中新经纬12月28日电 美股三大指数收盘涨跌不一，道指走势较为坚挺，涨0.11%；纳指尾盘再度转弱，跌1.38%；标普500指数跌0.4%。宏观消息面上，据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)当地时间27日报道，美国创纪录的降雪阻塞了道路及救援行动，此次历史性暴风雪造成的死亡人数攀升至64人。
来源：Wind
美股大型科技股全线下跌，奈飞跌3.66%，亚马逊跌2.59%，谷歌跌2.06%，苹果跌1.39%，脸书跌0.98%，微软跌0.74%。
美股抗疫概念股多数下跌，Moderna跌9.5%，BioNTech跌9.15%，诺瓦瓦克斯医药跌8.28%，阿斯利康跌0.07%，吉利德科学涨0.31%。
美股银行股多数上涨，摩根大通涨0.34%，花旗涨0.32%，美国银行涨0.18%，富国银行涨0.15%，高盛跌1.03%，摩根士丹利跌1.23%。
特斯拉大跌11.41%，市值蒸发超过440亿美元，公司总市值跌破3500亿美元。消息面上，据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)，马斯克近日在推特上耗费大量时间，投资者纷纷抛售特斯拉。另外，西南航空跌5.96%，阿拉斯加航空跌超2%，美国航空跌超1%。
热门中概股逆势走强，纳斯达克中国金龙指数涨超2%，其中虎牙直播涨超17%，微博涨超8%，哔哩哔哩、名创优品涨超6%，途牛、贝壳、腾讯音乐等涨超5%，阿里巴巴、百度、携程网、斗鱼、BOSS直聘、京东等涨超4%。
欧股主要指数普遍收涨，德国DAX30指数涨0.4%，法国CAC40指数涨0.7%，欧洲斯托克50指数涨0.44%，英国股市因圣诞节假期休市。
消息面上，12月27日，欧洲央行副行长金多斯表示，有必要进一步加息，直到通胀重回接近2%目标的轨道；考虑到目前的高度不确定性，将在每次会议上根据新数据做出决定；宏观经济预测显示，今年年底欧元区将出现短暂的轻度衰退，2023年第二季度恢复正增长；预计通胀率将在2025年下半年降至2%。
国际油价全线走低，美油2023年2月合约跌0.4%，报79.24美元/桶，布油2023年3月合约跌0.12%，报84.4美元/桶。
贵金属方面，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2023年2月黄金期价27日比前一交易日上涨18.9美元，收于每盎司1823.1美元，涨幅为1.05%。
当天，2023年3月交割的白银期货价格上涨29.7美分，收于每盎司24.217美元，涨幅为1.24%；2023年4月交割的白金期货价格上涨0.1美元，收于每盎司1032.7美元，涨幅为0.01%。
美元指数27日下跌，截至纽约汇市尾盘，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.17%至104.1510。(中新经纬APP)
Hello，大家好，我是老吴。
前几期策略科普给大家相继介绍了【套利策略】、【可转债策略】、【中性策略】等资产配置组合中的常见策略，本文继续给大家介绍一种追求绝对收益且与其他策略相关性较低，被称为“危机Alpha”的策略——CTA策略。
01 什么是CTA策略？
CTA策略（Commodity Trading Advisor），全称为商品交易顾问策略，又称管理期货策略（Managed Futures），简单理解——CTA策略是指投资于期货市场的策略。
期货市场与股票市场的交易规则有明显的区别：（1）A股实行T+1交易制度，当天买的股票，下一交易日才允许卖出。而期货市场实行T+0日内交易制度，也就是说当天可以无限次开仓/平仓；（2）A股虽然有融资融券的交易方式，但由于可融券源稀缺，开通权限门槛较高，做空多有不便，仍以做多为主。期货市场实行多空双向交易，所以无论市场是下跌还是上涨的行情，CTA策略都有获取收益的机会；（3）A股实行的是全额保证金制度，而期货实行的是部分保证金交易以及逐日盯市制度。
图片来源：九坤投资
由于上述交易制度以及交易品种的区别，CTA策略与主流的股票多头策略、宏观策略等的相关性较低，叠加其“危机Alpha”属性，CTA策略逐渐成为资产配置组合中需重点关注的一项。
