为防止疫情进一步扩散，国内延长春节假期，推迟复工时间，出行人数大降，油品需求大降，物流受限，炼厂成品油累库开工下降预期较强（中石化已将产能削减约12％，地炼产能削减约30％，原油进口需求减少，船舶燃油需求下降）布伦特原油需求承压期价大跌。
内容摘要
上海石化 600688
业内人士：燃料油大跌另有原因
研究机构：申万宏源 分析师：林开盛 撰写日期：2015-05-25
盈利预测与评级.
通常来说在这种情况下会导致油运价继续上涨。但是因为欧洲有了足够的石油和天然气储备，这就导致了能源运输价格的下跌。
1)俄乌冲突：当前俄油海运受到制裁，运输目的地改变，直接刺激阿芙拉型与苏伊士型油轮需求。远期看，若俄油完全制裁，或导致运距结构性增加，油运需求增加；
燃料油“两兄弟”暴跌 燃油系跟随原油波动
国信证券认为，油运方面，本周中东释放大量货盘叠加美油大出大进，VLCC运价再创年内新高，旺季的趋势仍在持续。进入下旬，短期需求或有回落，但是往后看，一方面来说贸易的流向或已改变，另一方面来说，全球原油库存均在低位，补库存的需求有望集中爆发，且远期行业供给端的逻辑未出现明显改变，看好23-24年行业运价中枢抬升，标的上建议关注中远海能。
研究机构：方正证券 分析师：梅韬,郭丽丽 撰写日期：2015-02-04
减产难平抑高库存
油品质量升级带动脱硫催化、车用尿素、异辛烷需求,重点标的:四川美丰、海越股份、齐翔腾达、三聚环保。
而现金流量净额这个指标同比增长了近一倍，则说明和去年同期相比公司的现金流变得更加充裕，其账户里的钱也变多了，而这对该企业的生产经营是十分有利的。
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此外，2023-2024年，原油市场在“补库”周期+船舶“去产能”周期下有望产生共振。
全面看好天然气下游行业,重点标的:城市燃气(国新能源、陕天然气);管道物流(胜利股份、金鸿能源);LNG设备(富瑞特装)。
洲际油气:员工持股计划实施时间可能略迟于预期,建议珍惜买入良机
1.OPEC+维持既定增产路线，伊朗原油回归道阻且长
2021年7月18日，第19次OPEC+部长级会议决定从8月起，每月将其总产量上调40万桶/日，努力在2022年9月底前逐步取消580万桶/日的减产。8月份以来，OPEC+产油国的减产执行率一直维持在110％以上，助推Brent原油期货主力合约一度涨至86.10美元/桶，创2018年10月以来新高。面对高油价带来的通胀压力，美国11月23日宣布从战略储备中释放5000万桶原油，为有史以来规模最大的释放储备原油的行动之一，超过2011年利比亚动荡以及1991年沙漠风暴行动期间美国的干预规模。12月2日，第23次OPEC+部长级会议在线上举行，再次确认第19次OPEC+部长级会议批准的产量调整计划和月度产量调整机制，决定2022年1月将总产量上调40万桶/日。而此前投行普遍预期，面对美国释放战略石油储备和Omicron变异病毒带来的抛售压力，OPEC+将暂缓增产计划。
虽然OPEC+宣称将继续密切关注市场，未来可能会调整计划中的供应增加，但我们认为2022年OPEC+大概率维持既定的增产路线。一是主要OPEC+产油国实现财政盈余。得益于油价上涨，全球最大石油出口国沙特的财政状况明显改善，该国第三季度预算盈余约为67亿里亚尔（约合18亿美元），录得自2019年第一季度以来的首次季度预算盈余。自3月以来，俄罗斯首次实现疫情后的财政盈余，截止10月财政盈余达1.626万亿卢布（约合221亿美元）。二是美国动用政策和外交手段干预供应预期。