整策略对利润的影响。
（3）产品与服务是否具有转换成本，也就是说消费者找替代产品所要付出的代价，如果代价越大，转换成本越高，则原产品与客户的黏性越大，越有竞争力。转换成本作者给出以下几种：搜寻和尝试成本、交通运输成本、已经支付的沉没成本、学习成本、网络规模效应等。
（4）产品与服务边际成本如何？
经济学告诉我们，边际效益等于边际成本时，企业所能获得利润最大。如果边际成本很低或趋于零，则产品必须免费否则很容易被竞争对手抢走客户。
4、 理解上市公司盈利模式与潜力
了解上市公司业务模块，分别分析各业务模块的赢利模式：（1）销售收入是由产品单价与销量决定的；（2）利润率、周转率共同决定公司的利润盈利水平；（3）降低成本是对盈利也有贡献。从这些角度考察企业是否还有提升潜力。
5、 理解上市公司竞争优势以及护城河
上市公司竞争优势体现在给客户带来“更低的获取成本、更高品质的享受、差异化的体验”上。在这三方面做的比竞争对手越强，就越有竞争力。
护城河有两种，一种是行政特许经营或者区域垄断，另一种是持续的难以复制的竞争优势。
6、 了解上市公司与上下游关系
主要看上公司在上下游中处于主动还是被动状态。比如从应收账款、应付账款、预收账款中可以看出公司一些端倪。
7、 上市公司财报研究
阅读上市公司最近几年的财务报表，并且与同类上市公司进行对比，再次挖掘竞争优势。根据杜邦分析，横向比较各同类公司的ROE、负债率、利润率、周转率、营业收入及净利润增长率等各项指标。除金融企业外，切忌忽视现金流量表。特别关注财务报表中关于市场情况和公司经营成绩、发展战略相关的文字部分。
8、 从上市场公司《招股说明书》、《再融资募集说明书》研究行业与公司相关信息。
9、 分析公司资产，有虚高或隐蔽资产，发现价值
这部分价值主要是由于会计计算原因，没有把本已经折价或者增值的资产进行相应调整，导致实际价值与账面价值不符，需要投资者自己研究。
1个投资综合评估
根据上市公司的基本面，判断其未来盈利能力。如果不能精确判断盈利增长区间，那么至少应当清楚其变化趋势。这一点需要投资者具备宽广的知识面和较强的判断能力，没有一成不变的公式可以套用。
根据自己的投资预期收益率，以及对上市公司未来盈利能力的判断，等待股价落入合理的、值得买入的估值区间。通过价值回归试算表，判断未来实现自己投资预期收益率的概率。
价值成长型收益估算模型（价值回归试算表）
投资预期复合收益率 未来利润复合增长率 初始股价 初始PE 每股收益 投资年限 股价升值直接达到投资收益 每股收益 达到预期收益时的PE
25% 15% 10 10 1 5 30.51758 2.011357 15.17263
当预期复合收益率大于利润复合增长率时，如果此时仍要求达到预期投资收益率，那么有一部分收益必须依靠估值提升来完成。
注：表中前6项是输入值，后三项是计算得出的值。
四、投资操作心态
投资是个非常严谨的事情，需要大量分析，论证，制定出投资策略。投资操作仅仅是执行既定策略而已。投资操作涉及三个阶段，买入、持有、卖出，这三个阶段完成后标志着一次投资完成。
1、 买入
买入动作是完成投资研究成果的计划实施，当所研究标的股价格达到预期区间，即可一次性或分批建仓。在这个过程中，心态要平和，不期待买在最低点，高于合理区间也不追买，一切按照原计划实施即可。
2、 持有
持有股票是因为股票符合买入理由，对自己买入后的一种肯定，这是一种自信，是对自己投资决策的尊重。在这个过程中，投资者需要关注投资大环境及所投资标的相关消息进行分析判断，保持对持有标的的持续研究。
3、 卖出
我所看到的伟大投资者基本都认可以下三条卖出理由：
（1） 发现价值更低估，更值得购买的标的，实施换股；
（2） 公司基本面走坏，与买入分析与判断有差异，实施卖出；
（3） 估值过高，价格已经超出其实际价值，实施卖出。
五、关于集中还是分散持股
本书作者给的建议是：
1、 对于价值投资知识非常扎实，但又没有精力研究很多标的的人，集中持股有利于聚焦，获得投资成功；
2、 对于价值投资入门者，建议先从指数投资开始，获得市场平均收益。选择分散持股更优于集中持股。
作者最后建议：投资者需正确认识自己的能力，并选择与之匹配的持股集中度。不管鸡蛋有多少，篮子有多少，关键要把鸡蛋放在看得见的地方。
在学习了投资第一课后我认为，每个人的精力是有限的，投资又是非常庞杂的事情，集中精力研究清楚一两个行业已经难能可贵，个人独立投资最好集中持股。当然有精力有时间去多公司多行业研究，分散持股也没问题，最终目标都是达到预期投资收益即可。
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