02 CTA策略的分类
CTA策略分类的维度很多，目前还没有特别共识的分类方式，本文尝试从交易方式、交易品种、交易频段、交易策略等维度进行分类，供大家参考。
（1）交易方式维度：分为主观CTA、量化CTA。主观CTA策略主要依赖于管理人的投研能力以及交易经验对期货市场各品种的走势进行判断、交易。量化CTA策略则依靠量化模型对市场信息的搜集与处理，自动化分析制定投资决策，并利用机器实现高纪律性交易。量化CTA策略进一步可以分为趋势追踪策略、多因子策略、机器学习策略（非线性）。
（2）交易品种维度：分为商品CTA、股指CTA以及复合CTA三类。
（3）交易频段维度：分为高频、中高频、中频、低频。通常，将Tick级及分钟级信号的交易分类为高频交易，小时级、日内级信号的交易分类为中高频交易，持仓从隔夜至10个交易日的交易分类为中频交易，持仓10个交易日以上的交易分类为低频交易。从运作原理以及实践经验来看，CTA策略的波动率及策略容量与交易频率呈反比关系。
（4）交易策略维度：分为趋势策略、套利策略。趋势策略是CTA策略中的核心策略，追求方向性波动的收益，进一步可以分为趋势跟踪策略（主要策略）及趋势反转策略。当市场呈现出上涨或下跌的趋势时，趋势跟踪策略往往会表现较好；但当市场呈现出趋势逆转或盘整时，趋势跟踪策略往往表现较差。该策略的核心在于趋势，一旦成功捕捉到趋势行情（上涨趋势或者下跌趋势均可），则该策略的收益将显著提高。
图片来源：千象资产
套利策略，主要通过交易两个或多个相关品种，利用价差回归的原理做空高估品种，做多低估品种来获取收益。关于套利策略的相关介绍，可以查看科普系列的什么是套利策略？| 科普。套利策略背后的逻辑确定性较强，其总体胜率较高，但收益相对较低，往往需要更高的交易频次来保证策略的收益。
数据来源：朝阳永续，数据日期：20151231~20221021
从上图便可直观地看出CTA趋势策略与CTA套利策略两者的显著特点：趋势策略收益较高，但波动加大；套利策略走势稳健，收益略低，但波动明显收窄。
03 CTA策略的配置价值
数据来源：朝阳永续；数据范围：2012.12.31~2022.10.21
根据朝阳永续的私募策略指数，2013年至今，CTA策略累计收益率为283.63%（年化复合收益率为14.7%），沪深300指数累计收益率为48.35%，但波动性较后者显著占优。与同样追求绝对收益、波动性较低的市场中性策略相比，CTA策略的收益率（91.15%）也具有明显优势。
数据来源：朝阳永续；数据日期：2012.12.31~2022.10.21
从近10年收益率来看，CTA策略的年度收益率均为正值。不管是2015年股灾、2016年熔断、2018年熊市、2020年全球新冠疫情、2021~2022年核心资产整体大调整，CTA策略在市场遭遇“危机”时，都表现出了定海神针的作用，因为有了一个响亮的外号：危机Alpha。
数据来源：朝阳永续；数据日期：20191025~20221021
从近三年的相关性分析来看，CTA策略与其他策略的相关性最低：CTA与股票策略相关系数为0.32、与债券策略相关系数为0.24、与中性策略相关系数为0.11。根据千象资产的数据测算，当资产配置组合中加入CTA策略，能有效改善该组合的风险收益特征。
正是CTA策略与其他策略的显著弱相关，叠加稳健的业绩表现，CTA逐渐成为各类FOF以及高净值客户资产配置方案中必不可少的一环。
当然，CTA策略在有些年份也表现地相对平庸，在市场风格发生剧烈变化的时候，任何策略都有失效的可能，CTA也不例外，甚至出现过较大的回撤。所以，我们应该在投资之处就明白：CTA策略并不是一个保本型的策略，历史业绩也不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
今天的CTA策略的科普内容就给大家分享到这里，后续我们会针对资产配置中常见的策略进行一个系列的科普，敬请期待。
我是老吴，下期再会。
作者：吴晓东 S74
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