当前美国通胀水平创40年历史新高，高油价是物价上涨的核心驱动力之一，抑制物价已经成为拜登政府的首要目标，美国协同日本、印度、韩国、英国等共抛储约7000万至8000万桶石油储备。此外，此前拜登宣称对前总统特朗普时期的美国对沙政策改弦更张，终止在也门战争中对沙特的支持，并停止向沙特和阿联酋出售相关武器。但当前美国政府已经开始修复与沙特之间的关系，美国高级能源外交官与沙特能源大臣同意就市场动态相互磋商，拜登政府也坚持向沙特出售价值6.5亿美元的军售计划。美国和沙特已经形成长期的相互依赖的结构性安全合作关系，沙特仍在安全上依靠美国，也大概率在能源政策上配合拜登政府。
伊核协议恢复履约谈判2021年4月开始在维也纳举行，由于美伊分歧严重以及伊朗政府领导层换届，会谈举行六轮后暂停。第七轮会谈11月29日在维也纳举行，12月3日宣布暂时休会。美方称伊方“撤回前六轮谈判中作出的一切让步”， 伊方则表示，美国政府拒绝完全解除对伊朗制裁，是谈判取得进展的主要障碍。美伊两国在解除制裁以及核查关键问题上仍存在较大矛盾，未来谈判前景不明，有机构分析称，双方在2022年达成协议的可能性不到30％。目前来看，伊朗原油回归市场道阻且长，艰难重重。
2.美国引领Non-OPEC+产量提升，诸多因素制约页岩油增长前景
2021年以来，随着国际油价不断上涨，美国页岩油生产商抓住机遇加大钻井、压裂和开采活动，页岩油产量稳步增长。活跃油气钻机数量是产量的先行指标，美国活跃油气钻机数量从2020年8月的低点持续增加。贝克休斯发布的数据显示，截至12月10日当周，美国石油和天然气活跃钻机数量增加7座至576座，为2020年4月以来最高水平。此外，得益于石油市场复苏，此前宣布破产重组的部分页岩油企业完成重组，财务状况明显改善。2020年9月，美国第一家申请破产的上市页岩油生产商怀丁石油完成重组。页岩油气巨头切萨皮克能源公司则在今年2月“起死回生”，8月以22亿美元价格收购Vine能源公司，扩大资产规模。目前，该公司净债务已从约90亿美元降至约6亿美元，显示出强劲的复苏势头。
目前，美国页岩油产量与疫情前仍有较大差距。今年年初，新上任的拜登总统签署行政命令，取消KeystoneXL输油管道项目，禁止在公共土地和水域颁发新的油气许可，这一禁令对美国页岩油产量增长形成阻碍。加大投资是决定页岩油产量增长的关键因素，与拜登政府能源政策相比，目前投资方对页岩油气公司增产的阻碍可能更大。事实表明，今年页岩油生产商更加注重获得现金流和回报股东，对资本支出和增产则持保守态度。睿咨得能源11月22日的一项分析显示，由于通过派息和股票回购向股东返还现金，21家美国上市页岩油生产商的再投资率（油气资本支出与运营现金流比值）在今年第三季度创下历史新低——46％，低于去年同期的53％，远低于130％以上的历史平均水平，导致该季度的自由现金流创下历史新高，预计再投资率将在今年第四季度进一步降至40％。除了再投资率低，通货膨胀和劳动力短缺也阻碍着美国页岩油产量进一步增长。IEA预计2022年美国石油产量将增加110万桶/日，仍是Non-OPEC产量增长的主力。其中，页岩油产量增加71万桶/日，NGLs增加20万桶/日，墨西哥湾增加19万桶/日。
3.全球经济增长放缓，原油需求前景蒙阴
展望2022年，预计全球复苏势头将明显放缓。IMF预期2022年全球经济增长4.9％，较2021年放缓1.0个百分点。OECD和世界银行的预测值分别为4.5％和4.3％，分别较2021年放缓1.1和1.3个百分点。导致全球经济增速放缓的原因包括：
二是刺激政策对需求的拉动作用减弱。疫情以来，为了应对疫情和封锁对经济的冲击，美国陆续推出了三轮总规模高达6万亿美元的财政刺激，特别是2021年初拜登就任后通过的新一轮1.9万亿美元财政刺激，更是超出市场预期。美国2020年和2021财年的赤字一度高达-14.9％和-13.4％，目前CBO预计美国2022年的财政刺激为-4.7％，整体财政扩张力度相比疫情特殊时期的刺激预计会明显回落。
