借助本次募集资金投资项目建设，光明乳业将提升奶源自有供给率，缩短原料奶产出到加工生产的时间，推进公司全国战略布局的顺利实施。
IPO进程一波三折
北大荒完达山乳业股份有限公司（简称“完达山乳业”“完达山”）近日向新京报记者证实，公司已完成6.6%股权的挂牌转让，受让方为黑龙江省农投资本管理有限公司和黑龙江省大正投资集团有限责任公司。有分析认为，此次股转有利于推动完达山上市。
6.6%股权转让完成
据完达山乳业证实，公司于2022年1月5日完成了6.6%股权的挂牌转让，成交金额为3.21亿元。转让方为北大荒投资控股有限公司，受让方为黑龙江省农投资本管理有限公司和黑龙江省大正投资集团有限责任公司，转让目的为“优化股权结构”。
股权转让完成后，北大荒农垦集团有限公司持有完达山乳业64.728%的股份，黑龙江省八五0农场和八五七农场分别持股1.2707%，中国农垦产业发展基金（有限合伙）持股16.9533%，北大荒投资控股有限公司6.8773%，黑龙江省农投资本管理有限公司持股 4.9%，黑龙江省大正投资集团有限责任公司持股4%。
自重启IPO后，完达山乳业的股权动向就深受业内关注，其第一次股转发生在2019年12月。当时，统一企业中国控股有限公司（简称“统一中控”）宣布将昆山统一、武汉统一、成都统一持有的完达山合计9%股权，分别出售给中国农垦产业发展基金及北大荒投资控股有限公司，出售总金额为3.34亿元。
如今伴随完达山乳业第二次股转的完成，沈萌分析认为，多元化股权、加强与所在地政府联系，是对完达山长期发展的支持，在IPO方面存在一定正面的影响，对未来业绩发展也是好事，但并不会决定能否IPO或是直接提升业绩。
根据公开报道，完达山近20年来多次冲刺IPO，但此前均以失败告终。2000年，完达山首次传出上市消息，并在此后3年里完成第一次上市辅导。2003年，完达山完成过会，拟公开发行6000万股，募资4.2亿元，但临门一脚时，却因董事长撤换导致无法报送材料而致IPO搁浅。
2020年12月，黑龙江省完达山乳业股份有限公司更名为北大荒完达山乳业股份有限公司。按照北大荒集团的公开说法，此次更名是完达山依托北大荒资源“开启新征程的起点”。更名后，完达山乳业即在微信公号发布消息（现已删除）称，公司已提前完成2020年全年目标，取得营收42.5亿元，同比增长13%；利润5000万元，同比增长24.2%。
时隔一年，完达山乳业董事长王贵在2021年12月20日的职工代表大会上透露，完达山2021年营业收入为50.8亿元，同比增长19.3%，但并未公布利润数据。据产权投融资交易服务平台“权益汇”官方微博2021年11月29日公布的完达山乳业6.6%股权转让资料，完达山近3年平均收入为41.1亿元，平均利润为1.4亿元。2020年，完达山营业净利率为1.2%，而到2021年10月31日营业净利率已降至0.58%。如数据属实，则表明完达山获利能力正在减弱。
以此次6.6%股权的转让价格计算，完达山目前估值约为48.69亿元。这意味着完达山想要在2025年完成“双百亿”目标，无论在估值还是营收上，都要在4年之内再造一个自己。
“做奶粉的都知道完达山是老品牌，但其市场表现较为保守，在我们区域很少看到他们的产品。”湖南一位奶粉经销商告诉新京报记者，完达山奶粉在全国市场均有铺货，但北方销售情况要好于南方。在湖南地区，完达山仅在局部区域有所铺货，且多集中在夫妻店或3、5家规模的小母婴门店，大型连锁母婴渠道很少与其合作。
