作为与人类生存质量最高度关联和最具创新想象力的新兴概念，数字健康这个超级赛道备受资本市场的关注。
其中作为中国数字医疗服务赛道的龙头企业，微医的上市进程更是在聚光灯下。4月1日晚间，微医正式向港交所递交招股书，标志着这个中国医疗行业数字化改革的先行者终于徐徐揭开神秘面纱，从幕后走到台前，接受资本市场的检验。
公司凭借着互联网医院创建了一个优质的眼健康智慧服务平台，从而贯通了整个诊断服务链，并利用高新技术方式，完成了健康管理、远程医疗等多样化的功能。
在这十年里，微医洞察严肃医疗的行业痛点和用户需求，终于攻坚下几大难关，跑出了自己的商业模式。在这条细分的数字医疗赛道上，暂无其他企业能与其比肩。据弗若斯特沙利文报告，按互联网医院数量和数字医疗问诊量计算，微医已是中国最大的数字医疗服务平台，市占率达15.5%，比第2-5名所提供的服务总和还要多，稳稳位居行业第一。
我们很难不注意到，微医拥有强大而豪华的股东阵容，其中第一大外部股东腾讯控股持股8.88%，其他持股股东包括高瓴、五源资本、中投中财、启明创投、红杉资本、高盛以及建银国际等知名投资机构。为何这些聪明资本与顶级机构争相看好微医呢？
招股书显示，2020年微医实现总营收18.32亿元，同比大增262%，近三年复合增长率高达168%，其中医疗服务营收7.07亿元，占比38.6%；健康维护服务营收为11.25亿元，占比61.4%。综合毛利率27.2%，相较2019年的23.3%获得较大提升，其中，医疗服务毛利率为31.1%，健康维护服务毛利率为24.7%。
招股书中值得投资者关注的一点，微医2018至2019年的净亏损分别为40.5亿元，19.4亿元和19.1亿元。除去可转换优先股公允价值变动和股份为基础的薪酬开支等因素的影响，调整后微医的亏损分别为4.1亿元及7.6亿元和8.7亿元，亏损率从163%逐年大幅收窄至47%。
其中美团堪称经典，其经历了长达9年的持续巨额亏损，但在港股上市后总市值却持续上涨了超5倍，市值一度突破2.7万亿港元成为港股市场仅次于阿里腾讯的第三大市值巨头。2019年美团实现净利润22.39亿元和扣非净利润4.64亿元。
第一，作为推动中国医疗行业数字化的先行者，其在对相关领域的探索与布局必然形成巨大投入，这种开支也就是为了谋求未来长期胜利而产生的战略性亏损，这也是微医于今天能成为行业龙头的底层原因。
第二，在经过多年的投入后，微医的很多前期探索开始逐渐转化出成果，数字化平台的规模效应开始显现，随着收入的快速上升，其盈利模式也越发清晰。
招股书显示，微医近三年的研发投入分别为2.38亿元、3.60亿元、3.44亿元。其中在2018、2019年研发投入占收入的比重高达93.4% 和71.3%，研发费用几乎等同于全部营收，即使在2020年收入爆发式增长262%的情况下，研发占比依然超过了18.8%。而截至2020年底，微医的研发团队超过860人，占员工总数的27.8%，在中国拥有超过470项专利和计算机软件版权。
1、最大的数字医疗服务平台：按互联网医院数量及其提供的数字诊疗量计算，微医已成为中国最大的数字医疗服务平台；广泛的医疗资源、庞大的用户群、会员式服务模式和多元化的支付选择等成为其重要壁垒。
2、综合的线上+线下一体化的数字医疗服务：可为用户提供包括医疗服务和健康维护服务在内的全面数字医疗服务；其综合医疗服务产品已形成良性循环的商业模式，同时基于跨机构的数据连接和沉淀，成为进一步研发并提供精准满足用户需求的产品和服务的基础。
3、实现了主要医疗服务支付方的直接结算：高质量且被验证的数字医疗服务能力获得医保认可，有了医保准入门槛的背书，可增加用户对平台的认知度与认可度，并提高其可负担性，进而实现对平台的深度绑定，增强释放群众使用数字医疗服务的意愿；凭借与医保的整合和直接结算优势以及强大数据分析能力，还扩展了商业保险市场。
4、独特的数字慢病管理模式：推出中国首个可由医保直接结算的市级慢病管理服务模式，帮助医院缓解了压力并提高慢病管理效果，患者就诊体验也大幅改善，医保的支付成本明显下降；数字慢病管理服务会员的复购服务需求很高，平台可以低成本获得高粘性的会员用户。
5、强大的技术与数据分析能力：利用云计算、大数据、人工智能、智慧物联等领域的创新应用，为用户、医疗服务方、支付方等各参与方构建了稳健、安全、高效且具高扩展性的数字基础设施，成为为医疗价值链上各方关键参与者赋能的基础。
微医的第一大外部股东腾讯作为中国最大的互联网科技成长巨头，也曾经历过白手起家时的亏损磨炼，为此对长期主义的坚持会有更深刻的理解，所以它很早就看好并重投微医，并与之在产品和服务运营层面展开紧密合作，让其更有效地向用户提供数字医疗服务。除此之外，其他股东如高瓴、五源资本、红杉资本等一众国际级投资机构，也均是以价值投资为准则的长期主义坚持者。
任何企业在成为伟大公司之前，必然也曾是一家快速成长和持续成长的卓越企业，这个过程一般少不了两个因素：第一是足够宽广优质的赛道，第二是懂得在赛道上进行持续的价值创造。在过去一段时间内，笔者发现了正在加速成长的微医便具备以上特征。
据沙利文预测，2024年及2030年中国大健康市场的数字化渗透率预计将会由2019年的3.3%分别快速增至中国医疗健康总支出的10.6%和24.0%；至2030年，中国数字化大健康市场规模预计将增至人民币21.77万亿元。
以微医重点布局的慢病管理服务市场为例。中国现有确诊慢性病患者近3亿人，包括心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等，2019年慢病管理市场行业规模为4.5万亿，预计2030年将提升至14.9万亿元。
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