上一篇文章（详见《固定收益产品与利率衍生品的估值探讨》）我们讨论了利率动态模型及基于动态模型的利率衍生品的估值计算。利率动态模型在当前越来越受到重视，很大程度是因为国际衍生产品的监管开始推广计算基于模拟的对手方信用风险敞口和信用价值调整，这两个指标都是针对金融产品交易，特别是场外金融产品交易设置的，测量因对手方潜在违约造成的损失。本文将针对对手方信用风险的概念和计量方式进行简述，并举例介绍动态模型及模拟在此方面的应用。
业界呼吁引入商业保险
使用因子附加法计算对手方信用风险敞口是一种直接估计附加敞口值的方法，这种方法首先对每一笔的衍生产品交易进行市值评估，在此基础上，再根据不同的风险驱动因子和期限，附加一定的风险敞口。按照参数估计方式的不同，因子附加法计算分为使用巴塞尔协议的方法或者内部模型法。
当前敞口通常不能构成对手方信用违约风险敞口的全部，因为违约事件是会在未来发生的，这使得对手方违约时机构所面临的敞口会根据标的风险因子的发生而随机变化。因此，潜在敞口（AddOn）就成为了对手方信用风险敞口管理的关键组成部分。
中国房地产报记者统计发现，截至3月29日，共有9家上市银行发布2021年财报，对于涉房贷规模及风险给予正面回应。其中，兴业银行涉房贷款规模最大，其境内自营贷款、债券、非标等业务项下投向房地产领域业务余额共计1.65万亿元，不良率1.34%。以此测算，房地产领域不良余额约为221亿元。
目前发布财报的9家上市银行中，涉房贷规模最大的是兴业银行，截至2021年末，其投向房地产领域业务余额高达1.65万亿元，不良率为1.34%。从结构上看，个人房地产按揭贷款1.12万亿元，占比67.82%，区域分布在一二线城市中的余额占比超过七成；对公融资业务余额5320.89亿元，占比32.18%，除800多亿元债券投资外，其余4477亿元均有对应房地产项目及抵押物，且项目在北上广深一线城市余额占比52%。
招商银行亦是“房贷投放大户”。截至2021年末，招商银行房地产相关实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计5114.89亿元，较上年末上升3.48%，其中，对公房地产贷款余额3559.77亿元，较上年末增加136.57亿元；房地产业贷款不良率由2020年的0.3%上升至2021年的1.41%，上涨4倍，房地产不良贷余额由11.9亿元升至56.55亿元。
值得注意的是，截至2021年末，中信银行对公房地产不良贷款率高达3.63%，超过了其他8家银行，较年初亦上升0.28个百分点。财报中披露原因是，“受房地产行业景气度下降等因素影响，个别房企偿付能力受到影响，债务风险上升”。
截至2021年末，中信银行房地产相关贷款、银行承兑汇票、保函、债券投资、非标投资等承担信用风险的对公房地产融资余额共计3977.13亿元，较上年末减少369.93亿元，其中对公房地产贷款余额2848.01亿元，较上年末减少28.07亿元。
“中信银行对公房地产贷款99%有抵押，经过排摸后，现在货值与贷款的覆盖比是2:1，信用类贷款只占不到1%，行业最好的几家龙头企业才给信用贷款。”中信银行副行长胡罡表示。
平安银行的风险敞口也一直为业界关注。据其财报披露，截至2021年末，平安银行表内房地产业务敞口合计3410.89亿元，其中对公房地产贷款余额2889.23亿元，较上年末增加169.6亿元，占发放贷款和垫款本金总额的9.4%，较上年末下降0.8个百分点；对公房地产贷款不良率0.22%，较上年末基本持平。
伴随着房地产行业风险暴露，银行资产质量受到极大冲击；上市银行涉房风险敞口有多大，也成为业界担忧的问题。
面临四大风险敞口
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