针对上述问题，完达山方面1月10日回应新京报记者称，目前完达山乳业在国产婴幼儿奶粉企业中处于第二梯队，市场占有率约2%。完达山将以“A2有机”“有机+低GI”在行业内开创新的细分品类，填补行业空白，提升整体产品竞争力和科技含量。对于如何实现“双百亿”目标，完达山曾于2020年11月发布“三年行动计划”，目标到2023年实现国产奶源自给率100%，统筹发展液态乳制品和干乳制品，力争进入中国品牌100强等。
民生证券表示，目前乳制品板块为整个食品饮料板块估值最低的子板块，配置价值凸显。近期两强在上游奶源方面的争夺也表明，未来整体行业竞争将在更高质量、更高维度层面展开，而龙头在上游层面的布局将加剧行业份额向头部聚拢集中。
食品饮料行业户均流通市值分布
完达山推出的“黑沃”有机纯牛奶和“乳此新鲜”高端鲜奶。摄影/新京报记者 郭铁
资料显示，完达山乳业始建于1958年，以从北京、上海调拨的750头荷斯坦奶牛为基础，建立了8511农场奶牛养殖示范基地，品牌由此诞生。2019年，完达山确立“双百亿”发展目标，即到2025年实现收入100亿元、上市后市值超100亿元。
数据显示，上半年，光明乳业分别减少上海、外地经销商28个、48个，期末经销商数量分别为388个、4018个，合计为4406个，报告期内累计减少76个。
新西兰新莱特作为光明乳业的子公司已有11年之久。
按照统一方面当时的说法，自2018年12月16日起，原黑龙江省农垦集团改制隶属财政部，以求建立全国农业整合平台，其下属各个企业包括完达山等也将承担该发展目标。考量统一中控现阶段对于农业整合的经验与资源，未能在北大荒农垦集团整合期间有具体贡献，进而股权转让。
北京超市所售完达山产品。摄影/新京报记者 郭铁
产权投融资交易服务平台“权益汇”披露的完达山乳业近三年的收入情况。图片/“权益汇”官方微博截图
其实天润回新疆是很明智的选择，如今天润就是当地独一无二的地方龙头。新疆奶企较多，比较出名的有天润、西域春、花园乳业和麦趣尔。
户均持股金额
“双百亿”目标实现有难度
从完达山对外传递出的信息来看，市场压力一定程度上迫使其IPO进程提前，即从“2025年前”明确到“2022年”。完达山乳业董事长王贵曾在2020年10月22日举行的上市工作专题会议上表示，“在当前日益激烈的市场竞争大环境下，要尽快完成公司上市工作，培育更强的商业能力、资本运作能力、品牌营销能力和市场竞争能力已迫在眉睫，完达山已到了破釜沉舟、背水一战的关键时刻。”
投资多年的海外子公司罕见发生亏损，使得头部乳企之一的光明乳业（600597.SH）增收不增利，在上半年上市乳企普遍业绩增长的情况下显得有些例外。
中报显示，今年上半年，光明乳业实现营业收入142.64亿元，同比增长17.36%，净利润142.64亿元，同比减少16.81%。
11年前投资的新西兰乳企新西兰新莱特发生亏损，成为光明乳业上半年的业绩拖累。报告期内，新西兰新莱特实现营业收入31.21亿元，净利润由上年同期的盈利2.76亿元转为亏损0.76亿元。
受其亏损影响，今年上半年，光明乳业净利率由前两年的3%以上下跌至1.54%。长江商报记者注意到，今年上半年，A股15家上市乳企净利率平均值为5.65%，光明乳业净利率不到行业平均水平的三成，在上市乳企中处于垫底水平。
2010年7月，光明乳业以现金出资认购新西兰新莱特新增51%股份，出资金额8200万新西兰元，折合人民币4.21亿元，认购其2602.16万股新增普通股。
此笔交易在当年11月完成交割，于报告期末，新西兰新莱特实现营业收入3亿元、净利润171.58万元，占光明乳业2010年营业收入和净利润的比例分别为3.14%、0.75%。
2013年和2016年，新西兰新莱特分别完成了在新西兰和澳大利亚两地证券交易所的上市。截至今年3月31日，新西兰新莱特市值约为34.23亿元，光明乳业对应持有部分市值约为13.35亿元。