三是变异病毒和疫苗分配不均将继续拖累发展中国家。全球经济依然处在新冠疫情的阴影之中，各个国家的经济前景存在巨大的差异，现在发达经济体已经有接近60％的人口接种新冠疫苗，但低收入国家疫苗接种率只有4％。IMF预测即便到2024年，除中国之外的新兴经 济体的产出水平仍然会比疫情之前的预测低 5.5％ 。
4.货币流动性面临收紧，警惕风险偏好或转变
各国经济逐步走出疫情后的经济衰退，并在 2021年实现高速增长，货币宽松的必要性下降，而供应链瓶颈下的通胀攀升压力，也令部分国家货币紧缩的呼声渐长。2021年全球经济修复的不均衡造成了各国央行货币政策步调不一，部分新兴国家为了对抗高通胀率先进入加息周期，并且多次上调基准利率，这对于深受疫情冲击的新兴国家需求来说无疑雪上加霜。美联储11月议息会议正式宣布Taper，11月晚些时候每月购债规模缩减150亿美元，如果按这个节奏进行，理论上到2022年6月正式结束QE。最近美国通胀超标，消费数据坚挺，市场对美联储加息预期升温。我们认为在美国通胀“破6”的背景下，不排除美联储加快Taper的可能性。首先，美联储继续购债对美国经济复苏带来的帮助已经非常小了，对金融市场的运行也没有太多正面意义。其次，尽快结束购债可以为加息留出充足的空间，有助于降低经济过热的风险。一种可能性是美联储在12月的议息会议后宣布加快Taper，比如最快的一种可能性把每月削减购债的额度从当前的150亿美元提高至300亿美元，购债结束的时间将从明年6月提前至3月。
5.供需格局逐渐转向宽松，原油价格区间震荡为主
6.船燃需求表现外冷内热，高硫总体需求稳步提升
新加坡海事及港务管理局（MPA）公布的数据显示，2021 年1-10月新加坡船用燃料销量为4158.9万吨，比去年同期增30.8万吨或0.7％，考虑到去年疫情因素的影响，新加坡船燃需求表现较为平淡。其中，低硫销量占比从58％下降至51％，高硫销量占比从25％上升至28％。目前已安装洗涤塔的营运商船数量相比去年年初增加了82％。具体来看，2020年1月，安装洗涤塔的营运成品油轮有569艘，而2021年11月已达到1041艘，还有另外109艘等待安装。同一时段，安装洗涤塔的干散货船数量从816艘增加到了1530艘，另有69艘等待安装；安装洗涤塔的集装箱船数量从408艘增加到了913艘，另有347艘计划安装。
2021年1-10月中国保税船供油量在1726万吨水平，同比增长约30％。其中，国内炼厂低硫燃料油产量共计920万吨水平，占中国保税船供油总量的53.3％。与此同时，保税船燃进口量下滑明显，保税5－7号燃料油累计进口量771.3万吨，同比减少21.7％。2021年中国保税船供油量预计将达到2000万吨的历史高位，而对应的燃料油出口量将提升至1900万吨以上，为燃料油的出口量历史峰值。
展望2022年，来自北非的超低硫燃料油船货短缺情况暂时难以缓解，造成新加坡低硫船用燃料油的重要调油成分紧缺。同时，从西方到新加坡的低硫燃料油套利船货也在减少，新加坡开始寻求亚洲的供应，12月上半月约有10.5万吨含硫0.5％船用燃料油从舟山装船运到新加坡，低硫燃料油市场中期结构坚挺。随着安装洗涤塔的船舶数量在持续上涨，高硫燃料油总体需求处于稳步提升趋势，主导行情仍来源于季节性发电淡旺季带来的需求波动，目前高硫市场受到需求季节性下滑以及炼厂供应增长的压制，中期供需基本面预计继续弱势运行。
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