大盘已经站稳，但业绩不如预期的个股依然“惊雷滚滚”，部分知名机构也接连受伤。
每经记者：郭荣村 每经实习记者：安宇飞 每经编辑：文多
失去了“绿鞋”机制的保护后，雍禾医疗（02279，HK）的股价“跌跌不休”。仅仅最近三个交易日，雍禾医疗的股价跌幅就已超过20%。
1月6日，刚失去“绿鞋”机制的保护，雍禾医疗的股价就大跌超16%，并在随后的交易日内接连下行。截至2022年1月10日收盘，雍禾医疗股价为12.02港元/股，和2021年12月17日最高19港元/股的股价相比，不到一个月时间里，雍禾医疗的股价跌幅已经超过36.7%。
在中国植发需求逐渐扩大的背景下，为何“植发第一股”雍禾医疗的股价接连下行？这门“头顶上的生意”，还能玩转营销吗？
植发的市场，来源于脱发的困扰，以及人们的形象焦虑。华福证券在一份研报中援引卫健委的调查数据称，2020年我国的脱发人口约为2.5亿人，其中男性1.63亿，女性0.87亿。
尽管脱发人数较多，但进行植发的人却占比不高，这就为植发医疗服务提供了广阔的发展空间。根据雍禾医疗招股书，2020年我国共进行植发手术51.6万例，渗透率仅为0.21%。
国金证券研报表示，随着“患者教育”提升，未来植发市场增长潜力巨大。预计到2025年，中国植发医疗服务的市场规模将达到378亿元，复合年增长率将为23%。到2030年，市场规模将进一步增长至756亿元，自2025年起的复合年增长率将为14.9%。
在医疗服务行业里，有句俗语是“金眼、银牙、铜骨头”，说的是各大专科的盈利能力。但和植发相比，即便是“金眼、银牙”也要逊色不少。2021年上半年，雍禾医疗的整体毛利率高达73.6%，而同期眼科龙头爱尔眼科（300015，SZ）的毛利率为48.74%，牙科龙头通策医疗（600763，SH）的毛利率为46.75%。对比之下，足以看出植发行业的“暴利”。
不过，这种“暴利”却并没有反映在净利润上。从2018年到2020年，雍禾医疗的净利润率分别为5.73%、2.91%和9.97%。2021年上半年，雍禾医疗实现营收10.53亿元，归母净利润4044万元，净利润率为3.84%，和同期73.61%的毛利率形成鲜明对比。
之所以会出现这样的情况，主要就是因为营销费用的高企。招股书显示，从2018年到2020年，雍禾医疗的销售及营销开支占总收入比例分别为49.6%、53.1%和47.6%。2021年上半年，雍禾医疗销售及营销费用达5.8亿元，占比营收的54.9%，营销金额同比增长了134%。
从营收增速来看，雍禾医疗确取得了不错的成绩。2018年到2020年，雍禾医疗的整体营收分别为9.3亿元、12.2亿元和16.4亿元，保持了30%以上的营收增速。2021年上半年，公司营收10.53亿元，同比增长75.11%。不过，这一成绩究竟有多少是靠营销实现的，似乎很难界定。
而对比雍禾医疗植发治疗人数增速和营销开支的增速，会发现前者始终“跑不赢”后者。2019年，公司的销售及营销开支为6.5亿元，同比增长40.2%，而接受植发医疗服务的患者人数为43087人，同比增长22.49%。2020年，公司销售及营销开支为7.8亿元，同比增长19.9%，而接受植发医疗服务的患者人数为50694人，同比增长17.65%。
如果拿每年雍禾医疗的销售及营销开支，除以该年度植发医疗服务的患者人数，粗略得出一个该年度“植发患者获客成本”的话，那么2018年到2020年，雍禾医疗的“植发患者获客成本”分别为13181.37元、15091.84元和15378.76元。公司的“植发患者获客成本”似在不断提高。如果说在竞争激烈的红海市场，获客成本提高情有可原，那么在植发这一蓝海市场，这是否意味着雍禾医疗营销的作用在下降呢？
当然，除了植发医疗服务业务，雍禾医疗还有医疗养固服务业务，上述“获客成本”的计算并不严谨。不过，2018年和2019年，雍禾医疗的植发医疗服务收入占总营收的比例分别为98.3%和97.8%，相对稳定，因此这两年“植发患者获客成本”的提升或也具有一定参考价值。
和营销占比形成鲜明对比的，则是雍禾医疗较低的研发投入占比。从2018年到2020年及2021年上半年，雍禾医疗研发开支占收入的百分比分别为0.8%、0.7%、0.7%和0.6%。而以2021年上半年数据为例，爱尔眼科和通策医疗的研发投入占比分别为1.4%和1.8%。
恒力集团旗下恒力股份董秘李峰回应贝壳财经记者表示，信雅达主营互联网金融的公司，基本上可以算是空壳公司，目前被集团剥离，未来恒力集团还会逐步退出地产业务。
恒力集团表示，未来公司可能面临授信余额不足的风险。
恒力石化（600346）主营业务：囊括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、功能性薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生产、研发和销售。
每日经济新闻
11月16日晚，东方盛虹公告称，旗下子公司盛虹炼化（连云港）有限公司（下称盛虹炼化）与中国工商银行股份有限公司吴江分行、国家开发银行江苏省分行等十家银行组成的银团，签署了固定资产银团贷款合同。
截止2022年四季度末，基金经理金笑非旗下共管理10只基金，本季度表现最佳的为鹏华医药科技（001230），季度净值涨6.93%。
金笑非在担任鹏华医药科技（001230）基金经理的任职期间累计任职回报133.73%，平均年化收益率为13.7%。期间重仓股调仓次数共有56次，其中盈利次数为33次，胜率为58.93%；翻倍级别收益有7次，翻倍率为12.5%。
1、宁德时代（300750）翻倍案例：
金笑非管理的鹏华创新动力混合(LOF)基金在19年4季度买入宁德时代，在持有2年又3个季度后在22年3季度卖出。持有期间的估算收益率为503.76%，持有期间宁德时代在2019年到2022年的中报营业总收入增幅达457.5%。
2、通策医疗（600763）调仓案例：
金笑非管理的鹏华医疗保健股票基金在19年1季度买入通策医疗，在持有3个季度后在19年4季度卖出。持有期间的估算收益率为88.68%，持有期间通策医疗在2018年到2019年的年报归属净利润增幅达40.36%。
3、广誉远（600771）调仓案例：
金笑非管理的鹏华医药科技基金在18年1季度买入广誉远，在持有1年又2个季度后在19年3季度卖出。持有期间的估算收益率为-42.3%，持有期间广誉远在2018年到2019年的年报营业总收入降幅为24.81%。
评级机构大公国际在今年10月对恒力集团作出的评级报告中确定恒力集团的主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。
作为国内眼科领域的龙头，爱尔眼科具有较为明显的先发优势。该公司通过并购基金及分级连锁模式不断扩张、新建分院，完善连锁网络体系，多个省区形成了“横向成片、纵向成网”的布局。
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