长江商报记者梳理发现，2012年至2014年，新西兰新莱特分别实现营业收入19.22亿元、25.63亿元、26.06亿元，净利润1422万元、9216万元、-84万元，因存货减值等因素影响，新西兰新莱特发生短暂亏损。
2015年开始，新西兰新莱特盈利能力快速恢复。2015年至2020年新西兰新莱特分别实现营业收入19.76亿元、28.44亿元、41.96亿元、41.61亿元、49.55亿元、63.21亿元，净利润9580万元、1.81亿元、2.86亿元、3.24亿元、2.97亿元、3.03亿元。
在海外业务主体新西兰新莱特的推动下，光明乳业的海外业务营业收入由2012年的19.01亿元增长至2020年的62.93亿元，其中2020年海外业务收入占比就达到了24.95%。
营收贡献度近25%的海外业务却在今年上半年成为光明乳业的业绩拖累。据中报披露，今年上半年，新西兰新莱特实现营业收入31.21亿元，与上年同期的31.74亿元基本相当，但净利润由上年同期的盈利2.76亿元转为亏损0.76亿元。
这也使得今年上半年光明乳业实现营业收入142.64亿元，同比增长17.36%，但净利润同比下降16.81%至2.61亿元。而数据显示，今年上半年A股15家乳品企业中，仅3家业绩下滑。
由于新西兰新莱特计提存货跌价准备，上半年光明乳业资产减值损失由上年同期的697.26万元增长至5299.31万元。
此外，受新西兰新莱特亏损影响，上半年光明乳业少数股东损益为-4131.86万元，同比减少123.27%。
今年上半年，光明乳业的液态奶实现收入82.8亿元，同比增长24.68%，乳业产品收入12.32亿元，同比增长33.09%。但其他乳制品收入40.2亿元，同比微降0.29%。
长江商报记者注意到，虽然销售额在提升，但光明乳业的营业成本增长更快。今年上半年，公司营业成本为108.13亿元，同比增长29.45%，高出营收增速12.09个百分点。
同花顺数据显示，报告期内，光明乳业整体销售毛利率为24.19%，同比减少6.61个百分点。
由于主打的低温奶具有不易存储、生产壁垒较高的特点，对制作工艺、运输条件等要求较高。在原奶价格、运输成本等压力下，过往几年光明乳业的毛利率不断压缩。2016年至2021年上半年，公司销售毛利率分别为38.68%、33.31%、31.28%、25.81%、24.19%。
不仅如此，虽然2019年和2020年公司销售净利率保持在3%以上，但受新西兰新莱特影响，今年上半年光明乳业的净利率较上年同期的4%大幅下滑至1.54%。
与同行相比，今年上半年，A股上市乳企中销售净利率最高的为燕塘乳业和熊猫乳品，均超过10%。其次为伊利股份、天润乳业等，8家公司净利率超过5%，包括光明乳业在内的15家乳企上半年净利率平均值为5.65%，光明乳业的净利率不仅垫底A股乳企，且不到行业平均水平的三成。
报告期内，公司经销商渠道主营业务收入101.85亿元，同比增长17.76%，直营模式收入38.04亿元，同比增长15.38%。
据了解，光明乳业拟向包括控股股东光明食品集团在内不超过35名特定投资者，非公开发行股票不超过3.67亿股，募集资金总额不超过19.3亿元，其中光明食品集团拟认购不低于51.73%。募集资金将分别投入到五大奶源牧场项目以及补充流动资金。
引用地址:https://www.cha65.net/202307/30827.html
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